2026年7月宏觀及大類資產月報：圍繞業績確定性布局

大類資產表現回顧與市場分化

2026年6月，A股市場呈現高位震蕩格局，指數表現分化明顯。上證綜指與滬深300指數小幅下跌，而創業板指與科創50指數則實現上漲，其中科創50表現尤為突出。債券市場整體持平，但國債收益率出現分化，短端收益率下行，長端收益率小幅上行。海外市場方面，港股恒生指數顯著下跌，美股三大股指收益分化，道瓊斯指數上漲，而納斯達克與標普500指數下跌。

從行業表現來看，中信一級行業指數多數收跌，但電子、建材、通信、基礎化工及非銀行金融板塊逆勢領漲。AI相關賽道維持高景氣，企業業績持續兌現，成為市場主要支撐力量。與此同時，受美伊局勢緩和影響，油價大幅下跌，但海外通脹粘性依然存在，美聯儲政策預期成為主要外部擾動變量。

宏觀經濟基本面：內需待提振，出口顯韌性

國內經濟運行總體平穩，但結構分化特征顯著。生產端，5月工業生產同比增速回升，服務業生產指數亦保持增長，顯示供給端具備一定韌性。然而，內需修復動能持續走弱，社會消費品零售總額同比由正轉負，固定資產投資累計同比降幅擴大，其中房地產投資降幅進一步加深，基建與制造業投資增速亦有所放緩。

外需方面，中國出口延續年初以來的良好增長態勢，同比增速較高，主要得益于全球制造業周期向上及AI產業鏈的高景氣度。物價方面，CPI同比增速溫和，核心CPI小幅回落；受出口較好及供給沖擊影響，PPI同比增速上升。信用層面，政府債券融資慢于上年同期，社融余額同比增速及信用脈沖均出現回落，對實際經濟的支撐有所減弱。

海外宏觀環境：美聯儲偏鷹，地緣局勢緩和

美國經濟周期目前處于向上階段，制造業PMI持續處于擴張區間，消費者信心指數回升。然而，通脹風險尚未完全消退，核心PCE物價同比增速上升，超級核心PCE通脹亦未出現向下拐點，表明受經濟周期驅動的通脹壓力仍在。美聯儲最新議息會議釋放偏鷹信號，點陣圖顯示部分官員預期年內加息，市場已較為充分定價9月加息預期，這對全球成長資產估值形成壓制。

地緣政治方面，美伊雙方簽署停戰諒解備忘錄，開啟60天最終協議談判，局勢出現實質性緩和跡象。但雙方在核問題核查、海峽通行規則等核心議題上分歧顯著，局部摩擦仍有發生，沖突重新升級的風險尚不能完全排除。中美關系方面，雙方同意成立貿易理事會，就降稅及貿易協調機制展開磋商，但美國對部分中國科技企業的制裁措施仍在推進。

權益市場研判：中長期慢牛邏輯穩固，短期震蕩輪動

海內外利空共振可能導致指數上行斜率放緩，但盈利支撐下市場中長期慢牛的邏輯依然穩固。基本面層面，國內內需修復乏力難以支撐指數系統性上行，但硬科技、新質生產力相關賽道盈利韌性較強。政策層面，7月政治局會議政策重心大概率以存量政策落地見效為主，新增增量政策預期有限。陸家嘴金融論壇持續釋放培育耐心資本、引導長線資金入市的導向，有助于夯實市場中長期資金底。

流動性層面，長鑫存儲預計于7月中旬登陸科創板，或對市場存量流動性形成階段性分流，短期可能分流科技板塊資金。疊加TMT、半導體等硬科技賽道估值與交易擁擠度處于相對高位，寬基指數短期大概率維持震蕩輪動、結構性分化的運行格局。若7月美國核心經濟數據低于預期，可能引發加息預期邊際修正，有望提振A股風險偏好。

配置策略：聚焦業績確定性，把握結構性機會

建議圍繞中報業績確定性與行業景氣延續性布局，把握市場結構性機會。科技板塊內部分化加大，但多數核心賽道基本面韌性較強。具體而言，建議重點關注低位半導體材料、液冷及上游漲價品種、存儲芯片、功率半導體等科技細分領域。

在預期差修復方面，建議逢低布局稀有金屬、海外算力、光纖、燃氣輪機等賽道。光纖板塊雖短期受擴產傳聞擾動，但長期供需缺口邏輯穩固；PCB與CPO板塊中報業績確定性強，短期調整后配置性價比提升；燃氣輪機行業訂單飽滿，估值回歸合理區間。此外，創新藥上游CXO板塊在手訂單充裕，業績兌現確定性較強；鋰電、證券、保險、煉化板塊中報業績預期明確，具備配置價值。

大類資產策略展望

債市方面，資金面收緊推動國債收益率小幅反彈，10年期國債收益率在1.72%附近有支撐，1.75%附近有壓力，短期可能維持區間震蕩。7月關鍵經濟數據及政治局會議定調將是市場博弈焦點。黃金方面，受美伊沖突緩和及美債實際利率走高影響，價格延續回落，但利空因素強化概率變小，7月可能尋底探底。匯率方面，美元指數持續走強，人民幣面臨一定貶值壓力，但美伊沖突短期難再大幅升級，美元強勢格局或延續。