燕京啤酒深度報(bào)告：改革提效與新品矩陣驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

行業(yè)背景：存量競(jìng)爭(zhēng)下的渠道變革與結(jié)構(gòu)分化

近年來，受餐飲消費(fèi)需求偏弱及居民消費(fèi)習(xí)慣變化的影響，啤酒消費(fèi)場(chǎng)景發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，由以即飲場(chǎng)景為主逐漸轉(zhuǎn)向非即飲場(chǎng)景銷量占比更高。即飲場(chǎng)景通常具有聚飲、人均消費(fèi)量高的特點(diǎn)，其占比下降導(dǎo)致啤酒行業(yè)整體結(jié)構(gòu)升級(jí)速度放緩。盡管2025年啤酒總產(chǎn)量較2019年有所下滑，但2023年至2025年間年產(chǎn)量維持在3500萬至3600萬噸區(qū)間，行業(yè)總量總體保持平穩(wěn)。

在總量平穩(wěn)的背景下，啤酒上市公司展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。2019年至2025年，啤酒上市公司收入復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為4.5%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到17.2%。隨著大麥、包裝等原材料價(jià)格下降，上市公司獲得了更多的利潤(rùn)空間，得以通過讓利渠道和消費(fèi)者來培育核心產(chǎn)品，維持市場(chǎng)份額。2024年至2025年，行業(yè)策略從追求噸價(jià)提升轉(zhuǎn)向以份額為先，雖然噸價(jià)增速下探，但受益于成本改善，上市公司盈利能力仍穩(wěn)步提升。

新渠道的崛起為行業(yè)帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。即時(shí)零售平臺(tái)如歪馬送酒和酒小二快速發(fā)展，2025年兩家平臺(tái)的GMV均突破60億元，前置倉(cāng)數(shù)量超過2000家。啤酒企業(yè)紛紛入局即時(shí)零售，并與優(yōu)質(zhì)渠道商合作推出OEM定制產(chǎn)品，如華潤(rùn)啤酒為歪馬送酒和胖東來供貨，重慶啤酒與永輝合作。這種模式不僅消化了企業(yè)產(chǎn)能，還豐富了產(chǎn)品矩陣，適應(yīng)了消費(fèi)者便捷、省錢的購(gòu)物需求。

燕京啤酒改革回顧：U8大單品戰(zhàn)略成效顯著

作為老牌北京啤酒企業(yè)，燕京啤酒曾因淘汰過剩產(chǎn)能及高端化轉(zhuǎn)型滯后，導(dǎo)致產(chǎn)品銷量下滑，2021年歸母凈利率僅為1.9%。2021年起，在新領(lǐng)導(dǎo)層帶領(lǐng)下，公司開啟市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、產(chǎn)能布局及創(chuàng)新體系改革，實(shí)現(xiàn)了收入與利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。

產(chǎn)品端，公司聚焦“燕京U8”大單品戰(zhàn)略。U8定位8-10元價(jià)格帶，通過差異化包裝、特色酒體及豐厚的渠道利潤(rùn)，成功吸引消費(fèi)者并激發(fā)渠道積極性。自2020年上市以來，U8銷量迅速增長(zhǎng)，2025年銷量達(dá)到約90萬噸，成為該價(jià)格帶的明星單品。U8的成功帶動(dòng)了公司整體銷量重回增長(zhǎng)通道，2025年公司總銷量約為405萬噸。

財(cái)務(wù)端，內(nèi)部改革提效成果顯著。2020年至2025年，公司噸價(jià)復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為4%，收入從約109億元增長(zhǎng)至約153億元。利潤(rùn)方面，隨著子公司減虧及盈利能力提升，2025年歸母凈利率提升至約11%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到16.8億元。其中，漓泉、惠泉等子公司凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其他子公司也實(shí)現(xiàn)大幅減虧并轉(zhuǎn)為盈利。

未來展望：“一核兩翼”布局與新品矩陣

在“十五五”戰(zhàn)略規(guī)劃中，燕京啤酒構(gòu)建“一核兩翼”布局，即深化啤酒核心業(yè)務(wù)，拓展飲料與健康食品業(yè)務(wù)，打造協(xié)同增長(zhǎng)生態(tài)。

啤酒主業(yè)方面，2026年3月，“燕京A10”正式上市。A10以全麥特釀為核心賣點(diǎn)，定位高端賽道，與深耕大眾市場(chǎng)的U8形成雙輪驅(qū)動(dòng)。A10沿用U8的特色包裝，并在酒精度數(shù)和麥汁濃度上有所提升，旨在通過差異化定位進(jìn)一步鞏固公司在8-10元價(jià)格帶的優(yōu)勢(shì)，并向上突破高端市場(chǎng)。

橫向拓展方面，公司積極布局大健康與飲料領(lǐng)域。健康食品業(yè)務(wù)依托子公司燕京中發(fā)，推出納豆系列產(chǎn)品，包括納豆膠囊、納福多肽等，并在線下開設(shè)“燕京營(yíng)養(yǎng)家”門店，目前全國(guó)門店數(shù)量接近400家，主要覆蓋社區(qū)周邊，利用藍(lán)帽子標(biāo)識(shí)提升消費(fèi)者信任度。飲料業(yè)務(wù)方面，公司推出“倍斯特”汽水，主打餐飲渠道和高性價(jià)比，依托啤酒業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈和渠道優(yōu)勢(shì)，在北京等基地市場(chǎng)快速鋪貨，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。

綜合來看，燕京啤酒通過內(nèi)部改革提效、大單品戰(zhàn)略深化以及新業(yè)務(wù)拓展，正逐步擺脫過往困境，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。未來，隨著U8與A10的雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)釋放，以及新業(yè)務(wù)的規(guī)模化發(fā)展，公司有望在存量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中繼續(xù)提升市場(chǎng)份額與盈利能力。