2026年7月策略觀點(diǎn)：科技接力與盈利主導(dǎo)下的行業(yè)輪動(dòng)

市場(chǎng)波動(dòng)與資金面特征

2026年6月，A股市場(chǎng)在多重因素影響下波動(dòng)明顯放大，呈現(xiàn)出顯著的K型分化特征。寬基指數(shù)、行業(yè)板塊及個(gè)股表現(xiàn)差異巨大，其中科創(chuàng)50、中證500及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)靠前，而微盤(pán)股及紅利指數(shù)則出現(xiàn)下跌。市場(chǎng)交易活躍度處于歷史高位，全市場(chǎng)日均成交額維持在三萬(wàn)億元以上的高位，且杠桿資金持續(xù)流入，新增開(kāi)戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)顯著。盡管股票型ETF出現(xiàn)凈流出，但寬基指數(shù)ETF流出規(guī)模較前期有所收窄，顯示資金在震蕩中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

盈利修復(fù)成為市場(chǎng)核心主線(xiàn)

從總量維度看，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）的修復(fù)是當(dāng)前市場(chǎng)交易的核心邏輯。5月PPI同比漲幅擴(kuò)大，主要受地緣沖突推升能源價(jià)格、供給端“反內(nèi)卷”政策約束產(chǎn)能以及全球制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)周期拉動(dòng)外需回暖三重因素支撐。PPI回升正逐步重塑上市公司盈利結(jié)構(gòu)，上游資源品板塊盈利彈性突出，中游具備定價(jià)能力的制造企業(yè)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，而下游內(nèi)需敏感型行業(yè)改善空間有限。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“內(nèi)弱外強(qiáng)”的分化格局。內(nèi)需端承壓，社零總額及房地產(chǎn)投資延續(xù)下行，居民部門(mén)信貸走弱印證降杠桿意愿；外需端則表現(xiàn)亮眼，出口增速超預(yù)期，主要得益于供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與能源成本優(yōu)勢(shì)。在此背景下，盈利有望成為支撐今年市場(chǎng)的核心因素，中報(bào)季將是驗(yàn)證盈利修復(fù)確定性的關(guān)鍵窗口。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在2007年、2017年及2021年的核心上漲階段，市場(chǎng)均由盈利端主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)。

科技板塊輪動(dòng)與“接力棒”去向

近期科技板塊波動(dòng)率顯著上行，主要受估值偏高、前期漲幅較大及外部風(fēng)險(xiǎn)偏好變化影響。參考2025年AI板塊調(diào)整的歷史經(jīng)驗(yàn)，資金并未完全脫離成長(zhǎng)風(fēng)格，而是向板塊內(nèi)低估值方向輪動(dòng)。在AI短期回調(diào)期間，新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、商業(yè)航天及貴金屬等成為重要的輪動(dòng)方向。調(diào)整結(jié)束后，AI往往再度成為主線(xiàn)，但行情重心可能發(fā)生偏移，從算力基建向應(yīng)用端擴(kuò)散。

對(duì)于科技板塊，后續(xù)需關(guān)注中報(bào)對(duì)基本面的再次確認(rèn)。在科技主線(xiàn)之外，建議重點(diǎn)關(guān)注出口鏈與資源品。出口鏈?zhǔn)芤嬗谕庑桧g性與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，部分行業(yè)前期表現(xiàn)不突出，景氣有望邊際提升；資源品則在PPI加速回升背景下，盈利改善確定性較強(qiáng)。此外，創(chuàng)新藥、機(jī)器人等前期滯漲的主題方向也值得留意。

市場(chǎng)風(fēng)格與行業(yè)配置建議

基于“經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)”與“市場(chǎng)情緒”的組合，預(yù)計(jì)7月市場(chǎng)風(fēng)格主要偏向成長(zhǎng)，防御風(fēng)格可適當(dāng)關(guān)注。在成長(zhǎng)風(fēng)格下，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)包括有色金屬、國(guó)防軍工、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子及通信。若市場(chǎng)偏向防御，則可關(guān)注有色金屬、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工、銀行、非銀金融及醫(yī)藥生物。

港股市場(chǎng)方面，盡管6月表現(xiàn)偏弱，但回調(diào)后估值性?xún)r(jià)比顯著提升。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派轉(zhuǎn)向及全球流動(dòng)性不確定性，建議維持“杠鈴策略”：防御端以高股息板塊為底倉(cāng)，進(jìn)攻端聚焦AI產(chǎn)業(yè)鏈與有色資源板塊。南向資金的持續(xù)凈流入也體現(xiàn)了內(nèi)地資金對(duì)港股中長(zhǎng)期配置價(jià)值的認(rèn)可。