光模塊投資策略：芯片突破、全球份額提升，確定性與高成長兼備

報告摘要：

5G與數據中心市場帶來龐大的光模塊需求，行業進入長景氣周期

5G方面，三大運營商醞釀xWDM前傳方案帶來更多25G彩光模塊的需求，承載網中將BBU拆分成DU、CU帶來更多中 傳需求。

數據中心方面，流量時代下數據中心建設量增多，新一代數據中心網絡架構下，互聯需求增長帶來更多光模塊需求。

諸多因素共振，根據億歐咨詢預測，光模塊市場空間有望在2025年達到177億美元，復合增速達到15%，其中數據中心光模塊復合增速達到20%。

數據中心:流量的時代，數據中心迎來容量增長、架構演進

5G是流量的時代，人工智能、VR/AR、物聯網等新型應用出現，流媒體取代傳統文字、語音成為消息的主要媒介，流量 需求爆發增長，對數據中心的容量和網絡架構提出了越來越高的要求。

為了滿足大帶寬需求，多平面網絡逐步成為數據中心網絡架構主流。新一代數據中心網絡架構表現為更多的橫向流量，帶 來更多的互連需求。

新一代數據中心網絡架構下的光模塊數量是之前的65倍

隨著網絡架構升級，框式交換機逐步被拆成盒式交換機，光模塊數量也隨之增加。

按照服務器雙上聯，收斂比1:3計算容量、哈希鏈路、光模塊數量以及交換機數量。多平面網絡架構下的光模塊需求量增長了65倍。

全球主要ICP資本開支加速向上，中國市場不容小覷

全球ICP資本開支正進入下一個高增長周期，接下來兩年增速將繼續保持較高水平。2020年，美國7家ICP企業CAPEX預 計年增加99.69億美元，BAT預計增加42.97億美元。

阿里巴巴4月宣布將在3年內向云基礎設施投資2000億元;騰訊5月宣布未來五年將向云計算等技術基礎設施投資5000億 元。

“頭部整合”與“產能東移”，光模塊競爭格局生變

2015-2019，光模塊行業競爭格局的變化體現為“頭部整合”與“產能東移”。

頭部整合:II-VI收購Finisar，行業垂直整合能力得到加強，Finisar的傳統優勢項目在于交換機光模塊。Lumentum收購Oclaro，此后又將光模塊業務出售給CIG劍橋。行業頭部整合背后蘊藏著行業總體產能的下降，以及中國企業競爭力的提升。

產能東移:2015年，市占率前10的中國企業只有1家;2019年，市占率前10的中國企業有3家。不算其他規模較小的廠商， 中國光模塊企業市占率從5%提升到27%。

報告節選：

（報告觀點屬于原作者，僅供參考。報告來源：東吳證券）

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編輯：沃巴查芒