2026年7月A股中觀景氣與戰術配置：聚焦AI漲價制造

中觀景氣指數回顧與盈利預期變化

6月全行業景氣指數出現小幅回落，主要受到可選消費板塊的拖累。從細分領域來看，中游材料、上游資源、公共產業以及TMT板塊的景氣改善幅度較為居前。隨著中報業績預告密集披露期的臨近，市場關注度逐漸轉向中報前瞻。目前中報業績預告的披露率整體仍處于較低水平，但預喜率居前的行業主要集中在石化、非銀、有色、化工及電子等領域。在預告凈利潤增速中位數方面，農業、石化、軍工、計算機和傳媒行業表現較為突出，隨著后續披露率的上升，這一排名結構可能仍會發生動態變化。

從盈利預期的近期變化來看，考察近1個月的一致預測凈利潤上修幅度，煤炭、建材、電子、通信和化工行業位居前列；而上修寬度居前的行業則包括建材、煤炭、有色、通信和機械。這表明資金和分析師對部分周期性行業及科技制造領域的盈利修復預期正在增強。

AI產業鏈：元件、存儲與半導體設備材料景氣爬坡

AI產業鏈的景氣度呈現結構性改善，主要集中在元件、存儲、半導體設備與材料、光通信、光電及游戲等細分領域。在元件方面，5月臺股PCB制造營收同比增速回升，北美PCB訂單出貨比MA3同比大幅轉正，指引PCB景氣上行；同時，臺股被動元件營收同比增速上行，高端MLCC呈現結構性緊缺狀態。

存儲板塊方面，盡管DXI指數和DRAM現貨價同比增速連續數月回落，但主要受基數效應影響，絕對水平仍處于高位。5月臺股NAND/Nor Flash營收同比增速繼續爬坡。前瞻來看，費城半導體指數相對標普500的股價同比領先全球半導體銷售額同比，且存儲龍頭的前向12個月資本開支同比增速繼續上行，表明在AI產業趨勢上行及擴產難度較大的背景下，本輪半導體和存儲上行周期或尚未觸頂。

半導體設備與材料方面，5月日本半導體設備出貨額同比增速回升，臺股半導體材料及四大硅片廠營收同比增速亦回升，設備端有望受益于下游存儲擴產預期。光通信領域，海外云廠商前向12個月資本開支同比增速繼續上行，光纖出口額及光電子器件產量同比均出現改善。游戲板塊則受益于國產網絡游戲審批量的回升，產品周期延續上行態勢。

漲價鏈：航運、煤炭與部分化工品價格上行

漲價鏈的景氣改善線索集中在航運、玻纖、煤炭、造紙、部分化工品及銅等資源品領域。航運方面，6月CCFI、SCFI及油運價格均有所上漲，中東市場油運需求增加。玻纖價格自4月以來同比轉正，高端電子布呈現結構性短缺。煤炭方面，動力煤、焦煤及無煙煤價格上行，夏季高溫下重點電廠庫存可用天數回落，對煤價形成一定支撐。

造紙行業5月產成品存貨同比轉正，PPI同比降幅收窄，行業或處于補庫階段。部分化工品如氟化工、DMC、粘膠長絲、尼龍、炭黑及農化制品等價格同比或價差回升。銅價同比維持高增，現貨粗煉費回落對銅價指引偏積極，但短期受持倉變化影響，價格或偏震蕩。

制造出海：航海裝備、通用自動化與電池景氣改善

制造出海方向的景氣改善線索包括航海裝備、通用自動化、電池及工程機械等。航海裝備方面，5月船舶產量及手持訂單量同比增速上行，新船VLCC價格同比增速回升。通用設備方面，金屬加工機床及機床數控裝置產量同比增速上行，日本機床出口訂單額同比大幅上行，預示國內通用設備景氣有望延續。

自動化設備方面，5月工業機器人產量同比增速回升，海外龍頭訂單量同比增速回升。電池板塊，5月動力電池裝車量同比增速回升，中游鋰電材料價格回升，磷酸鐵鋰、隔膜及電解液產量同比增速均有所改善。工程機械方面，5月挖掘機內銷及出口量同比增速均上行，開工小時數同比降幅收窄，顯示行業需求保持韌性。

戰術配置建議

鑒于科技主線高擁擠、高杠桿下受產業敘事擾動，短期仍處于高波動狀態，建議采取均衡配置策略。科技中期趨勢或未逆轉，但建議謹慎追高、逢低吸籌，優化結構，減少在純題材和高擁擠方向的暴露，關注受益于存儲擴產和國產替代預期的半導體設備/材料，以及AI通脹邏輯下業績能見度較高的MLCC、PCB等。此外，關注景氣度和盈利預期上修、具備補漲潛力的品種，如創新藥、證券，以及電池、航海裝備、商用車、航運港口、小金屬/能源金屬、部分化工品等。紅利資產可作為底倉配置，關注銀行、交運等穩健紅利提供防御壓艙石。