沃什上臺疊加地緣隱憂再起，有色金屬板塊短期承壓分析

本周有色金屬板塊整體表現疲軟，申萬有色金屬指數下跌7.39%，其中貴金屬板塊跌幅最大，達13.8%。這一走勢主要受宏觀情緒急轉直下及地緣政治不確定性加劇的雙重影響。盡管上半周因秘魯能源危機消息及中美元首會談利好支撐，白銀、銅等金屬價格曾大幅上漲，但周五隨著美聯儲新任主席沃什上任，疊加美國CPI、PPI數據雙雙超預期，市場擔憂其未來政策偏鷹，10年期美債利率突破4.5%，導致黃金、白銀價格大幅回調。地緣方面，美伊談判陷入僵局，特朗普對伊朗方案態度強硬，進一步推升了市場避險情緒與不確定性。

貴金屬：鷹派預期與地緣博弈壓制金價

貴金屬板塊本周遭受重創，COMEX黃金周跌3.8%至4,544美元/盎司，COMEX白銀周跌5.5%至76.34美元/盎司。核心驅動因素在于美聯儲新任主席沃什上任引發的鷹派擔憂，以及美國通脹數據超預期帶來的緊縮預期升溫。10年期美債利率突破4.5%，實際利率上升對無息資產黃金構成直接壓制。此外，美伊談判僵局持續，雖然特朗普對伊朗暫停核計劃有所松口，但美國拒絕伊朗結束戰爭的14點方案，使得中東地緣風險溢價難以有效釋放，反而因宏觀流動性收緊預期而受到抑制。建議關注興業銀錫、盛達資源、紫金礦業等具備資源稟賦的龍頭企業。

銅：供給矛盾積累，宏觀情緒波動加劇

銅價周內呈現先揚后抑走勢，SHFE銅收于104,710元/噸，周微漲0.2%。供給端，秘魯發布能源危機緊急法令，作為全球銅產量占比11.7%的重要產區，其潛在供應擾動成為市場關注焦點，但目前尚無實質性停產消息。庫存方面，全球交易所銅庫存環比增加0.4萬噸，其中SHFE庫存增加0.9萬噸，顯示國內去庫速度放緩。需求端，電網與新能源消費保持旺盛，國內去庫總體順暢。宏觀層面，中美元首會談帶來的利好在周五隨宏觀情緒降溫而兌現，市場焦點轉向美聯儲政策路徑。預計短期內銅價將跟隨宏觀情緒震蕩，但長期看供給矛盾仍在積累，關注藏格礦業、紫金礦業、洛陽鉬業等標的。

鋁：流動性風險加劇，價格震蕩運行

鋁價受海外地緣沖突及國內供需變化影響，呈現震蕩格局。SHFE鋁收于24,360元/噸，周跌0.3%。供給端，行業理論開工產能微增至4473.4萬噸，遼寧某企業復產產能釋放，供應壓力略有增加。庫存端，進入五月中旬，鋁錠社會庫存終見去庫，前期價格低位時的下游接貨補庫助力庫存從高位下降。需求端，鋁棒企業多增產，廣西、河南等地開工率提升，鋁板帶企業訂單偏穩。中遠期看，全球宏觀利好情緒催化疊加新能源汽車、光伏、電力三大板塊用鋁需求向好，在產能剛性凸顯下，鋁價仍有向上彈性。建議關注中國鋁業、中國宏橋、云鋁股份等。

鎳：宏觀情緒沖擊，價格重心下移

鎳價本周承壓下行，SHFE鎳跌2.1%至14.33萬元/噸。供給端，印尼部分礦山配額臨近耗盡，高品位鎳鐵資源偏緊，產量同比下降。成本端，MHP與硫磺成本高位支撐硫酸鎳價格，但非一體化企業因成本倒掛多按需排產。需求端，電池與電鍍板塊表現疲軟，前驅體企業采購謹慎；不銹鋼價格下行擠壓鋼廠利潤，對高價鎳鐵抵觸心理明顯。后市看，地緣擾動仍為核心因素，預計短期維持震蕩。建議關注力勤資源、華友鈷業等。

錫：宏觀情緒修復，供需偏緊支撐高位

錫價在宏觀情緒修復下重心明顯上移，SHFE錫收于409,060元/噸，周跌4.0%（注：此處文檔標題提及承壓，但正文錫部分提及宏觀修復，需結合具體數據，文檔顯示錫價周跌，但中長期邏輯偏多）。供給端，原料延續偏緊格局，緬甸持續推進礦端作業，印尼推遲稅費征收，再生錫供應緊張。庫存方面，國內外庫存均呈去庫態勢，LME庫存亦去化。需求端，下游雖畏高，但剛需采購韌性較強，AI、新能源等新興領域消費強勁。中長期看，錫礦主產區局勢不穩定，供應偏緊格局難改，錫價具備較強上行動力。建議關注錫業股份、華錫有色等。

鋰：高價承接偏弱，沖高回落

鋰價本周沖高回落，電池級碳酸鋰跌0.1%至19.2萬元/噸。供給端，本周碳酸鋰產量環比漲1.0%至2.68萬噸，延續去庫趨勢，但鋰礦供應偏緊預期持續。需求端，5月上旬乘用車銷量同環比下降，滲透率55.5%。隨著碳酸鋰價格上漲，下游正極材料廠和電池企業采購意愿顯著下降，高價承接乏力。儲能領域訂單飽滿，動力需求逐漸恢復，但整體供弱需強格局下，預計短期鋰價維持高位震蕩。建議關注贛鋒鋰業、天齊鋰業等。

鈷：成交清淡，價格偏穩

鈷價本周偏穩運行，電解鈷漲1.0%至42.5萬元/噸。供給端，主流鈷鹽冶煉廠維持低負荷生產，產出環比回落。需求端，下游三元與鈷酸鋰企業以消耗庫存為主，僅高電壓鈷酸鋰賽道需求小幅提量。預計短期鈷價上有頂下有底，價格偏穩運行。建議關注華友鈷業、騰遠鈷業等。