2026年中期乘用車整車行業：內需觸底企穩，出海與高端化雙輪驅動

2026年上半年市場回顧：內需承壓，出口與高端化支撐盈利

2026年上半年國內乘用車市場呈現內需相對走弱、出口高增的結構特征。政策層面，2026年汽車以舊換新補貼實施細則于2025年12月底發布，報廢補貼范圍有所收窄，單車補貼金額由固定額度改為按新車銷售價格比例計算，新能源乘用車最高補貼2萬元、燃油乘用車最高1.5萬元。政策調整疊加地方補貼到位滯后，導致一季度終端需求釋放偏緩。

銷量數據層面，2026年1-5月全國乘用車廠商批發銷量同比有所下降，上險銷量降幅更為明顯。新能源乘用車批發滲透率維持在52%左右，上險滲透率提升至52%以上，其中5月單月新能源上險滲透率突破60%。結構方面呈現四大特征：一是新能源滲透率整體保持穩定；二是自主品牌份額持續提升，由上年同期的68.6%升至70.3%，吉利、奇瑞、零跑等品牌增量顯著；三是高端化突破明顯，自主品牌在25-30萬元、30-40萬元、40萬元以上價格帶份額分別達到50.2%、39.4%、45.9%；四是出海表現亮眼，1-5月乘用車出口銷量同比增幅超過60%，出口業務高毛利特征對整車企業盈利改善形成正向貢獻。

價格競爭方面，2026年新能源車折扣力度環比基本持平，燃油車折扣力度有所加大，但整體價格戰能力有限。BBA豪華車折扣率處于歷史高位，降價空間受限。終端折扣分化顯示，合資車折扣率維持近年高位，主流合資品牌價格下調空間較2025年減少。

盈利能力分析：規模效應與結構優化驅動毛利改善

2026年一季度乘用車企業營業收入整體同比持平，環比下降約三成，主要受季節性因素及內需偏弱影響。單車平均售價方面，比亞迪、奇瑞等品牌因出口占比提升帶動ASP環比上行，部分車企因產品結構變化ASP略有下降。

毛利率表現分化，出口與高端化成為核心驅動力。樣本車企一季度毛利率同比提升，環比微降。比亞迪、吉利、奇瑞、長城等品牌毛利率環比提升，核心原因在于出口銷量占比提升帶來的產品結構優化；廣汽、長安等品牌毛利率環比下行。規模效應、產品結構為毛利率的核心影響因素，出口業務高毛利特征持續提振整車企業整體盈利水平。

凈利潤方面，一季度樣本企業歸母凈利潤同比下降超過三成，環比亦有下降。除銷量因素外，人民幣升值帶來的匯兌損失對利潤形成拖累。期間費用率整體抬升，財務費用率受匯兌影響上升明顯，銷售及管理費用率、研發費用率保持相對穩定。

2026年下半年展望：政策托底內需，新能源滲透率加速提升

總量層面，報廢置換與增換購需求有望在地補到位后持續修復，疊加新車型密集上市為需求提供支撐。購置稅政策方面，2026年至2027年購置新能源車輛減半征收購置稅，免稅額不超過1.5萬元，預計下半年新能源滲透率將加速提升。結構層面，新能源批發銷量有望實現兩位數增長，新能源上險滲透率預計提升至57%以上。

競爭格局演變：自主龍頭地位鞏固，中高端替代加速

0-15萬元市場呈現"一超多強"格局，頭部品牌長期保持穩定的領先優勢。該價格帶消費群體價格敏感度高、品牌忠誠度偏低，性價比與規模效應為核心競爭要素。比亞迪龍頭地位穩固，吉利通過新品矩陣進一步沖擊燃油車市場，零跑憑借智能化及性價比優勢獲得較高銷量增速。

15-25萬元B級市場為自主突破關鍵地帶。15-20萬元市場格局維持穩定，低成本高階智駕或成為下一個技術突破口；20-25萬元市場由大眾、本田、特斯拉、比亞迪等品牌主導，新能源滲透率提升空間較大。25-30萬元市場新能源滲透率已維持高位，自主份額提升至53%以上，極氪、小米、問界等強勢產品基本統治該細分市場。

30萬元以上高端市場，BBA品牌力相對滑落，以價換量策略難以長期維持。華為系站穩高端市場，極氪、比亞迪騰勢發動進攻，有望獲取BBA份額釋放的紅利。高端市場自主份額由上年同期的41.4%提升至45%，增長趨勢有望延續。

智能化：智駕平權加速，打開增量空間

國內智能駕駛正從功能普及邁向高階滲透，2026年智駕平權有望持續加速，15萬元以下市場將成為NOA滲透率提升的重要增量。技術端，VLA大模型、自研智駕芯片與艙駕一體架構持續落地，推動車企走向"算法模型+車端算力+中央架構"的體系化競爭。主機廠自研芯片進展加速，華為、特斯拉、蔚來、吉利、比亞迪等均推出或規劃自研智駕芯片，算力水平從數百TOPS向兩千TOPS以上邁進。

海外標桿方面，特斯拉FSD V14.3.x持續迭代，累計行駛里程突破百億英里，AI算力儲備迅猛增長，Robotaxi已在多城市開展小規模無監督運營，持續引領商業化驗證。

出海：新能源性價比凸顯，全球化空間廣闊

國際原油價格持續高位震蕩，顯著放大新能源汽車在海外市場的全生命周期使用成本優勢，中國新能源產品的全球競爭力進一步凸顯。2026年1-5月乘用車出口銷量同比增幅超過60%，吉利、奇瑞、比亞迪出口增量明顯，優質自主品牌出口增速跑贏行業平均。

海外建廠已成為趨勢，以應對多國關稅調整。比亞迪泰國、巴西、匈牙利等工廠陸續投產；奇瑞東南亞、歐洲產能布局加速；長城、長安、吉利、零跑等車企海外工廠逐步落地。預計全年乘用車出海銷量（含海外生產）將達到800萬輛，新能源出口占比提升至50%以上。

投資邏輯與風險提示

根據國聯民生整車研究框架，短期估值由車企營收、利潤的成長性決定，取決于產品周期、份額提升與利潤向上；長期由車企智能化水平決定，軟件收費改變商業模式。當前階段，內需好轉疊加油價上漲帶來新能源出口高增的大趨勢，出海、高端化、智能化為三大核心主線。需關注行業競爭加劇、終端需求不及預期、智能駕駛推進進度、原材料價格波動、匯率波動及出口政策變化等風險因素。