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航空發動機產業深度研究與投資策略：飛機心臟，國之重器

未來智庫
2020/08/18
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航空發動機是飛機的心臟，被譽為現代工業“皇冠上的明珠”和“工業之花”。航空發動機不僅是飛機的動力，也是航空技術發展的動力，人類在航空領域的每一次重大突破，無不與航空動力技術的進步相關；飛機的需求和發展又促使發動機向更高水平邁進，二者相得益彰。航空發動機行業的發展水平是一個國家工業基礎、科技水平和綜合國力的集中體現，也是國家安全和大國地位的重要戰略保障。作為一種典型技術密集型產品，航空發動機需要在高溫、高壓、高轉速和高負載的特殊環境中長期反復工作，其對設計、加工及制造能力都有極高要求，因此具有研

標簽：航空發動機飛機

核心資產投資策略：從黃金王者歸來，看周期核心資產重估

未來智庫
2020/08/12
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回顧3月份推進黃金的投資邏輯:抗通脹性、避險、貨幣屬性，實際利率始終是黃金的錨。1)中短期:黃金定價之錨將回歸法定貨幣的實際利率，黃金價格有希望挑戰歷史新高并達到難以預測的高度。2)中長期:2、3年以及更長，美聯儲“無上限印鈔”影響美元信用、大國博弈和地緣政治風險，超主權貨幣的黃金將受益。

標簽：核心資產投資

神經介入器械投資策略：百億市場尚處起步期，國產替代潛力巨大

未來智庫
2020/08/11
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中國腦血管病患病人數持續上升，腦血管病致死比例超過20%，2020年國內神經介入支架系統需求量預計約3萬套，市場規模約30億元，長期來看，預估中國神經介入市場空間在200億元以上。神經介入作為治療腦血管重癥的新興有效方法，相關耗材需求大，未來市場空間廣闊。中國神經介入領域起步晚，仍處于發展初期，醫療器械進口量達70%左右，進口替代、創新研發空間大，同時國際市場仍然有較快的規模增長，隨著技術水平的進步，國產神經介入耗材有望實現加速發展，逐漸加大對進口的替代。

標簽：神經介入醫療器械

刻蝕設備投資策略：最優質半導體設備賽道，技術政策需求多棲驅動

未來智庫
2020/08/11
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刻蝕已經成為半導體晶圓制造中的關鍵步驟，在半導體制造中重要性凸顯。半導體制造主要步驟包括光刻、刻蝕、以及薄膜沉積三大步驟，并且不斷循環進行，以構造出復雜精細的電路結構。而這三個環節工藝的先進程度也直接決定了晶圓廠生產高制程產品的能力，以及芯片的應用性能。刻蝕是利用化學或者物理的方法將晶圓表面附著的不必要的材質進行去除的過程。刻蝕工藝順序位于鍍膜和光刻之后，即在晶圓上先將用于刻畫電路的材料進行薄膜沉積，其上沉積光刻膠。然后根據掩膜版的電路設計，通過光照對晶圓進行光刻，受光刺激的光刻膠留存

標簽：半導體刻蝕設備

工業互聯網深度研究與投資策略：5G的下一個上甘嶺

未來智庫
2020/08/07
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當前，全球國際形勢云詭波譎，中美科技戰持續拉鋸，核心科技領域逆全球化趨勢明顯，工業互聯網作為新基建核心要素，肩負著我國核心科技突破和制造業產業升級的歷史使命。我們認為，我國推動的工業互聯網是更加廣義的工業互聯網，不僅包括設備的聯網。其核心是提升我國工業能力和工業水平，是我國制造業轉型升級的重要推手和抓手。我們把工業互聯網分為六個層級，包括設備層、網絡層、平臺層、軟件層、應用層和安全層。設備層包括智能生產設備、生產現場智能終端、嵌入式軟件及工業數據中心；網絡層包括工廠內部和外部的通信，包括以太網、

標簽：工業互聯網 5G

家用電器中期投資策略：尋找變革的企業，期待景氣回升

未來智庫
2020/08/06
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過去的30年家電行業完成了低滲透率到高保有量的轉變，居民的家電保有量水平持續上升。從增速上看，城鎮地區保有量水平在1981-2000年間高速增長，而后逐步放緩；農村地區整體增長較為平穩，2008年“家電下鄉”政策出臺后，農村保有量增速有所提高。

標簽：家電

直播電商深度研究與投資策略：直播電商底層邏輯和趨勢思考

未來智庫
2020/08/05
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直播電商是當前電商行業中紅利確定性最強賽道——平臺資源傾斜、品牌方大舉投入、用戶心智建立，各方貢獻均推動著賽道高速增長：2016年淘寶直播和蘑菇街直播正式啟動，預示著我國直播電商的正式開始。2017-2018年快手、抖音、蘇寧與京東陸續入局；2019年是直播電商元年，小紅書、拼多多、微信等各大平臺也相繼推出直播電商，涵蓋阿里（淘寶直播/微博直播）、騰訊（直播小程序）、短視頻（抖音、快手等）等各類玩家；在疫情影響之下，越來越多的品牌也開始加速布局直播電商，2020年進入全民直播時代。

標簽：直播電商

阿里巴巴深度研究與投資策略：攻守有道，內外兼修

未來智庫
2020/08/04
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截至7月30日，阿里巴巴年初至今股價表現漲18%，跑贏恒指（-12%），但落后于另外幾大互聯網巨頭漲幅，如騰訊漲42%，美團漲91%。下沉市場和直播帶貨推動電商滲透率進一步提升，雖然加劇了電商混戰，但阿里巴巴龍頭地位仍難以被撼動，核心商業繼續保持健康增長（三年CAGR~30%）。競爭格局方面，阿里巴巴在大電商領域確實面臨一定壓力：下沉市場，拼多多的迅速崛起，攻勢兇猛；短視頻平臺抖音和快手切入直播帶貨，分食直播電商蛋糕；本地生活服務，美團繼續壓制。但我們認為市場過度擔

標簽：阿里巴巴

輕工制造業中期投資策略：堅守地產后周期，進軍輕工新消費

未來智庫
2020/08/04
745

家居銷售滯后住宅房屋銷售6~30個月。住宅房屋正式施工周期約12~36個月，期房預售提前施工期6~9個月開始。工程端家居需求滯后房屋銷售6~12個月開始釋放；零售端裝修需求待交房后釋放，定制家居類產品一般滯后房屋銷售6~24個月消費，軟體家居產品滯后24~30個月。2020年進入交房周期，家居行業隨之受益。受國內地產政策調控和去杠桿影響，房企期房建設放緩，2017年7月開始住宅商品房銷售和竣工增速出現背離。上一次住宅銷售高峰在2017上半年，考慮2~

標簽：家居包裝造紙

下半年投資策略：聚焦性價比，多在周期核心資產中找轉機

未來智庫
2020/08/04
383

原本自2019年底有望啟動的中國新一輪庫存周期，被突如其來的疫情打亂了節奏。中國的庫存周期是很典型的40個月，上升階段約24個月，下降階段約12-16個月。2016年中期開始的上一輪庫存周期到2019年底，剛好40個月。疫情導致2020年1季度經濟幾乎斷崖，庫存在一季度被動大幅上升。上半年中國防控疫情和復產復工兩手抓，實施更加積極有為的財政政策和更加穩健靈活的貨幣政策，但比歐美的刺激政策力度克制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。2020年政府工作報告安排3.6

標簽：投資股市

車聯網專題報告及投資策略：車聯萬物愿景漸近，產業圖譜多點開花

未來智庫
2020/08/01
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行業進程正由人車互聯邁向車與萬物互聯。真正的車聯網始于21世紀初，已經過車身基礎連接、人車交互兩代發展。車與萬物互聯的時代即將開啟，其中車路協同為重點關注方向。車聯網的新內涵為車與路網車人等互連。車用無線通信技術（V2X）主要包含車、人、交通和網絡。V2X交互的信息模式包括：車與路側基礎設施（V2I）、車與網絡（V2N）、車與車（V2V）、車與行人（V2P）之間的交互。

標簽：車聯網物聯網

2020年下半年投資策略：短板即空間，內需是主線

未來智庫
2020/07/30
623

2016年，美國《華盛頓郵報》專欄作家馬特·奧布萊恩發表了題為《世界經濟正在日本化》的文章。奧布萊恩發現：“不管是在美國還是在其他國家，世界經濟正轉向日本模式。”所謂“日本化”，可以概括為“三低三高”并存的經濟常態：低利率、低通脹、低增長、高福利、高貨幣、高債務。而2020年新冠的發生更是加速了這一趨勢。

標簽：股市

光模塊投資策略：芯片突破、全球份額提升，確定性與高成長兼備

未來智庫
2020/07/29
675

5G方面，三大運營商醞釀xWDM前傳方案帶來更多25G彩光模塊的需求，承載網中將BBU拆分成DU、CU帶來更多中傳需求。數據中心方面，流量時代下數據中心建設量增多，新一代數據中心網絡架構下，互聯需求增長帶來更多光模塊需求。諸多因素共振，根據億歐咨詢預測，光模塊市場空間有望在2025年達到177億美元，復合增速達到15%，其中數據中心光模塊復合增速達到20%。

標簽：光模塊芯片

A股下半年投資策略：擾動因素影響漸弱，下半年A股蓄勢待發

未來智庫
2020/07/22
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在疫情的沖擊下，一季度GDP同比下滑6.8%，創有記錄以來的低位。隨著國內疫情防控效果持續向好，復工復產已有明顯加速趨勢，工業生產主要指標呈現積極變化。據國新辦消息，截至5月18日，全國規模以上工業企業平均開工率和職工復崗率分別達到99.1%和95.4%。1-5月規模以上工業增加值累計下滑2.8%，降幅快速收窄，其中5月單月工業增加值同比增長4.4%。高頻數據顯示，截至5月31日6大發電集團日均發電耗煤數據同比增長7.55%，全國高爐開工率恢復至正常水平

標簽：股市 A股宏觀經濟

A股展望及投資策略深度報告：核心資產牛市進入新階段

未來智庫
2020/07/22
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2016年初至今，有一件事令我們倍感欣慰和榮幸，那就是我們倡導的“核心資產CoreAsset”理念現在已經深入人心，已經成為投資中國各類資產的標簽性詞語。從那時起，我們數年如一日地倡導、推動、充實、完善“核心資產”投資理念。如今回頭看，“核心資產牛市”在2019年這篇報告發布后已如期啟動。我們以外資持股前50的組合來刻畫核心資產的表現，可以看到雖然上證指過去兩年幾乎原地踏步，但是，核心資產指數已然翻倍。我們這兩年一直秉承著“核心資產”來推薦結構性行情，按照當年推演的藍圖把握住了時代的脈

標簽： A股股市