2026年7月策略：科技接力與盈利主導下的行業配置

市場波動與資金面特征

2026年6月，A股市場在多重因素影響下波動明顯放大，呈現出顯著的K型分化特征。寬基指數、行業板塊及個股表現差異巨大，背后折射出基本面與資金面的雙重分化。盡管市場波動加劇，但交易活躍度維持高位，全市場日均成交額處于歷史較高水平。從歷史規律來看，當市場換手率達到較高閾值時，后續短期市場表現通常偏強。增量資金方面，杠桿資金持續流入，融資融券余額顯著上漲，且新增開戶數同比大幅增長，顯示出資本市場吸引力增強。然而，股票型ETF出現凈流出，尤其是寬基指數ETF份額下降，表明部分資金從被動投資轉向主動配置或風格切換。

盈利主導邏輯與PPI修復主線

當前市場行情的核心驅動因素正逐步由估值擴張轉向盈利修復。總量維度上，PPI（工業生產者出廠價格指數）的持續回升是重塑上市公司盈利結構的關鍵主線。本輪PPI的快速修復得益于地緣沖突推升能源價格、供給端“反內卷”政策約束產能以及全球制造業補庫周期拉動外需回暖三重支撐。PPI回升直接利好上游資源品板塊，賦予其最大的盈利彈性；中游具備定價能力的制造企業可通過量價齊升實現修復；而下游內需敏感型行業受限于需求疲軟，盈利改善空間相對有限。

經濟數據呈現“內弱外強”的分化格局。內需端，社會消費品零售總額增速轉負，居民部門信貸走弱，降杠桿意愿增強，房地產投資延續下行；外需端，出口增速超預期，得益于供應鏈穩定性與能源成本優勢，出口韌性顯著。從全年盈利修復節奏看，中報季是驗證盈利改善確定性的關鍵窗口。參考歷史經驗，2007年、2017年及2021年的核心上漲階段均由盈利端主導，當前A股盈利改善態勢有望延續，成為支撐市場震蕩上行的基本面錨點。

科技板塊輪動與“接力棒”去向

近期科技板塊波動率顯著上行，主要受估值偏高、前期漲幅較大及外部風險偏好變化影響。參考2025年AI板塊調整的歷史經驗，科技熄火期間資金并未完全脫離成長風格，而是向板塊內低估值方向輪動。新消費、創新藥、商業航天及貴金屬等方向曾成為重要的輪動承接板塊。調整結束后，AI往往再度成為主線，但行情重心可能從算力基建向應用端擴散。

在科技板塊等待中報基本面確認的間隙，配置方向建議關注三條主線：一是出口鏈，受益于外需韌性與全球供應鏈重構，電力設備、機械設備等行業景氣度有望邊際提升；二是資源品，在PPI加速回升背景下，石油石化、基礎化工、有色金屬、煤炭等上游行業盈利改善確定性較強；三是硬科技與AI，重點關注電子、通信、國防軍工等細分領域，同時關注創新藥、機器人等前期滯漲的主題方向。

市場風格判斷與行業配置建議

基于“經濟現實”與“市場情緒”的組合，預計7月市場風格主要偏向成長，防御風格可適當關注。經濟預期較為平穩，但受財報季擾動，市場情緒可能震蕩。在五維行業比較框架下，若市場偏向成長風格，建議重點關注有色金屬、國防軍工、電力設備、計算機、電子、通信等行業；若市場偏向防御風格，則可關注有色金屬、交通運輸、國防軍工、銀行、非銀金融及醫藥生物。港股市場方面，盡管短期表現偏弱，但回調后估值性價比顯著提升，建議維持“杠鈴策略”，防御端以高股息板塊為底倉，進攻端聚焦AI產業鏈與有色資源板塊，把握結構性機會。