2026年7月第3周：A股深蹲起跳，AI主線能否延續(xù)

市場急跌與資金結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)

本周A股主要指數(shù)出現(xiàn)顯著下跌，上證指數(shù)跌破3800點，創(chuàng)業(yè)板指高位回落幅度超出歷史高切低核心指數(shù)常規(guī)區(qū)間。市場恐慌性拋盤集中釋放，AI科技及風(fēng)險偏好敏感的中小盤跌幅更深。值得關(guān)注的是，此前6月滬深300ETF大幅流出與融資盤大幅流入的趨勢本周出現(xiàn)顯著反轉(zhuǎn)：股票型ETF單周大規(guī)模凈流入，周五單日凈流入額位列924行情以來第三高點；融資盤則轉(zhuǎn)向大規(guī)模流出，單日凈流出額創(chuàng)924以來最大記錄，目前融資余額已回到5月初水平。

高切低指數(shù)臨近尾聲與主線切換規(guī)律

經(jīng)移動平均處理的A股高切低指數(shù)已加速回落至接近歷史區(qū)間底部，未經(jīng)平滑的原值因周五加速下跌已觸及區(qū)間底部，本輪高切低行情臨近尾聲。歷史復(fù)盤顯示，高切低后領(lǐng)漲主線能否延續(xù)取決于產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)性——新能源與AI因強產(chǎn)業(yè)趨勢支撐實現(xiàn)跨輪次主導(dǎo)，而周期、消費、中特估等階段性催化更易被切換。本輪AI鏈條雖形未變，但內(nèi)部核心賽道在三段主升中發(fā)生三次幾乎不重疊的切換，呈現(xiàn)從下游應(yīng)用向上游硬核環(huán)節(jié)遷移的清晰路徑。

AI內(nèi)部再平衡：國產(chǎn)算力鏈條的承接邏輯

當(dāng)前國產(chǎn)算力相對海外算力處于股價低位，成為AI領(lǐng)域資金承接的優(yōu)先選擇。產(chǎn)業(yè)層面下半年國產(chǎn)算力出現(xiàn)積極變化：模型側(cè)國產(chǎn)大模型實質(zhì)性跨過可用性門檻，Token調(diào)用量陡峭增長并完成與國產(chǎn)芯片Day 0適配；需求側(cè)阿里、字節(jié)、騰訊資本開支持續(xù)超預(yù)期上修且提高國產(chǎn)芯片采購比例；供給側(cè)旗艦新品密集量產(chǎn)，國產(chǎn)化率顯著提升。華為昇騰超節(jié)點已從國內(nèi)替代開始向外部供給擴展。

海外AI中報季：資本開支驗證窗口

7月下旬至8月底為海外AI主線全年最關(guān)鍵驗證窗口。北美五大云廠商一季度現(xiàn)金資本開支合計同比增長近九成，全年指引逼近8000億美元量級且呈現(xiàn)逐季上修特征。四大CSP已披露RPO與在手訂單合計超2萬億美元，意味著2026-2028年AI基建投入相當(dāng)部分已被合同鎖定。驗證鏈條自臺積電法說會開啟，Hyperscalers陸續(xù)披露財報進(jìn)入密集期，英偉達(dá)財報構(gòu)成中報季最后一棒。

宏觀環(huán)境：美伊沖突與通脹數(shù)據(jù)的博弈

美伊協(xié)議落地后全球大類資產(chǎn)定價邏輯發(fā)生微妙變化，油價與金價相關(guān)性從負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)為正相關(guān)值得關(guān)注。美國6月CPI與PPI雙雙超預(yù)期回落，能源價格大幅下跌成為主要拖累，核心服務(wù)粘性表明通脹回落節(jié)奏仍將偏緩。美聯(lián)儲7月加息預(yù)期降溫，但政策走向仍存不確定性。美債收益率周內(nèi)劇烈波動后基本持平微降，美元指數(shù)先漲后跌，黃金在4000美元附近反復(fù)拉鋸。

國內(nèi)基本面：出口強勢與消費溫和修復(fù)

6月社零同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要受益于促銷帶動及基數(shù)回落，但汽車與地產(chǎn)后周期拖累未消。出口同比增長27%創(chuàng)歷史新高，核心驅(qū)動力來自全球AI產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣，集成電路出口金額同比增長超一倍，呈現(xiàn)價高量穩(wěn)特征。韓國半導(dǎo)體出口與中國集成電路出口高增形成共振，印證AI產(chǎn)業(yè)鏈在東亞區(qū)域的深度協(xié)同效應(yīng)。