東星醫(yī)療首次覆蓋：吻合器全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，外延并購?fù)黄瞥砷L邊界

微創(chuàng)外科平臺(tái)型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈整合路徑

東星醫(yī)療是國內(nèi)吻合器領(lǐng)域少數(shù)實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的平臺(tái)型企業(yè)。公司通過縱向延伸與橫向并購，構(gòu)建了覆蓋上游精密零部件、中游吻合器整機(jī)、下游手術(shù)室設(shè)備及代理耗材的完整業(yè)務(wù)矩陣。2017年收購?fù)酸t(yī)療切入吻合器整機(jī)業(yè)務(wù)，2019年收購孜航精密、2023年收購昶恒精密打通上游零部件環(huán)節(jié)，2023年全資控股三豐東星補(bǔ)齊醫(yī)療設(shè)備自主研發(fā)能力。2025年公司進(jìn)一步設(shè)立全資子公司孜航醫(yī)療，推進(jìn)收購武漢醫(yī)佳寶90%股權(quán)，業(yè)務(wù)從術(shù)中器械向術(shù)中植入、術(shù)后修復(fù)延伸。

吻合器市場國產(chǎn)替代加速，電動(dòng)產(chǎn)品成核心增長極

我國吻合器市場處于穩(wěn)健擴(kuò)容階段，電動(dòng)腔鏡吻合器已成為市場主流品類。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年至2024年國內(nèi)電動(dòng)腔鏡吻合器占整體吻合器規(guī)模比例由12%提升至49%，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到70%。全國多輪省際聯(lián)盟集采已逐步落地，終端價(jià)格體系趨于穩(wěn)定，后續(xù)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)較小。集采背景下，國產(chǎn)品牌市占率持續(xù)提升，腔鏡吻合器市場海外品牌份額有所下降。

東星醫(yī)療打通"零部件-整機(jī)"一體化布局，具備成本優(yōu)勢和質(zhì)量控制優(yōu)勢。公司自研電動(dòng)腔鏡吻合器產(chǎn)品搭載智能芯片，可實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)擊發(fā)阻力反饋、智能自檢設(shè)定等功能，在功能性、操作便捷性等核心維度可與國際頭部企業(yè)同類產(chǎn)品比肩。該產(chǎn)品2024年及2025年銷售收入分別實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，占吻合器產(chǎn)品營業(yè)收入比重持續(xù)提升，成為公司核心增長動(dòng)能。

內(nèi)生管線梯次兌現(xiàn)，構(gòu)建外科手術(shù)全場景解決方案

公司內(nèi)生增長管線儲(chǔ)備充足，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。超聲刀產(chǎn)品于2025年底取得三類醫(yī)療器械注冊證，已實(shí)現(xiàn)海外銷售落地，目前處于市場推廣階段。外科組織夾產(chǎn)品于2026年一季度取得注冊證，未來將逐步推向市場。微波消融設(shè)備處于研發(fā)期，預(yù)計(jì)兩年內(nèi)取證上市。同時(shí)，公司聯(lián)合上海交通大學(xué)鄧子新院士團(tuán)隊(duì)布局重組膠原蛋白合成生物材料，切入創(chuàng)面修復(fù)新材料賽道。

外延并購醫(yī)佳寶，打開骨科與創(chuàng)面管理成長空間

2025年9月公司公告擬以現(xiàn)金收購武漢醫(yī)佳寶90%股權(quán)，2026年7月已完成股權(quán)過戶登記。醫(yī)佳寶主營骨科植入、外科創(chuàng)護(hù)、外科敷料及透明質(zhì)酸鈉等產(chǎn)品，2025年收入及凈利潤分別實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)健增長。骨科植入與透明質(zhì)酸鈉合計(jì)貢獻(xiàn)醫(yī)佳寶約八成收入，核心業(yè)務(wù)毛利率處于較高水平。

此次收購使公司產(chǎn)品布局從術(shù)中器械向術(shù)中植入、術(shù)后修復(fù)全流程延伸，構(gòu)建"術(shù)中器械+骨科植入+術(shù)后生物修復(fù)"全外科解決方案。醫(yī)佳寶高毛利業(yè)務(wù)有望提升公司整體盈利水平，與公司現(xiàn)有重組膠原蛋白原料布局形成上下游閉環(huán)協(xié)同。根據(jù)業(yè)績承諾，醫(yī)佳寶2026年至2028年扣非歸母凈利潤累計(jì)不低于2.677億元。

業(yè)績修復(fù)趨勢明確，資金儲(chǔ)備支撐持續(xù)擴(kuò)張

2025年公司受集采持續(xù)推進(jìn)及商譽(yù)減值影響，歸母凈利潤轉(zhuǎn)負(fù)。2026年一季度公司業(yè)績重回上升通道，收入及歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)同比增長，毛利率重回50%以上，盈利修復(fù)趨勢明確。公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)充裕，除用于在建項(xiàng)目及醫(yī)佳寶并購?fù)?，將持續(xù)跟蹤微創(chuàng)外科、手術(shù)機(jī)器人、合成生物等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，具備持續(xù)外延并購能力。