藥明康德：全球CRDMO領軍者，TIDES雙輪驅動騰飛

一體化CRDMO平臺構建核心壁壘

藥明康德深耕創新藥外包領域二十余年，依托一體化CRDMO平臺模式，覆蓋藥物從早期發現、臨床前開發、臨床研究到商業化量產的全周期服務。公司在中國、美國、歐洲等地布局研發與生產基地，員工總數超33000名，形成全球領先的醫藥研發賦能平臺。化學、測試、生物學三大業務板塊深度耦合，早期CRO項目落地后自然順延轉化為后端CDMO訂單，實現客戶全生命周期綁定，從管線源頭鎖定中長期業績增量。

從經營數據來看，公司營收與凈利潤整體呈增長態勢。2025年實現營業收入454.56億元，調整Non-IFRS歸母凈利潤149.6億元。2026年第一季度，公司實現營業收入124.36億元，同比增長28.80%；調整Non-IFRS歸母凈利潤46億元，同比增長71.70%。公司始終以海外為主要收入來源，2021-2025年美國區域營收占比從53.10%提升至72.00%，核心驅動力為GLP-1、寡核苷酸等賽道帶動北美創新藥商業化訂單持續放量。2026年第一季度公司在手訂單達597.7億元，為后續業績釋放提供充足支撐。

化學業務：小分子與TIDES雙輪驅動

化學業務是公司收入端及盈利端的核心支柱。2026年第一季度，化學業務實現營收106.20億元，占總營收比重達85.40%。2023至2025年，公司化學板塊業務結構持續優化，傳統小分子D&M業務收入規模保持增長，但受TIDES業務高速擴張影響，其在化學板塊的收入占比由74.10%回落至54.60%；同期以多肽、寡核苷酸為核心的TIDES業務快速放量，收入占比由11.70%提升至31.20%。

小分子CDMO業務方面，公司研發化學服務部全球布局5處小分子研發中心，配備近9000名化學研發人員，2025年全年交付化合物超42萬個。D&M端業務布局全球九大研發生產基地，截至2025年末，小分子原料藥反應釜總體積已提升至超4000kL。2025年小分子D&M業務收入199.2億元，同比增長11.4%。隨著項目逐步轉入III期及商業化階段，訂單規模與服務周期顯著拉長，實現穩健增長。

TIDES業務受益于GLP-1、寡核苷酸等賽道高景氣度，成為公司第二增長曲線。2025年TIDES業務收入達到113.7億元，同比增長96.0%。公司依托產能、技術、客戶、資本四重壁壘實現高速成長，產能規模、生產批次均大幅攀升。截至2025年末，TIDES在手訂單同比增長20.2%。多肽固相合成反應釜總容積突破100000升，寡核苷酸平臺擁有超過20條不同規模的合成生產線，具備成熟商業化交付能力。

測試與生物學業務：前端導流與后端協同

測試業務作為全產業鏈配套環節，覆蓋藥物安全性評價、藥代動力學、生物分析、理化檢測四大核心服務，同時依托WuXiIND整合全流程數據支撐全球IND/NDA申報。2025年測試業務實現收入40.4億元，同比恢復正增長4.7%。公司搭建覆蓋上海、蘇州、南京、南通、成都及美國Cranbury的全球測試基地矩陣，所有實驗室均嚴格遵循全球各國監管法規開展運營，累計通過200余次NMPA、30余次FDA/EMA/OECD等全球藥監核查。

生物學業務聚焦新藥研發前端，全球布局九大研發基地。覆蓋靶點驗證、體外篩選、體內藥理、結構生物學、腫瘤免疫全鏈條藥物發現服務，適配小分子、多肽、寡核苷酸、PROTAC、偶聯藥物全品類創新分子。2025年公司生物學業務實現收入26.8億元，同比恢復正增長5.2%。新分子業務收入占比持續提升，2025年占生物學業務進一步提升至超30%，為公司儲備長期成長動能。