公募基金規(guī)模擴(kuò)張：高銳度與工具化雙輪驅(qū)動(dòng)

公募基金行業(yè)規(guī)模創(chuàng)歷史新高，結(jié)構(gòu)性特征顯著

截至2026年5月底，我國(guó)公募基金總規(guī)模達(dá)到39.48萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。然而，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的分化特征。貨幣基金規(guī)模約為16.27萬(wàn)億元，債券基金規(guī)模約為11.67萬(wàn)億元，兩者合計(jì)占據(jù)主導(dǎo)地位。相比之下，權(quán)益基金規(guī)模相對(duì)較小。這種結(jié)構(gòu)反映了當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，投資者對(duì)于流動(dòng)性和穩(wěn)健收益的偏好依然強(qiáng)烈。

在規(guī)模擴(kuò)張的過(guò)程中，行業(yè)呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性變化。一方面，機(jī)構(gòu)資金對(duì)寬基ETF的減持趨勢(shì)明顯，導(dǎo)致寬基ETF規(guī)模收縮超過(guò)1萬(wàn)億元。另一方面，在低利率環(huán)境與科技行情的雙重驅(qū)動(dòng)下，居民存款持續(xù)向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。科技賽道類基金和“固收+”產(chǎn)品成為推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，顯示出“得銳度者得天下”的市場(chǎng)邏輯。

監(jiān)管導(dǎo)向下的兩條差異化發(fā)展路徑

在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》等強(qiáng)監(jiān)管框架下，基金行業(yè)的擴(kuò)張路徑逐漸清晰，主要分為“高銳度”和“工具化”兩條差異化路線。

高銳度路線聚焦于主動(dòng)管理與彈性收益。以科技賽道基金、“固收+”及Smart Beta產(chǎn)品為代表，這類產(chǎn)品通過(guò)行業(yè)精選和策略增強(qiáng)來(lái)獲取超額收益，旨在契合居民投資者對(duì)收益彈性的需求。該路線要求基金公司構(gòu)建深度投研文化，實(shí)施高激勵(lì)考核機(jī)制，并重點(diǎn)布局互聯(lián)網(wǎng)等彈性渠道，以快速捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)。

工具化路線則以被動(dòng)指數(shù)、ETF及低波動(dòng)產(chǎn)品為主。這一路線強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化、透明化與低成本，主要服務(wù)于機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求。實(shí)施該路線需要前期巨額固定投入，搭建高效交易系統(tǒng)與運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，通過(guò)極致成本控制形成規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，工具化產(chǎn)品需提升底層資產(chǎn)透明度與流動(dòng)性管理能力，以適配監(jiān)管導(dǎo)向。

國(guó)內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)的范式探索

全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在兩種運(yùn)作模式上均進(jìn)行了成功探索。海外經(jīng)驗(yàn)顯示，貝萊德通過(guò)“工具化+系統(tǒng)化”構(gòu)建護(hù)城河，依托iShares平臺(tái)提供超1300只ETF產(chǎn)品，輔以阿拉丁風(fēng)控系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全流程數(shù)字化管理，以極低費(fèi)率占據(jù)全球ETF市場(chǎng)顯著份額。而富達(dá)基金則堅(jiān)持“高銳度+主動(dòng)管理”路線，通過(guò)明星基金經(jīng)理制打造旗艦產(chǎn)品，以長(zhǎng)期超額收益吸引零售與養(yǎng)老資金。

國(guó)內(nèi)實(shí)踐也涌現(xiàn)出積極探索的案例。例如，永贏基金通過(guò)落地員工持股計(jì)劃，搭建了“投研文化+高激勵(lì)+彈性渠道”的業(yè)務(wù)閉環(huán)，近年通過(guò)“固收+”與主動(dòng)權(quán)益雙輪驅(qū)動(dòng)，依托產(chǎn)品收益彈性優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍升。南方東英則聚焦跨境ETF與科技賽道，借助港股通與海外布局，在“二倍做多”等高銳度產(chǎn)品中建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成為我國(guó)公募基金出海的標(biāo)桿。

高質(zhì)量發(fā)展下的資源適配與監(jiān)管要求

對(duì)于公募基金而言，壯大規(guī)模是高質(zhì)量發(fā)展的基石，但追求高銳度和構(gòu)建工具化體系需要差異化的資源支持。高銳度路線需強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)約束與浮動(dòng)費(fèi)率設(shè)計(jì)，以激勵(lì)基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益；工具化路線則需確保持續(xù)的技術(shù)投入與成本優(yōu)勢(shì)。

隨著《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的實(shí)施，行業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。主動(dòng)管理權(quán)益類基金被大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式，強(qiáng)制高管及基金經(jīng)理自購(gòu)產(chǎn)品并延長(zhǎng)鎖定期，全面實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核。這些舉措旨在促進(jìn)基金公司與基金投資者利益趨于一致，推動(dòng)行業(yè)生態(tài)優(yōu)化，最終實(shí)現(xiàn)可持續(xù)擴(kuò)張。