2026年7月醫藥生物行業周報：多重利好催化創新藥板塊情緒

醫藥板塊行情回顧與估值分析

2026年6月29日至7月3日期間，醫藥生物板塊表現強勁，全周上漲10.33%，而同期滬深300指數下跌0.54%。盡管年初以來醫藥板塊整體跑輸大盤，但本周的顯著反彈顯示出板塊情緒的修復。從估值水平來看，截至7月3日，醫藥板塊市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為29.22。在溢價率方面，醫藥板塊對滬深300的估值溢價率為114.29%，對扣除銀行后的全部A股溢價率為3.51%，近期相對溢價率呈上升趨勢，顯示出資本市場對醫藥板塊配置價值的重新認可。

政策端：醫保談判初審公示支持“真創新”

政策面的多重利好成為催化板塊情緒的關鍵因素。6月29日，國家醫保局公示了2026年國家醫保及商保創新藥目錄調整初步形式審查結果。本輪申報資料數量進一步提升，共收到818份申報資料，涉及674個藥品通用名。其中，基本目錄外通過初審334個，目錄內通過初審223個，商保創新藥目錄外通過初審53個。申報品種數量的增加及形式審查通過率的提高，表明“基本醫保目錄+商保創新藥目錄”的銜接更加緊密，政策繼續堅定支持具有臨床價值的“真創新”藥物。

產業端：BD交易持續落地，國際化競爭力增強

本周多項重磅BD（商務拓展）交易落地，印證了中國創新藥企國際競爭力的提升。劑泰科技將三特異性TCE MTS-128全球權益授權給Boulevard Bio，獲首付款及最高16億美元里程碑付款；英矽智能與武田制藥依托Pharma.AI平臺達成合作，潛在交易總額最高6億美元；石藥集團與AZ合作腎臟疾病siRNA候選藥物，獲首付款及最高17.4億美元潛在里程碑。這些交易不僅帶來了直接的現金流，更體現了中國藥企從單純授權出海向Co-Co（共同開發、共同商業化）模式轉變，話語權顯著提升。

海外映射：美股XBI走強驅動估值修復

海外創新藥指數XBI近期表現亮眼，主要受美國FDA臨床審評口徑邊際友好、Operation TrialBlazer推動早期臨床提速、跨國藥企并購加速等因素驅動。特別是自免資產表現強勢，以及地緣風險緩解帶來的資金再平衡，進一步映射了A/H股創新藥產業的趨勢與估值修復機會。中國創新藥板塊正由“估值驅動”轉向“業績+全球化兌現驅動”，已BD品種的后續海外三期臨床、上市及商業化分成有望成為重要催化節點。

細分賽道策略：創新藥產業鏈景氣度向上

創新藥產業鏈方面，地緣政治風險階段性出清，CDMO新簽訂單保持高增長，多肽、ADC、雙多抗等新分子快速放量。早期研發需求復蘇并向后期傳導，臨床前和臨床CRO訂單逐季加速，安評及臨床CRO報價和實驗用猴價格明顯提升，2026年CRO板塊有望實現業績反轉。消費醫療方面，醫療服務需求廣闊，供給格局向好，OTC及連鎖藥店受益需求復蘇和行業出清，板塊估值有望隨基本面改善修復。醫療器械主業企穩，設備招采復蘇，集采及DRG/DIP影響邊際減弱，創新、國際化與國產替代有望貢獻增量。

推薦標的

基于上述邏輯，報告持續看好創新藥龍頭及具備全球競爭力的企業，如恒瑞醫藥、百濟神州、信達生物、康方生物等。同時，關注創新藥產業鏈中的CXO龍頭藥明康德、藥明合聯、藥明生物及凱萊英，以及消費醫療和醫療器械領域的優質標的。