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A股2020下半年投資策略：立足于民

未來智庫
2020/06/04
738

新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，市場對未來展望充滿敬畏心，猶如敬畏四次反彈受阻的2008年。關(guān)于2008年復(fù)盤不計(jì)其數(shù)，但結(jié)論似乎大同小異:熊市不輕易買入，金融危機(jī)中會(huì)有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)倒閉，金融危機(jī)有早期信號(hào)，政策對沖可能無效。這些已成為市場揮之不去的記憶。然而，當(dāng)我們拋開敬畏心，拋開記憶的桎梏，帶著自己的體系“身臨其境”地復(fù)盤2008年，卻發(fā)現(xiàn):危機(jī)的早期信號(hào)(新世紀(jì)金融公司倒閉)發(fā)生在2007年2月，如果據(jù)此押注危機(jī)將錯(cuò)過牛市。雷曼兄弟倒閉前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)高點(diǎn)回調(diào)幅度僅19%，并非A股的主要矛盾。

標(biāo)簽：宏觀經(jīng)濟(jì) 股市投資

投資策略分析：如果后續(xù)整體性調(diào)整，應(yīng)當(dāng)如何布局

未來智庫
2020/05/27
726

淡化增長和刺激——不走老路子，“要走出一條有效應(yīng)對沖擊、實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的新路子”。“就業(yè)”一詞在報(bào)告中出現(xiàn)了近40次，但每年兩會(huì)大家最關(guān)心的“鐵公基”目標(biāo)今年卻未出現(xiàn)在報(bào)告中。財(cái)政和貨幣政策趨勢上保持積極，但“不急于一時(shí)”、也不會(huì)“大動(dòng)干戈”——兩會(huì)工作報(bào)告奠定了信用周期“緩慢擴(kuò)張”的基調(diào)，但目前銀行間利率水平，再下臺(tái)階空間較小(事實(shí)上過去一個(gè)月已經(jīng)開始走平)，資金面很難比Q1更寬松。政府資金投向——民生、就業(yè)、防疫、科技創(chuàng)新等是未來的主要方向。

標(biāo)簽：投資股市

醫(yī)藥生物5月投資策略：繼續(xù)緊握龍頭，重視IVD需求彈性

未來智庫
2020/05/19
624

2020Q1醫(yī)藥制造業(yè)營收下滑8.9%，利潤總額下滑15.7%，而A股上市醫(yī)藥公司營收整體下滑3%，凈利潤下滑12%，上市公司繼續(xù)好于行業(yè)整體。分版塊來看，醫(yī)療器械中的IVD以及疫情相關(guān)的移動(dòng)DR、呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀等相關(guān)公司取得較好增長。但全行業(yè)其他領(lǐng)域整體營收端影響仍然估計(jì)在15-20%左右。預(yù)計(jì)Q2海外疫情蔓延對有相關(guān)產(chǎn)品出口的企業(yè)形成利好。

標(biāo)簽：醫(yī)藥生物醫(yī)藥

2020年下半年宏觀分析及大類資產(chǎn)配置報(bào)告

未來智庫
2020/05/12
4524

我國潛在勞動(dòng)力人口增速于2014年轉(zhuǎn)負(fù)，此后持續(xù)下行，而根據(jù)我們的測算，下行幅度會(huì)在2022年激增至1%，同時(shí)這一下行趨勢將持續(xù)超過10年時(shí)間，勞動(dòng)力缺失問題將愈發(fā)顯著。我們通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)力人口增速與勞動(dòng)力對GDP的貢獻(xiàn)增速呈現(xiàn)凹面關(guān)系，即為，勞動(dòng)力水平上升對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)效應(yīng)邊際遞減，而勞動(dòng)力水平不斷下滑對經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)會(huì)被加速放大。人口模型推演結(jié)果顯示，勞動(dòng)力人口減少對經(jīng)濟(jì)的影響在2020年將開始凸顯，而這一現(xiàn)象將在2022-2023年進(jìn)一步地加深，在20

標(biāo)簽：資產(chǎn)配置宏觀經(jīng)濟(jì)

有色金屬二季度投資策略：關(guān)注黃金及半導(dǎo)體靶材國產(chǎn)替代

未來智庫
2020/04/17
973

疫情影響下，全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，有色商品需求疲軟。從有色金屬的價(jià)格走勢來看，2015-2016年是一個(gè)中周期級(jí)別的底部，周期性行業(yè)產(chǎn)能的自我出清、投資減少，疊加非周期性的供給側(cè)改革、環(huán)保等行政因素催生2017年有色普漲行情，行業(yè)標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)，但負(fù)債率仍保持60%以上高位。2018年開始全球經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)持續(xù)下行，銅、鋅、鋁等工業(yè)金屬價(jià)格陸續(xù)進(jìn)入下行通道。進(jìn)入2020年，受新冠疫情影響全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)進(jìn)入隔離和防御狀態(tài)，企業(yè)停工停產(chǎn)，全球貿(mào)易流通大幅下降，具有全球采購需求

標(biāo)簽：有色金屬黃金半導(dǎo)體靶材

股市展望與投資策略報(bào)告：短期刺激政策如冬天的太陽曲折反彈

未來智庫
2020/04/16
530

短期海外反彈的動(dòng)能是全球主要經(jīng)濟(jì)體的政策刺激，特別是歐美日各國的刺激力度猛烈，就像“冬天的太陽”。結(jié)合短期和中期的判斷，我們提醒大家——刺激政策就像“冬天的太陽”，但是，基本面復(fù)蘇的春光尚未到來，不要把反彈當(dāng)反轉(zhuǎn)。

標(biāo)簽：股市宏觀經(jīng)濟(jì) 投資

二季度宏觀投資策略：兩只黑天鵝飛過的經(jīng)濟(jì)與債市

未來智庫
2020/04/16
784

一、全球:經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行時(shí)二、政策:無限量寬松政策三、國際:負(fù)利率與美債市四、中國:老問題與新挑戰(zhàn)五、市場:新階段與新機(jī)遇

標(biāo)簽：宏觀經(jīng)濟(jì) 投資債市

電力設(shè)備二季度投資策略：新基建、新電網(wǎng)、新篇章

未來智庫
2020/04/15
1082

“新基建”第一次領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議指明方向，信息化及特高壓需加快推進(jìn)。2020年4月2日國家電網(wǎng)召開了“新基建”工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議，對2020年工作提出“三個(gè)加快、一個(gè)加強(qiáng)”，“加快現(xiàn)代信息通信技術(shù)推廣應(yīng)用”、“加快特高壓工程項(xiàng)目建設(shè)”赫然在列。這是電力信息化第一次納入新基建范疇，較為超預(yù)期。

標(biāo)簽：電力電力設(shè)備電網(wǎng) 新基建

公用事業(yè)二季度投資策略：水電煤，公用事業(yè)也能開出沙漠之花

未來智庫
2020/04/10
2602

從2015年電改9號(hào)文到2020年國網(wǎng)1號(hào)文，配電網(wǎng)改革作為其中的重要內(nèi)容，在國網(wǎng)董事長履新后不斷被提起，今年有望加速推進(jìn)、全面落地，【三峽水利】作為三峽集團(tuán)旗下唯一的配售電業(yè)務(wù)平臺(tái)，未來將會(huì)是三峽集團(tuán)以重慶為核心、逐步向周邊和全國范圍擴(kuò)張、整合存量和增量地方配電網(wǎng)的唯一平臺(tái)，也是配電業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)的顯著獲益龍頭，成長邏輯正在逐步兌現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。2）信息化是國網(wǎng)推進(jìn)新基建項(xiàng)目建設(shè)的重點(diǎn)舉措之一，預(yù)計(jì)全年投資規(guī)模為675-900億。復(fù)盤國網(wǎng)過去兩輪資本開支的擴(kuò)張過程，投資-訂單

標(biāo)簽：電力煤炭水務(wù)

新能源汽車專題報(bào)告：全球主流國家電動(dòng)車政策梳理及投資策略

未來智庫
2020/04/10
689

我國采叏直接補(bǔ)貼和稅費(fèi)減免雙重財(cái)政支持政策。2009年起通過“十城千輛”在試點(diǎn)城市補(bǔ)貼申勱車;2013年正式推出13-15年國家補(bǔ)貼政策，15年底騙補(bǔ)亊件致16-20年既定的補(bǔ)貼政策改成每年調(diào)整;17年起補(bǔ)貼政策逐步加強(qiáng)對技術(shù)指標(biāo)的要求，加入能量密度和車輛能耗調(diào)整系數(shù)，鼓勵(lì)長續(xù)航、低能耗車型，丏地補(bǔ)上限降至50%;2018年起補(bǔ)貼退坡幅度較大，但結(jié)構(gòu)上高續(xù)航乘用車補(bǔ)貼丌降反升;19年全面大幅退坡，丏地補(bǔ)叏消，當(dāng)年銷量持平，補(bǔ)貼規(guī)模350億，整體可控。后續(xù)補(bǔ)貼延長2年至22年底，每年退坡幅度未定。

標(biāo)簽：新能源汽車汽車

2020年Q2投資策略：擁抱確定性，擁抱科技新基建

未來智庫
2020/04/08
623

新基建是指發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要包含七大領(lǐng)域，即三大“網(wǎng)”。科技新基建是釋放經(jīng)濟(jì)活力的“強(qiáng)勁引擎”：過去30年，數(shù)字技術(shù)投資的平均回報(bào)是非數(shù)字技術(shù)投資的6.7倍。縮小經(jīng)濟(jì)差距，數(shù)字經(jīng)濟(jì)投入是關(guān)鍵。從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的撬動(dòng)比有望更高。

標(biāo)簽：新基建投資

2020年春季全球資產(chǎn)配置投資策略：斗轉(zhuǎn)，星移

未來智庫
2020/03/31
1094

2020Q1在新冠肺炎疫情沖擊下，全球資產(chǎn)價(jià)格巨震。各類資產(chǎn)波動(dòng)性回升至歷史高位，大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益高位回落，資產(chǎn)配置的均值回歸規(guī)律最終發(fā)揮作用。COVID-19疫情給全球經(jīng)濟(jì)按下暫停鍵，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松無效背后是全球高杠桿的積重難返，疫情本身只是去杠桿的催化劑。2008年金融危機(jī)后作為全球經(jīng)濟(jì)龍頭的美國也缺乏新增長點(diǎn)。貨幣寬松環(huán)境下，美國居民依靠消費(fèi)信貸擴(kuò)張支撐需求，部分企業(yè)依靠舉債回購維持盈利增長，政府、企業(yè)與消費(fèi)杠桿均處于歷史高位。美股經(jīng)歷10年杠桿牛市，既是企業(yè)借債回購、分紅的結(jié)

標(biāo)簽：資產(chǎn)配置投資

2020年春季A股投資策略：削峰填谷

未來智庫
2020/03/31
977

一個(gè)假說:如果沒有新冠肺炎疫情發(fā)酵，我們2020年度策略《厚積薄發(fā)，先謀一時(shí)一域》的觀點(diǎn)可能依然適用。但凡事沒有如果，我們以年度策略回顧為引，簡述新冠肺炎疫情影響下，2020年關(guān)鍵判斷的變與不變:(1)“供需格局改善”變?yōu)椤坝芰_擊”;(2)“穩(wěn)增長政策預(yù)期不持續(xù)”變?yōu)椤罢呦鞣逄罟龋植▌?dòng)穩(wěn)預(yù)期”;(3)“新周期還需耐心等待”變?yōu)椤靶轮芷诳赡芡频怪貋怼?(4)“(A股凈利潤增速預(yù)測)弱周期低波動(dòng)”變?yōu)椤翱赡茇?fù)增長”;(5)“春節(jié)后春季躁動(dòng)第二階段”變?yōu)椤按合闹辉僭陝?dòng)”。

標(biāo)簽：投資股市

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境及投資策略報(bào)告：乍暖還寒，海外危機(jī)露崢嶸

未來智庫
2020/03/25
636

近三周（20200224-20200312）海外主要大類資產(chǎn)普遍下跌，特別是歐美股市下跌慘烈，快速步入熊市。其中，泛歐斯托克50指數(shù)下跌29.0%，標(biāo)普500指數(shù)下跌25.7%，MSCI新興市場指數(shù)下跌18.6%，布倫特原油下跌43.2%，黃金價(jià)格下跌4.09%，巴克萊美國國債指數(shù)（漲3.78%）。

標(biāo)簽：經(jīng)濟(jì)環(huán)境投資

中小盤2020年春季投資策略：中小創(chuàng)的尖尖角，再融資的新周期

未來智庫
2020/03/20
636

再融資寬松周期提偏好，科創(chuàng)板聯(lián)動(dòng)效應(yīng)提估值:1)2018Q3以來，監(jiān)管對并購重組的態(tài)度逐步由收緊變?yōu)榉潘桑_啟了新一輪“再融資寬松周期”，2019年10月的《重組管理辦法新規(guī)》、2020年2月的再融資新政是里程碑。展望2020，細(xì)分龍頭借助再融資工具加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)并購將快速成長為行業(yè)龍頭。中小創(chuàng)有望打開“購買協(xié)同資產(chǎn)提升競爭力”的正向循環(huán);2)創(chuàng)業(yè)板有望受益科創(chuàng)板推出帶來的估值抬升，同時(shí)當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板估值仍在中樞以下區(qū)域，公募超配比例亦處歷史低位(超配1.5%)。

標(biāo)簽：融資投資