農林牧漁行業2026年中期策略：底部已現，蓄力反轉

生豬養殖：周期與估值雙筑底，成本優勢確立龍頭壁壘

2026年上半年，生豬供應處于高位，豬價震蕩下行，4月份一度跌破9元/公斤，創近2006年以來新低。估算26年上半年自繁自養頭均虧損約238元/頭。當前養殖深度虧損推動市場化出清，疊加母豬產能調控政策持續加碼，行業供需有望逐步改善。判斷26年下半年生豬供應壓力或逐步減小，綜合考慮需求旺季支撐，26Q2或是本輪周期豬價最低點，下半年豬價有望迎來拐點。

面對虧損期，豬企拼成本、保障現金流。26Q1上市豬企整體融資體量明顯增長；成本優勢是豬企在周期底部節流的關鍵，養殖企業持續重視降本增效。當前板塊估值處于近10年最低位，布局價值凸顯，優選成本優勢的龍頭企業，大型養殖企業重點推薦溫氏股份、牧原股份，關注德康農牧、新希望，經營反轉潛力標的關注正邦科技，中小養殖企業建議關注立華股份、天康生物、神農集團、唐人神等。

牧業：原奶價格反轉將至，肉牛繼續周期上行

26年2季度以來，散奶淡季漲價、下游乳企噴粉停止等均說明原奶供需趨于平衡，逐步進入漲價周期，奶價拐點降至，即將開啟周期上行。肉牛方面，國內肉牛供給繼續收縮，進口牛肉受制于配額制政策，預計肉牛價格繼續上行，把握奶牛與肉牛聯動機會，建議關注優然牧業、現代牧業等。

肉禽：白雞有望延續盈利，黃雞供給增長有限

白雞方面，海外引種階段性中斷，6月起法國引種恢復，預計下半年產業鏈各環節景氣度或有所分化，父母代種雞環節有望維持高景氣，商品代供給或逐步增長。近年來白雞行業持續擴容，下游需求結構性改變推動全雞產品轉換率、深加工滲透率提升，關注圣農發展、益生股份等。黃雞方面，種雞存欄恢復背景下，預計下半年供給有所增長，增幅相對有限，同時考慮到季節性旺季支撐，黃雞價格有望回歸盈利狀態，立華股份、溫氏股份將受益。

飼料：景氣分化，龍頭份額提升

展望下半年，預計飼料需求增幅收窄，品種表現繼續分化，水產料總體需求穩定，豬料需求同比由增轉降。下游養殖虧損疊加原料價格劇烈波動，行業經營壓力加大，龍頭企業競爭力凸顯，有望在行業調整期實現逆勢擴張。

動保：競爭加劇難以扭轉，業務轉型尋求破局

預計生豬養殖虧損導致需求周期性承壓，禽用動保需求保持穩定。行業競爭持續加劇，寵物醫療、合成生物技術成為企業打開增長天花板的切入賽道，建議關注瑞普生物、生物股份、天康生物等。

種植業：厄爾尼諾或影響農產品供應，去庫存疊加轉基因滲透率增加或推升玉米種業行業景氣度

厄爾尼諾或影響農產品供應，關注天然橡膠、白糖與棕櫚油產量與價格趨勢；去庫存疊加轉基因滲透率增加或推升玉米種業行業景氣度，建議關注中糧糖業、海南橡膠、隆平高科、登海種業、康農種業、中糧科技、北大荒、蘇墾農發等。

寵物食品：國內市場關注功能性產品趨勢，上市公司外銷盈利受匯率等因素波動影響

國內寵物食品行業市場規模穩步擴容，頭部品牌市場份額提升，上市公司內銷業務毛利率波動中逐步提升。功能性產品紅利風來，或重塑國內市場品牌競爭格局。出口方面，短期匯率波動對報表口徑產生擾動，但外需基本面向好的趨勢未改。上市公司海外產能進入密集兌現期，供應鏈全球化韌性持續增強，關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。