2026年7月A股流動性與風格跟蹤：高波動下的短期風格再平衡

市場風格展望：高波動下的短期風格再平衡，成長未止

7月為國內外重要政策會議疊加中報交織的窗口，市場預期面臨修正與反復，短期市場波動增大，風格階段性再平衡，但當前尚未到成長向價值切換時間點，波動過后，成長有望重回占優。具體來說，1）中報業績窗口，AI 引領的科技板塊業績有望高增，但由于交易層面的預期透支與擁擠度偏高，強現實能否繼續戰勝強預期有待觀察，將增大科技成長板塊的波動；2）當前出口依然強勁，且 6 月 PMI 的新出口訂單指數進一步上行至 50 以上，出口有望持續超預期，在此情況下，7 月政治局會議大概率以加速落實前期存量政策為主，內需方向或持續偏弱；3）美國 6 月非農數據轉弱，且隨著油價下跌，未來通脹數據有望回落，市場對美聯儲加息預期存在回擺修復空間，7 月美聯儲大概率按兵不動，短期關注月中的美國 6 月通脹數據以及沃什在參議院聽證會的發言，這些因素將構成未來階段加息預期修正因素。

大類資產表現復盤與大事前瞻

股票市場：全球股市漲多跌少，A 股>美股>港股。A 股 6 月大幅上漲，并且科技風格領漲市場，科創 50、科技龍頭分別上漲 26.1%、12.6%。海峽通航后市場風偏提升，海外 AI 進展加速，AI 開始向上游漲價鏈條擴散。美股 6 月寬幅震蕩，6 月議息會議結果偏中性，聯儲對于市場的影響逐步減弱，定價權回歸產業本身。蘋果漲價使得市場擔憂存儲漲價對需求的擠占，隨后美光超預期的財報緩解市場擔憂。港股則受到業績與資金面的雙重壓制，再度走弱。

外匯：美元指數震蕩走強，非美匯率普跌。美國非農數據穩定、通脹超預期，市場對于年內加息的預期提升，美元指數重返 100 這一關鍵心理關口。非美貨幣普遍走弱，人民幣匯率小幅仍較為堅挺。

大宗商品：貴金屬與原油普跌。原油方面，美伊達成協議、霍爾木茲海峽通航，原油價格大幅下跌，布倫特原油價格跌至開戰之前水平。貴金屬則受到美元走強的壓制，黃金、白銀跌幅顯著，工業金屬同步下跌。

債市：美債與中債收益率均窄幅震蕩，中美利差小幅收窄。

流動性與資金供需

國內政策與宏觀流動性方面，6 月銀行間資金面延續了 5 月超寬松底色淡化的趨勢，受政府債發行高峰（含特別國債續發）、大行融出階段性收縮及半年末 MPA 考核三重壓力疊加，資金利率中樞進一步抬升并回歸至政策利率附近。央行延續削峰填谷、收短放長思路但力度明顯加大，月初逆回購地量操作并凈回籠，中下旬起逐步加力，跨季前最后一周逆回購單周凈投放逾 3000 億；MLF 于 6 月 25 日開展 5000 億操作（到期 3000 億，凈投放 2000 億，較 5 月加量規模擴大 1000 億）；買斷式逆回購 3 個月期縮量 3000 億、6 個月期等量續作，中期流動性合計小幅凈回籠；月末新啟用隔夜逆回購工具（6 月 29—30 日合計操作約 9000 億）精準平抑跨季波動，全月全口徑凈投放約 9000 億元，明確釋放半年末維穩信號。

外部流動性方面，受疲軟非農就業數據拖累，疊加 6 月以來油價回落明顯，預計 6 月通脹壓力得以緩解，在此情況下，市場此前激進的加息預期回擺，市場對美聯儲 9 月加息的預期已顯著降溫，加息概率從此前的高位回落至 45.4%，意味著 7 月外部流動性環境邊際改善。

股票市場資金供需方面，6 月股票市場可跟蹤資金延續凈流出，融資凈流入對沖 ETF 凈流出。資金供給端，新發偏股基金規模回落，但 ETF 凈流出規模縮小，被動資金流出有所放緩；融資資金風險偏好有所回落凈流入規模縮小。資金需求端，重要股東凈減持規模縮小；IPO 發行規模回升，再融資規模回落，資金需求規模保持平穩。6 月主力增量資金方面，融資資金成為市場主力增量資金。

市場情緒與資金偏好

6 月市場陷入明顯分化局面，景氣趨勢投資進一步強化。受美伊和談一波三折、全球央行貨幣政策收緊預期升溫等多重因素交織影響，市場定價主線由前期成長股集中獲利了結、疊加流動性緊縮壓制估值，切換至美伊和談重大利好、風險偏好重新修復和科技產業重回高景氣。風格上表現為成長方向劇烈波動后重拾強勢，紅利防御板塊階段性占優后再度讓位。

6 月多數寬基指數成交額占比和換手率有所提升。風格上，小盤成長風格為 6 月份相對占優的風格，大盤價值與小盤價值風格交易集中度目前相對偏低。由于資金繼續向 AI 產業鏈聚集，市場沿著景氣度高、業績增速高的方向運行電子、建材、通信領漲，煤炭、電力及公用事業、商貿零售領跌。