AI驅(qū)動(dòng)鉭鈮需求，供給收縮推動(dòng)行業(yè)景氣上行

全球鉭鈮資源分布高度集中，供給端受地緣因素實(shí)質(zhì)性收縮

鉭和鈮在自然界中常以共生、伴生礦物的形式存在，全球資源分布呈現(xiàn)高度集中的特征。鉭金屬的年產(chǎn)量長(zhǎng)期維持在2400-2500噸區(qū)間，主要產(chǎn)地集中在剛果金、盧旺達(dá)、尼日利亞及巴西等非洲和南美國(guó)家，這些地區(qū)占據(jù)全球總產(chǎn)量的90%以上。鈮資源方面，巴西擁有全球極其重要的儲(chǔ)量，2025年全球鈮產(chǎn)量約111.63千噸，其中巴西產(chǎn)量約104千噸，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。相比之下，中國(guó)國(guó)內(nèi)鉭礦雖然類型多樣，但普遍存在品位低、多為共伴生礦產(chǎn)的問題，總體稟賦不佳，利用率較低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)量無法滿足需求，需大量進(jìn)口。鈮資源的國(guó)內(nèi)開發(fā)也相對(duì)較少，同樣依賴進(jìn)口。

產(chǎn)業(yè)鏈中游的冶金生產(chǎn)環(huán)節(jié)具有較高的技術(shù)門檻和行業(yè)集中度。中國(guó)作為全球主要的濕法和火法產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)，其濕法產(chǎn)品占全球市場(chǎng)70%以上，火法產(chǎn)品占全球市場(chǎng)50%以上。全球主要的鉭生產(chǎn)加工企業(yè)包括美國(guó)的GAM、日本的JX日礦以及中國(guó)的東方鉭業(yè)等。從貿(mào)易數(shù)據(jù)來看，中國(guó)是全球最大的鉭制品及其廢料出口國(guó)，而美國(guó)則是最大的進(jìn)口國(guó)。鈮鐵作為鈮礦資源的重要貿(mào)易商品，中國(guó)是全球最大的鈮鐵進(jìn)口國(guó)，巴西則是最大的出口國(guó)，占據(jù)全球出口金額的80%。

2026年初，全球鉭供應(yīng)鏈遭遇重大沖擊。剛果金東部北基伍省魯巴亞鈳鉭礦區(qū)因持續(xù)性強(qiáng)降雨引發(fā)山體滑坡，導(dǎo)致巷道塌方并全面暫停采礦作業(yè)。該礦區(qū)作為全球鉭原料供應(yīng)鏈的核心節(jié)點(diǎn)，其產(chǎn)量占全球鉭總供應(yīng)量的15%以上。此次停產(chǎn)直接引發(fā)了全球鉭市場(chǎng)供給端實(shí)質(zhì)性收縮的擔(dān)憂，導(dǎo)致鉭價(jià)大幅上行。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2026年2月和3月，鉭鐵礦價(jià)格分別環(huán)比提升46%和87%。鈮價(jià)雖未出現(xiàn)如鉭價(jià)般的劇烈波動(dòng)，但月度間價(jià)格區(qū)間也處于近十年來的偏高位水平，顯示出供需關(guān)系的緊平衡狀態(tài)。

AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)催生新需求，下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

鉭和鈮的下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，其中鉭的消費(fèi)終端主要包括鉭電容、高溫合金用鉭、半導(dǎo)體芯片制造以及鉭化學(xué)品等。鈮金屬則主要以鈮鐵形式用于鋼鐵生產(chǎn)，非鋼領(lǐng)域多用于高溫合金、新能源材料及超導(dǎo)鈮等。在AI浪潮的推動(dòng)下，鉭電容和鉭靶材的需求呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣度提升的核心動(dòng)力。

聚合物鉭電容是AI設(shè)備的關(guān)鍵組件，與企業(yè)級(jí)SSD配套使用。在AI服務(wù)器電源設(shè)計(jì)中，MLCC（多層陶瓷電容器）與聚合物鉭電容形成互補(bǔ)協(xié)作關(guān)系。MLCC憑借極低的等效串聯(lián)電感，在瞬態(tài)負(fù)載下為高速計(jì)算核心提供穩(wěn)定的電源供應(yīng)；而聚合物鉭電容則通過大容量、低等效串聯(lián)電阻以及出色的中低頻濾波能力，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的能量緩沖和長(zhǎng)期可靠性。這種互補(bǔ)協(xié)作使AI服務(wù)器能夠同時(shí)滿足高性能計(jì)算、嚴(yán)苛的電源完整性以及長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的需求。由于上游鉭粉、化工材料及制造成本持續(xù)上漲，疊加數(shù)據(jù)中心和AI設(shè)備需求強(qiáng)勁導(dǎo)致產(chǎn)能緊張，部分鉭電容企業(yè)已逐步上調(diào)售價(jià)，如KEMET和松下等巨頭均在不同時(shí)間點(diǎn)發(fā)布了漲價(jià)通知。

在半導(dǎo)體芯片制造領(lǐng)域，隨著制程向7nm、5nm、3nm等先進(jìn)節(jié)點(diǎn)演進(jìn)，鉭靶材作為銅互連布線阻擋層的核心材料，其需求占比持續(xù)提升。鉭靶材憑借其高熔點(diǎn)、優(yōu)異的熱穩(wěn)定性、導(dǎo)電性及與硅和銅的惰性兼容性，成為先進(jìn)制程中不可或缺的關(guān)鍵材料。據(jù)預(yù)測(cè)，2025年先進(jìn)制程晶圓占比將從2022年的39%躍升至52%，這將直接帶動(dòng)高純度鉭靶材需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

此外，鉭及其合金因難熔屬性在航空航天等領(lǐng)域也具有較大的應(yīng)用潛力。隨著傳統(tǒng)鎳基高溫合金逐漸無法滿足下一代裝備耐高溫需求，含鉭高溫合金已成為鉭的第二大應(yīng)用領(lǐng)域，年消費(fèi)量約占全球鉭消費(fèi)總量的19%。含鈮高溫合金則是非鋼用鈮的最大應(yīng)用領(lǐng)域，占非鋼領(lǐng)域用鈮消費(fèi)總量的54%。

中游產(chǎn)品價(jià)格同步走高，行業(yè)龍頭受益明顯

在上下游雙重驅(qū)動(dòng)下，鉭中游產(chǎn)品價(jià)格同步走高。上游供給端的實(shí)質(zhì)性收縮與下游AI等行業(yè)需求的高速增長(zhǎng)共同作用，推動(dòng)了氧化鉭、鉭粉等中游產(chǎn)品的價(jià)格上行。2026年2月和4月，氧化鉭市場(chǎng)價(jià)環(huán)比分別提升43%和49%；其他鉭粉價(jià)格自2026年4月起環(huán)比提升顯著。這種價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制使得具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)能夠更有效地鎖定利潤(rùn)，受益于此輪行業(yè)景氣上行。

行業(yè)內(nèi)相關(guān)標(biāo)的包括東方鉭業(yè)、稀美資源、國(guó)泰集團(tuán)和新金路等。東方鉭業(yè)作為鉭鈮領(lǐng)域全球領(lǐng)先企業(yè)，具備從礦石冶煉到深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，且在電容器級(jí)鉭粉、超高純鉭粉及超導(dǎo)鈮材等高端產(chǎn)品領(lǐng)域擁有較高的市場(chǎng)占有率。稀美資源深耕鉭鈮領(lǐng)域，產(chǎn)能穩(wěn)步拓展，已形成五大生產(chǎn)基地布局，濕法產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)6000噸。國(guó)泰集團(tuán)通過全資子公司和控股子公司布局鉭鈮氧化物業(yè)務(wù)，2025年鉭鈮氧化物收入同比增長(zhǎng)顯著。新金路則依托栗木礦的礦產(chǎn)資源，通過轉(zhuǎn)型升級(jí)切入礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務(wù)，推進(jìn)采礦、選礦及冶煉綜合利用技改項(xiàng)目。

然而，行業(yè)也面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)因素。AI行業(yè)資本開支不及預(yù)期可能導(dǎo)致新興增量需求減少；地緣政治與進(jìn)出口政策波動(dòng)可能影響原材料供應(yīng)穩(wěn)定性；在建工程項(xiàng)目的推進(jìn)可能存在政策或?qū)嵤╋L(fēng)險(xiǎn)；鉭鈮產(chǎn)品價(jià)格易受宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)供需影響而波動(dòng)；宏觀制造業(yè)需求走弱可能拖累傳統(tǒng)存量需求。投資者需密切關(guān)注上述風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)行業(yè)基本面的潛在影響。