動力電池龍頭研究之LG化學

來源：未來智庫
發布時間：2019/07/21
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報告綜述：

財閥體量龐大足以支撐高投入，電化學領域深刻布局，動力電池厚積薄發。

LG集團為韓國第事大財團，年收入規模超千億美元，近年業務增量和資本開支主要集中于LG化學。LG化學是全球四大電池企業中唯一一個化學材料業務出身的企業，在電化學領域與業布局深而廣。公司是第一批進入鋰電池行業的企業，對軟包、圓柱技術理解深刻，目前市占率穩定在全球前三。因05年質量問題召回，疊加以高端圓柱技術為主的戰略失誤，公司錯失智能手機行業爆發期，導致無法登頂消費行業。動力電池方面，公司研發投入果斷，借鑒消費鋰電產業化經驗，走軟包三元路線，迅速綁定一線主機廠，目前被普遍認為是最具潛力的動力電池龍頭。

動力電池高舉高打，產能跟隨訂單迅速鋪開，預計2020年開啟新一輪高速成長周期。

公司從2000年開始動力電池研發，08-11年與韓國車企合作上車試用，2015年開始逐步獲得歐美主流車企訂單，迅速在韓國、美國、歐洲、中國建立四大動力電池基地，2018年底動力電池產能約20gwh，隨著中國、波蘭產能釋放，公司計劃20-21年產能達到110gwh。出貨方面，18年LG化學動力電池出貨量7.4gwh，全球市占率7.6%，海外市占率23%，僅次于松下，預計今年出貨量有望達到11gwh。公司用戶囊括海外一線車企巨頭，20年隨著大眾、戴姆勒、通用、現代起亞等電動化平臺落地，公司有望開啟新一輪增長周期。長期來看，LG化學海外市占率預計達到30%，國內市場，LG擬與吉利建立合資電池廠，預計未來份額有望達到10%。

三大核心競爭力全面領跑——技術、供應鏈、客戶。

技術上，LG化學最早開始布局勱力軟包，覆蓋大部分核心專利，壓縮其他軟包對手空間。軟包電池目前全球市占率約16%，但其具備安全性、高能量密度、形狀靈活等優勢，預計未來份額將不斷提升。18年LGC電池業務研發投入約18億元人民幣，占營收比重近5%。供應鏈方面，LG絕大部分三元正極自產，隔膜、電解液曾自供，目前雖已出售相關業務，但研發人員保留，且掌握核心專利，培養供應體系，有效控制成本。客戶方面，目前放量車企主要為通用、雷諾日產、現代，19-20年開始大眾新車型逐步放量，目前LG在手意向訂單已超過500億美元。