藥明康德-603259-深度研究報告系列一：全球CRDMO領軍者勇立潮頭，騰飛正當時.pdf

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時間：2026/07/17
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藥明康德是全球覆蓋藥物研發全生命周期的一體化CRDMO領軍者，深耕創新藥外包二十余年。2025年公司實現營業收入454.6億元，化學業務實現收入364.7億元，同比增長25.5%，其中小分子D&M業務收入199.2億元，同比增長11.4%；TIDES業務收入113.7億元，同比增長96.0%，成為公司第二增長曲線。測試業務實現收入40.4億元，同比增長4.7%；生物學業務實現收入26.8億元，同比增長5.2%。公司依托海內外多地生產基地布局、全梯度產能配套及內部項目導流閉環優勢，持續受益全球創新藥研發景氣浪潮。2026年第一季度，公司實現營業收入124.36億元，同比增長28.80%；調整Non-IFRS歸母凈利潤46億元，同比增長71.70%。公司在手訂單持續增長，2026年第一季度達597.7億元。考慮到公司一體化CRDMO平臺壁壘突出，疊加TIDES高景氣賽道訂單集中放量，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為178.80/211.78/257.66億元，首次覆蓋給予“強推”評級，目標價179.78元。