2026年銀行板塊中期投資策略：穩(wěn)健持續(xù)，關(guān)注分紅與估值切換行情

資金結(jié)構(gòu)：險資成為核心增量，被動基金壓力尾聲

2026年一季度，銀行板塊的資金結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著分化特征。國有資金方面，中央?yún)R金持股保持穩(wěn)定，而中國證券金融股份有限公司減持了部分股份行及城商行，持股比例處于近年低位，預(yù)計后續(xù)減持壓力有限。保險資金則成為板塊主要的增量來源，自2025年三季度以來持倉比例持續(xù)回升，一季度共有六家保險機構(gòu)對十一家上市銀行實施增持，重點配置國有行與城商行。公募基金方面，主動基金持倉占比小幅提升，而被動基金受寬基規(guī)模收縮影響，持倉市值與比例下降較多。截至2026年6月下旬，主要寬基基金規(guī)模已基本回落至增持前水平，預(yù)計后續(xù)拋售壓力較低，對板塊整體影響較小。北向資金持倉環(huán)比小幅下降，但占比仍維持在相對高位。

基本面展望：營收穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量可控

預(yù)計2026年二季度至四季度，上市銀行營收將保持大個位數(shù)增長，凈利潤維持相對穩(wěn)定。利息收入方面，若下半年降息，息差降幅預(yù)計較往年大幅收窄，整體利息收入仍將維持較強韌性。手續(xù)費收入方面，核心中收如理財、公募基金、保費收入等保持穩(wěn)健增長，有望支撐中收正增長。其他非息收入方面，盡管二季度受高基數(shù)影響或略有承壓，但下半年債市不具備大幅走弱背景，浮盈充裕可充分抵消震蕩，預(yù)計不會對營收造成較大擾動。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，零售風(fēng)險仍持續(xù)暴露，但不良率及不良額升幅均有放緩，觀測其持續(xù)性顯示惡化趨勢減弱。對公不良率持續(xù)走低，對公業(yè)務(wù)強勁支撐下，銀行信用成本可控。宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)K型分化，新動能與外需韌性較強，內(nèi)需與實體信貸偏弱，上市銀行信貸增速預(yù)計小幅下探，但科技信貸作為重要增量支撐，其增速顯著高于總貸款增速，凈增量貢獻度穩(wěn)步提升。

投資策略：關(guān)注分紅行情與估值切換

下半年可重點關(guān)注銀行板塊的分紅行情與估值切換行情。分紅行情的強化源于撥備歸一后的業(yè)績真實增長波動收斂，以及股息率仍高于十年國債收益率加兩百個基點的合適錨點。歷史數(shù)據(jù)顯示，春季搶權(quán)行情在近年明顯強化，而分紅到賬后資金流出效應(yīng)也加劇。估值切換行情則源于銀行規(guī)模的自然增長，銀行規(guī)模增速與社融增速基本一致，在PB企穩(wěn)后，凈資產(chǎn)增長可兌現(xiàn)為股價上漲。

投資建議上，全年銀行確定性業(yè)績將帶來穩(wěn)健收益。兩條主要投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強的城農(nóng)商行，重點推薦江蘇、上海、成渝、山東和福建等區(qū)域的銀行；二是高股息穩(wěn)健邏輯，重點推薦大型銀行及部分股份行。整體來看，經(jīng)濟發(fā)展模式持續(xù)，對公業(yè)務(wù)強勁和居民低風(fēng)險偏好推動息差筑底回升，業(yè)績確定性強。