食品飲料行業(yè)動態(tài)：社零數(shù)據(jù)走弱，關(guān)注錯殺結(jié)構(gòu)性方向

宏觀消費環(huán)境：社零數(shù)據(jù)承壓，結(jié)構(gòu)性機會凸顯

近期社會消費品零售總額數(shù)據(jù)呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，5月社零同比增速回落至負值區(qū)間，餐飲收入增速亦有所放緩，整體需求相對承壓。在此背景下，行業(yè)投資邏輯從普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性分化，更多關(guān)注具備Alpha能力的龍頭企業(yè)。盡管總量增速放緩，但糧油食品、飲料、煙酒等細分分項仍跑贏社零總量，顯示出一定的韌性。市場需警惕宏觀環(huán)境對居民收入及消費力的短期影響，同時關(guān)注內(nèi)需板塊中受降雨等短期因素壓制但基本面穩(wěn)健的方向。

白酒板塊：618大促量價齊升，行業(yè)底部拐點確立

在618大促期間，京東酒類銷售同比增長顯著，呈現(xiàn)量價齊升的良好態(tài)勢。值得注意的是，今年白酒品類線上與線下的價格差距明顯收窄，名酒大幅“破價”現(xiàn)象未現(xiàn)，茅臺批價保持穩(wěn)定，五糧液批價亦保持平穩(wěn)，顯示渠道庫存壓力有效紓解，市場基本面持續(xù)向好。茅臺1935酒營收與銷量穩(wěn)步提升，珍酒李渡上調(diào)年度業(yè)績指引，汾酒Q2業(yè)績預期穩(wěn)健，酒鬼酒利潤有望轉(zhuǎn)正。結(jié)合基本面回暖及估值處于低位，白酒行業(yè)底部拐點基本確立，頭部酒企股息率具備吸引力，板塊估值有望重塑。

大眾品：零售連鎖變革加速，新鮮零食賽道爆發(fā)

大眾品領(lǐng)域，零售連鎖變革成為核心投資主線。量販零食賽道進入加速擴張期，萬辰集團與鳴鳴很忙開店超預期，量販賽道天花板逐步上修，價格戰(zhàn)擔憂緩解，龍頭公司通過規(guī)模效應釋放利潤。同時，新鮮零食賽道處于爆發(fā)前夜，金粒門、三只松鼠、永輝等品牌加速布局線下門店及店中店，絕味等品牌亦有望享受行業(yè)紅利。餐飲鏈復蘇預期下，具備定制化能力及供應鏈優(yōu)勢的企業(yè)受益明顯。

乳制品與啤酒：周期拐點臨近，高端化與紅利屬性并重

乳制品方面，上游牧業(yè)去化超預期，進口牛肉關(guān)稅調(diào)整及原奶供需平衡推動周期拐點臨近。頭部液奶企業(yè)估值處于歷史低位，分紅比例提升預期增強，具備配置價值。啤酒行業(yè)受益于餐飲復蘇及世界杯等事件驅(qū)動，現(xiàn)飲消費回暖，燕京啤酒等公司高端大單品表現(xiàn)優(yōu)異，全國化擴張延續(xù)，同時行業(yè)分紅率提升，紅利屬性突出。

調(diào)味品與軟飲料：成本優(yōu)化與產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動增長

調(diào)味品行業(yè)價格內(nèi)卷趨緩，龍頭企業(yè)通過提價及費用管控改善盈利，酵母等原材料成本下降帶來利潤彈性。軟飲料及休閑食品方面，健康化賽道高景氣，燕麥、功能化飲品需求旺盛。東鵬飲料實控人增持彰顯信心，農(nóng)夫山泉推出新品應對市場競爭，鹽津鋪子山姆新品表現(xiàn)超預期。整體來看，具備產(chǎn)品創(chuàng)新能力及渠道變革適應性的公司有望持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。