科瑞技術：精密筑基非標萬變，光模塊與半導體啟新程

跨行業非標自動化平臺，戰略縱深推進

科瑞技術成立于2001年，早期從硬盤精密裝配與檢測設備起步，逐步拓展至移動終端、新能源、精密零部件三大領域，并通過N類業務切入半導體及光模塊、汽車智駕、醫療健康等新興方向。公司主要產品包括自動化裝配及檢測設備和高精密度零部件。2025年公司實現收入26.3億元，同比增長7.6%；實現歸母凈利潤2.7億元，同比增長95.9%。2026年第一季度，公司收入6.2億元，同比增長15.4%；歸母凈利潤0.7億元，同比增長56.9%。

公司深耕非標自動化技術應用、高精密零部件制造，主業聚焦移動終端、新能源、精密零部件三大條線，當前已經形成以自動化設備為主體、精密零部件為支撐、半導體及光模塊為增量方向的產品矩陣。公司通過高精密貼裝、耦合、檢測、零部件等產品持續切入光模塊及半導體客戶關鍵工序，并重點推進光伏行業的智慧物流搬運，智能倉儲及調度系統的進一步研發和重點客戶業務拓展。

精密零部件：高精密制造筑基，穩健盈利支撐能力圈外延

精密零部件業務是公司高精密制造能力的重要載體，據公司2025年年報，公司擁有500+臺套高精度、超高精度精密零部件加工高端設備，具備多材料、多工序精密加工能力。2025年公司精密零部件業務收入4.6億元，同比增長21%，收入占比提升至17.6%；2026年第一季度精密零部件業務收入同比增長47%，維持較快增長。

從業務表現看，精密零部件業務收入及盈利能力整體穩健。2023年至2025年，公司精密零部件業務收入分別為2.3億元、3.8億元、4.6億元，同比增速分別為-14%、65%、21%，精密零部件產品毛利率分別為32%、32%、31%，整體維持在較高水平。2025年，半導體和光模塊零部件業務收入1.7億元，占總收入6.6%；2026年第一季度公司精密零部件業務收入提升至1.5億元，同比增長47%，其中半導體和光模塊零部件業務收入6752萬元，占總收入10.9%。

我們認為，該業務價值不僅體現在收入增長和穩健盈利能力上，更在于對公司設備業務和新興行業拓展的協同賦能，有望為公司持續拓展高質量客戶提供底層支撐。高精密加工能力或具備較強可遷移性，可從傳統硬盤、消費電子、新能源等場景，進一步延伸至半導體、光模塊、醫療、計量儀器等高精密制造環節。

N類業務貢獻第二成長曲線，光模塊與半導體設備有望共振放量

從收入貢獻看，2025年公司半導體及光模塊設備及相關精密零部件收入約2.9億元，占總營收的比例為11.1%。2026年第一季度相關業務占比進一步提升，半導體及光模塊設備及相關零部件收入約1.2億元，占總營收的比例為19.6%。

光模塊設備方面，800G、1.6T及更高速率產品迭代推動光模塊制造環節向高精密自動化升級，貼片、耦合等關鍵工序設備需求有望加速釋放。公司依托長期積累的非標自動化項目和大客戶經驗，已在耦合、貼片、光纖打磨、AOI檢測等環節形成設備布局，當前公司相關設備已獲得海外頭部客戶驗證和認可。隨著客戶擴產及產品代際升級推進，光模塊設備有望成為公司新一輪收入增長的重要支點。

半導體設備方面，公司已布局超高精度堆疊設備、適配IGBT/SiC晶圓焊片芯片及輔料貼裝整線設備產品，并持續推進晶圓自動測試、溫控卡盤等技術能力研發。半導體精密零部件是保障半導體設備穩定運行、工藝一致性和晶圓良率的關鍵基礎件，受益于行業擴產與國產替代共振，成長性或較強。公司半導體及光模塊設備業務正由客戶驗證階段逐步邁向訂單放量階段，新業務占比提升有望帶動估值中樞上移。

盈利預測與評級

我們預計公司2026年至2028年歸母凈利潤分別為3.7億元、4.8億元、6.0億元，同比增速分別為35%、30%、25%，當前股價對應的PE分別為51倍、39倍、32倍。我們選取羅博特科、博眾精工、凱格精機、燕麥科技為可比公司，鑒于公司主業有望逐步修復，半導體及光模塊設備業務正由客戶驗證階段逐步邁向訂單放量階段，新業務占比提升有望帶動估值中樞上移，維持“買入”評級。