乘用車整車行業2026年中期投資策略：內需觸底，出海高增+高端突圍.pdf

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時間：2026/07/20
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研究背景與目的

本報告為國聯民生證券2026年半年度策略報告之整車篇，系統回顧2026年上半年乘用車市場總量與結構變化，展望下半年行業趨勢，為投資決策提供參考。報告基于國聯民生整車研究框架，從短期成長性（產品周期、份額、利潤）與長期智能化水平雙維度分析車企估值。

核心數據

2026年1-5月：全國乘用車廠商批發銷量1,018.6萬輛（同比-5.8%），上險銷量709.9萬輛（同比-19.5%）；新能源批發滲透率52.1%，上險滲透率52.1%；自主品牌份額70.3%（同比+1.7pct）；乘用車出口337.3萬輛（同比+68.1%）。2026Q1樣本車企毛利率16.1%（同比+1.5pct），歸母凈利潤168.4億元（同比-34.3%）。

2026年全年預測

乘用車批發銷量2,961萬輛（同比+0.2%），上險銷量2,161萬輛（同比-9.0%）；新能源批發銷量1,731萬輛（同比+13.0%），上險銷量1,242萬輛（同比-3.0%），上險滲透率57.5%；出口銷量800萬輛（同比+38.2%），新能源出口占比52.5%。

核心結論

內需觸底企穩，報廢置換+增換購在地補到位后持續修復；競爭格局明晰化，15萬元以下自主龍頭地位顯現，20-25萬元新能源滲透率提升空間大，高端市場BBA份額釋放紅利可期；智駕平權加速，15萬元以下市場為NOA滲透率提升重要增量；出海高增趨勢延續，新能源全生命周期成本優勢放大，海外建廠應對關稅壁壘。