2026年春季北交所化工新材料行業投資策略：周期迎拐點，成長正當時

2025年回顧及2026年宏觀判斷

原油價格短期大幅上行，PPI迎來緩慢恢復

原油：受地緣政治影響，近期油價大幅上行，2026年3月9日，布倫特原油現貨價站上103美元，如果海峽封鎖時間 4-6周以內，油價有望沖高后逐步回落，對化工仍屬于正面影響，如果超過4-6周以上，油價存在大幅上行的可能， 有望超過120美元，達到22年俄烏事件時的高度，對化工的影響存在價格傳導問題。 

PPI：根據國家統計局數據，2月全部工業品PPI同比-0.9%，PPI同比降幅持續收窄，主要受全國統一大市場建設持續 推進、部分行業需求增加及國際大宗商品價格傳導等因素影響。

資本開支增速顯著放緩，凈現金流仍存壓力（全A基礎化工行業）

行業資本開支增速顯著減緩。自2023年以來，基礎化工行業在建工程規模同比增速逐步放緩，2025Q3固定資產+在 建工程同、環比+7.9%、+1.7%，其中在建工程同、環比-15.1%、+2.5%，連續三個季度同比下滑，且降幅持續擴 大，資本開支增速顯著減緩。

行業凈現金流仍存壓力。2025Q3基礎化工行業經營性現金流凈流入731億元，同比增加37億元；投資性現金流凈流 出686億元，同比減少153億元；籌資性現金流凈流出118億元；凈現金流凈流出73億元，同比增加78億元。

海外產能退出，中國產能定價全球

缺乏能源成本競爭力，歐洲產能持續退出。受能源成本缺乏競爭力影響，歐洲化工工業正在萎縮。2022-2025年，歐洲化工行業關閉產能激增6倍，累計關閉產能達3700萬 噸，約占歐洲化工總產能的9.0%；同期，年度新增投資和資本支出從270萬噸降至30萬噸；因此，歐洲化工產能缺口正持續擴 大，預計最終將導致凈產能縮減3020萬噸。

中國產能定價全球，關注出口占比較高行業。 歐洲在全球化學品市場的份額已降至13.0%，而中國現在占全球銷售額的46.0%，已成為歐盟主要的化工品進口來源。我們認為 在此背景下，中國化工品的全球競爭力將逐步增強，可重點關注出口占比較高的行業。

北交所化工新材料行業標的梳理

資本開支增速顯著減緩，凈現金流有所修復（北交所化工新材料行業）

行業資本開支增速顯著減緩，且幅度大于全A基礎化工行業水平。自2022Q4以來，北交所化工新材料行業在建工程 規模同比增速逐步放緩，2025Q3固定資產+在建工程同、環比+6.5%、+0.7%，其中在建工程同、環比-35.8%、- 21.0%，連續四個季度同比下滑，且降幅持續擴大，資本開支增速顯著減緩，且降幅大于全A基礎化工行業水平。

行業凈現金流有所修復。2025Q3經營性現金流凈流出1.38億元，同比減少3.49億元；投資性現金流凈流出5.97億元， 同比減少1.89億元；籌資性現金流凈流入8.35億元；凈現金流凈流入1.00億元，同比增加6.12億元。

周期：從普漲走向分化，尋找邊際回暖賽道

農化鏈-農肥：種植面積持續擴大，農肥需求穩定增長

全球種植面積持續擴大，農肥需求穩定增長。 從國內來看，2024年我國農作物播種面積為1.73億公頃，同比增長0.8%，自2019年以來穩步增長。從全球來看，截至2026年3 月，全球大豆、玉米播種面積分別為1.41億、2.08億公頃，分別同比增長2.4%、2.9%。農肥需求維持穩定增長。

北交所農肥標的：農大科技、迪爾化工 。 迪爾化工：公司農業級硝酸鉀主要用作水溶肥和硝基復合肥的原料，硝酸鎂主要作為含鎂的水溶性肥料，在經濟作物上使用較多， 以出口為主。2026年3月以來農業硝酸鉀價格有所回升，最新市場價（2026/3/14）為4200元/噸。

農化鏈-農藥：去庫結束景氣回升，價格陸續止跌企穩

去庫結束，農藥行業景氣度觸底回升。2023-2024年農藥行業處于去庫存下行周期，根據國內外主要農藥公司庫存數據，2025年各大公司庫存水平基本回到正常水平， 農藥備貨的新周期重新啟動，有望帶動農藥市場需求回暖。

價格陸續止跌企穩，部分產品價格回暖。 2022年以來，農藥產品價格大幅下降，根據草甘膦（除草劑）、毒死蜱（殺蟲劑）、代森錳鋅（殺菌劑）價格數據，目前農藥 產品價格陸續止跌企穩，部分產品價格已回暖。

油氣鏈：油價若持續高位，將驅動美國頁巖油氣開采力度上行

受美伊沖突影響，近期油價大幅上漲，WTI現貨價（2026/3/13）為98.71美元/桶，較沖突爆發前（2026/2/27）漲幅為47.3%。 受霍爾木茲海峽航運受阻影響，中東主要產油及煉油國出現被動減產；若油價持續維持在行業盈虧平衡線以上高位運行，美國頁 巖油氣開采力度大概率將逐步加大。