2026年Q2策略季報：外部沖擊顯韌性，盈利復蘇提信心

市場回顧：全球震蕩中的A股韌性

2026年第一季度，全球資本市場受地緣政治沖突升級影響，呈現出顯著的“油升股落”特征。美以伊等地緣局勢的緊張導致油價飆升，引發市場對“滯脹”的擔憂，致使全球股指與黃金價格在3月份出現大幅回調。在此背景下，A股市場整體展現出較強的韌性。盡管上證指數與滬深300在3月下半月出現補跌調整，但創業板指保持強勢橫盤，顯示出成長風格具備獨立的邏輯支撐。從風格指數來看，上游、紅利及穩定風格表現領先，而金融、消費及高市盈率指數跌幅居前，市場防御特征顯著。

經濟環境：盈利觸底回升，復蘇信號明確

宏觀數據表現優于機構審慎預期。出口數據遠超預期，成為經濟亮點；投資端在國企帶動下實現轉正；消費增速雖處于低位但保持平穩運行。價格端的復蘇信號尤為明確：CPI已連續多個月保持正增長并步入上升通道；PPI環比實現連續上漲，加工工業PPI同比率先轉正，表明中游制造業的結構優化及議價權正在修復。貨幣投放保持充裕，M1、M2及社融增速維持高位，企業活期存款的顯著回暖進一步印證了流動性的改善。

企業盈利觸底復蘇，總量與效率指標雙雙回升。規模以上工業企業利潤總額同比增長，增速較去年同期提高，營業收入利潤率提升。不過，盈利復蘇仍呈現不均衡特征，大型企業PMI持續處于景氣區間，表現顯著優于中小型企業。

政策環境：規劃引領方向，靈活構筑韌性

3月，“十五五”規劃綱要和2026年政府工作報告正式發布，延續并深化了“擴大內需+創新驅動”的長期發展框架。政策強調“前瞻協同”與目標的“靈活管理”，將GDP增長目標設定在合理區間。產業政策高度聚焦新質生產力，“人工智能+”及數據要素的戰略地位顯著提升，Token被明確為數字經濟結算單位。同時，監管層重拳整治“內卷式”競爭，旨在修復企業盈利預期。貨幣政策堅持支持性立場，財政政策靠前發力，為構建韌性的資本市場奠定了堅實基礎。

投資策略：啞鈴配置，動態平衡

展望未來，市場估值修復的節奏將主要取決于外部變量（地緣局勢及油價供應邊際變化）和內部核心（企業盈利復蘇成色）。結合估值低點研判，上證指數市凈率特定區間有望成為估值底部區域。投資策略上，建議持續堅持“科技創新+紅利資產”的啞鈴型策略，并根據市場動態進行靈活的組合再平衡。建議效仿巴菲特式的風控理念，保持充足的現金儲備，以掌握應對極端行情的主動權。

維持年初推薦方向，建議關注涵蓋七大類19個方向的ETF，包括寬基與大類資產、科技創新、先進制造、上游周期、醫藥消費及紅利低估等板塊。建議投資者重點關注調整幅度較大的板塊，利用市場波動逢低構建組合或進行動態再平衡。此外，在PPI觸底回升的宏觀背景下，建議持續關注中游制造業。