鋰電負極行業周期觸底，成本優勢成決勝關鍵

負極材料行業周期回顧與現狀

負極材料作為鋰電池四大關鍵主材之一，在電池總成本中占比約10%-15%，其性能直接影響電池的能量密度、循環壽命及快充能力。當前人造石墨占據市場絕對主導地位，2025年出貨量占比高達92.7%。回顧過去幾年，負極行業經歷了明顯的周期波動：2020年至2022年上半年，受動力和儲能需求雙輪驅動，行業處于上行周期，供不應求導致價格和盈利高漲；2022年下半年至2024年，前期無序擴產導致產能結構性過剩，行業進入下行周期，價格大幅下滑，部分企業陷入虧損；2025年至2026年上半年，隨著儲能需求高增及動力需求穩定增長，鋰電池出貨增速回升，負極產能增速放緩，行業開工率提升，價格觸底企穩。

供需格局展望：邁向緊平衡

展望2026年下半年至2027年，負極行業有望呈現供需緊平衡狀態。需求端，動力需求保持穩定增長，儲能需求持續高增，特別是國內儲能招標高增及海外數據中心儲能需求釋放，將有力拉動鋰電池出貨。供給端，前期資本無序涌入導致的產能過剩正在出清，2025年負極產能增速顯著放緩，且新增產能多為頭部企業完善一體化配套，中小企業擴產有限。預計2026-2027年負極行業實際增量供給有限，產能利用率有望回升至75%左右，行業供需關系改善，負極材料價格有望傳導成本壓力，行業盈利企穩回升。

核心競爭邏輯：成本決勝與石墨化自供

在行業盈利承壓背景下，成本成為負極企業生存與發展的決勝因子。石墨化是人造石墨生產中最核心且成本最高的環節，占高端人造石墨成本比重近48%。石墨化屬于高耗能工藝，電費在石墨化成本中占比極高，且受電價波動及調控政策影響較大。企業通常采用自供或委外加工兩種方式，委外加工會大幅增加成本并拉低毛利率。因此，提升石墨化自供率、推進一體化產能建設，成為負極企業降本的主要趨勢。石墨化自供率高的企業，如尚太科技、中科電氣等，憑借顯著的成本優勢，在行業洗牌中占據有利地位，市場份額逆勢擴張。

技術趨勢：快充普及與硅基破局

負極技術發展呈現兩大趨勢。一是快充全面普及，隨著消費者對補能焦慮的緩解需求，≥4C快充產品成為動力端人造石墨的主流，2026年滲透率預計突破50%。二是硅基負極加速破局，雖然目前受限于成本和工藝成熟度，出貨量占比不足1%，但其高比容量優勢使其成為突破能量密度瓶頸的關鍵方向，未來有望隨著技術成熟和規模化應用迎來快速發展。