2026年7月基礎化工行業動態：補庫周期臨近與Q3環比改善空間分析

油價波動與庫存周期研判

近期國際油價在地緣政治擾動下呈現震蕩回升態勢，霍爾木茲海峽航運受阻風險急劇升溫，推動布倫特原油重回80美元關口上方。油價的不確定性使得化工下游企業傾向于低庫存運行策略，短期內行業價差有所回落。然而，隨著油價預期逐步趨于穩定，原油及下游產品的庫存有望推動庫存周期上行。從中期維度觀察，中國化工行業的核心邏輯仍在于化工資產的稀缺性，而這種稀缺性在石化供應鏈擾動背景下呈現進一步增強態勢。

下游補庫預期與旺季疊加效應

在經歷4、5月份下游主動去庫之后，當前時點下游庫存處于偏低水平。一旦市場對油價趨勢形成穩定預期，則有望迎來一輪補庫行情，這可能與即將來臨的傳統旺季形成疊加效應。從二季度業績預告的市場反應來看，投資者對于中報業績預增表現相對平淡，主要擔憂在于二季度存在大量庫存收益，可能導致三季度環比表現承壓。因此，當前分析框架更側重于篩選三季度有望進一步上行的行業和個股，行業復蘇強度除補庫因素外，更需關注內需、外需及反內卷等多重因素的影響。

碳達峰政策與產業綠色轉型

2026年7月，國務院發布《"十五五"碳達峰行動方案》，明確"十五五"時期是實現碳達峰的關鍵期與攻堅期。方案以能源綠色低碳轉型為關鍵，深入推進產業綠色化、低碳化，確保到2030年單位國內生產總值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消費占比達到25%。政策圍繞加快能源結構調整優化、推進產業綠色化低碳化、深化重點領域綠色低碳轉型等維度進行系統部署，并通過壓實地方責任、全民行動和深化國際合作凝聚合力。雙碳政策進入執行階段，對于典型高能耗的化工行業而言，意味著成本抬升、促進出清和加速產業升級。

磷資源戰略地位重估與國產替代

磷資源的戰略地位正經歷顯著提升。隨著磷元素所兼具的礦產資源屬性、化肥保供功能以及磷系材料前沿產業競爭等重要性日益凸顯，美、中先后將磷礦石及元素磷列為國家重點戰略資源。三氯化磷、五氯化磷、亞磷酸甲/乙酯等產品已被列入兩用物項出口管制清單。在國產替代背景之下，磷系新材料國產替代有望加速；同時，人工智能、半導體及新能源領域需求有望形成共振，高純紅磷、高純黃磷、電子級次磷酸鈉等高端磷化工產品應用領域持續拓展。

制冷劑行業海外供需格局變化

英國環境、食品與農村事務部宣布推遲F-Gas法案規定的后續削減節奏，三代制冷劑供應短缺局面初現端倪。英國最大的制冷和空調批發商宣布上調R407c制冷劑價格60%，R134a和R32價格分別上調35%和30%。此次削減延遲表明三代制冷劑在當地市場仍占據較大份額，短期較難被四代制冷劑等取代。英國本土制冷劑生產能力有限，絕大部分依賴進口，削減延遲意味著進口量延緩削減，國內三代制冷劑高盈利久期有望延長。

細分行業景氣度跟蹤

大煉化板塊方面，布倫特原油價格上漲帶動PX價格上行，碳中和大背景下存量煉能將充分受益于行業供給約束。C2、C3及C4板塊中，乙烯、丙烯價格均出現上漲，中東沖突再起使得成本支撐強勁。煤化工板塊關注新疆煤化工的產業投資機會，在地緣風險日益嚴峻背景下，以煤炭為資源稟賦基礎的煤化工制油氣會再次受到國家戰略級別的重視。聚氨酯板塊中聚合MDI價格上升，長期看好其在碳中和背景下的需求提升。氟化工板塊本周螢石、R32價格上漲，全球配額制度下制冷劑開啟長期價格上漲趨勢。

投資策略與風險提示

經過前期回調之后的化工板塊，股價和基本面趨于同步。由于海外供給缺口以及國內保供成品油的結構性問題，化工品價格有望更加強勢。以煤化工、氣頭化工為代表的短期和中期確定性受益標的值得重點關注。同時，氟、硅、磷等細分賽道對于本輪周期高油價位置不敏感，未來兩年供給增量偏低，有望在半導體和人工智能材料拉動下迎來產能周期級別的機會，應給予高順位配置。需關注的風險包括原油價格波動超預期、行業競爭格局變化以及宏觀經濟波動等。