2026年5月食品飲料行業周報：龍頭蓄力變革，大眾品零售提速

2026年5月，A股市場整體呈現調整態勢，上證指數收于4135.39點，周跌幅為1.07%。食品飲料板塊表現弱于大盤，周變動-3.12%，在申萬一級行業分類中排名第18位。從子板塊來看，保健品以+0.99%的漲幅領漲，而肉制品、白酒、預加工食品等板塊跌幅較大，分別下跌4.99%、3.93%和3.92%。本周行業核心邏輯在于白酒龍頭釋放長期穩健信號，以及大眾品中零售連鎖變革與健康化賽道的持續驗證。

白酒板塊：龍頭穩健蓄力，行業筑底出清

本周洋河股份與貴州茅臺相繼披露投資者關系動態，兩大龍頭的戰略調整釋放了行業長期發展的積極信號。洋河股份在行業淡季需求偏弱、動銷放緩的背景下，堅持“控量穩價、渠道去庫存”的經營思路，全力修復全國產品價盤。公司加速推進第七代海之藍迭代升級，夯實夢之藍次高端市場地位，并嚴管市場竄貨與價格倒掛問題，深化廠商協同。同時，洋河落實控費提效策略，優化產品結構，維持穩定分紅，淡化短期增速，聚焦高質量長遠發展。

貴州茅臺則明確2026年不設營收利潤量化目標，深化市場化改革。公司落地醬香酒代售新模式，構建多元渠道體系，堅持隨行就市定價機制，穩固高端價格生態。一季度經營底盤穩健，公司同步加碼低度酒布局免稅賽道，提速品牌國際化進程。依托“i茅臺”規范渠道、強化防偽管控，以穩健經營夯實龍頭價值。從數據來看，2025年白酒板塊營收同比-18%、利潤同比-24%，但2026Q1板塊營收同比-1%、利潤同比-2%，降幅顯著收窄。貴州茅臺、五糧液、迎駕貢酒、老白干酒已實現收入利潤率先轉正。此外，26Q1白酒板塊合同負債同比下降5%，若剔除茅臺影響則同比增長9%，顯示渠道信心有所恢復。頭部酒企分紅率提升，五糧液、瀘州老窖等股息率高于4%，具備較高配置價值。

大眾品：零售變革提速，健康化與周期拐點并存

在大眾品領域，萬辰集團作為線下零售連鎖變革的代表，其股價創歷史新高，邏輯持續驗證。2026Q1萬辰收入端大超預期，店效同比預計提升15%左右。在Q1開店提速情況下，盈利能力仍保持較高水平，區域格局改善與規模效應集采的邏輯持續兌現。參考抖音數據，公司4月凈增門店約600家，較3月小幅提速。未來隨著開店加速、同店轉正及利潤率提升，盈利預測仍有較大上調空間。安井食品Q4經營利潤率修復至新高，26Q1收入進一步提速至31%，再超市場預期，行業格局趨緩與規模效應顯現，持續看好其26年表現。

健康化賽道方面，西麥食品受益于“燕麥+”高景氣賽道，藥食同源新品爬坡，26Q1利潤同增82%，再超市場預期。鹽津鋪子山姆新品鱈魚卷表現超預期，關注Q2收入提速。無糖茶龍頭農夫山泉25年業績超預期，26年指引收入端保持雙位數增長，并推出電解質水新品應對市場競爭。

價格周期拐點方面，三元股份一季報主業利潤增量約2千萬，超出市場預期，京外虧損液奶收縮、八喜冰激凌表現亮眼，改革效果初步顯現。截至2026年4月末，奶牛存欄為584.2萬頭，環比+1.8萬頭，主要系疫病封場導致交易市場停滯，病牛無法淘汰，但去化趨勢明確。肉奶共振推動原奶周期向好，利好龍頭液奶競爭格局改善，上游牧場盈利修復。

其他子板塊表現

啤酒板塊26Q1業績普遍超預期，量價均有較好表現。燕京啤酒大單品U8保持近30%高增速，噸價提速明顯。受益于餐飲復蘇及世界杯帶動，現飲消費有望回暖。乳品板塊26Q1營收同比+4.84%，歸母凈利同比+11.17%，龍頭常溫奶企穩回升，低溫奶延續高增長。調味品與速凍食品板塊，隨著餐飲需求復蘇及原材料價格波動趨緩，價格戰有望趨緩，龍頭企業通過提價與控費實現業績穩健向好。

結論

當前食品飲料行業處于分化與重構期。白酒板塊經歷出清后，龍頭估值具備性價比，股息率吸引力增強，堅定看好26年白酒十年周期大底的投資機會。大眾品中，萬辰集團代表的零售連鎖變革、西麥等代表的健康化賽道，以及三元股份等代表的周期拐點，均具備較高的投資勝率與賠率。建議關注白酒龍頭及具備改革紅利、渠道優勢的大眾品標的。