2026年長川科技深度研究報告：AI驅動測試設備量價齊升，平臺型龍頭加速成長

砥礪深耕半導體測試設備行業，平臺型龍頭邁入業績釋放期

（一）本土半導體測試裝備領軍者，定增加碼布局高端產品矩陣

本土半導體測試裝備領軍者，十余年深耕鑄就平臺型龍頭地位。長川科技成立于 2008 年， 2017 年在深交所創業板上市，是國產集成電路后道測試設備領域的龍頭企業。公司創立 之初即聚焦半導體測試設備的自主研發，2009 年推出首款模擬測試機 CTA8200，此后十 余年間沿模擬、功率、SoC 數字、存儲的路徑持續向高端攀升：2013 年推出大功率測試 機 CTT 系列、2018 年開發數字測試機 D9000、2019 年收購新加坡 STI 切入 AOI 光學檢 測、2023 年收購馬來西亞 EXIS 補齊轉塔式分選機。截至目前，公司已形成測試機、分 選機、探針臺、AOI 四大核心品類全覆蓋的產品矩陣，成為國內已實現核心測試設備品 類全覆蓋的平臺型企業。

產品矩陣覆蓋后道測試全流程，高端品類持續突破。 公司以測試機與分選機為基本盤， 通過自主研發與外延并購不斷拓展產品邊界。 ①測試機：覆蓋數?；旌希–TA8280F、CTA8290D Plus）、功率器件（CTT/P 系列）及數 字測試（D9000 SoC）等多類型產品，其中 D9000 為國產 SoC 測試機代表，實現從模擬 /功率向高端數字測試延伸； ②分選機：構建最完整產品譜系，包括重力式（C1/C8/C9 等）、平移式（C6/C6800 等）、 轉塔式（EXIS 系列）及 SLT 分選機，同時布局三溫及高溫測試能力，適配先進封裝及高 可靠性測試場景； ③探針臺：已完成 12 英寸晶圓探針臺（S2000 系列）研發，覆蓋 SoC、邏輯、存儲等應 用，并向高精度、多溫區演進，第二代產品持續推進中，其中存儲類探針臺正處于樣機 測試階段； ④AOI 及檢測設備：通過并購 STI 切入光學檢測領域，產品涵蓋晶圓缺陷檢測、封裝外 觀檢測及 3D 量測（NanoX 系列），并延伸至裸 Die 分選等細分環節，補齊前道檢測能力。

“內生研發+外延并購”雙輪驅動，全球化客戶與渠道布局日益完善。 在外延并購方面， 2019 年收購的 STI 團隊源自德州儀器光學檢測業務體系，具備 2D/3D AOI 核心技術能 力，并與德州儀器、安靠、三星、日月光、美光、力成等國際廠商建立了長期合作關系； 2023 年收購的 EXIS 帶來了 Broadcom、NXP、MPS 及比亞迪半導體等優質客戶資源。在 全球化布局方面，公司已在中國大陸、日本設立研發分支，并通過 STI 和 EXIS 進一步將 業務拓展至馬來西亞、韓國、菲律賓、泰國、新加坡等地，形成覆蓋亞太核心半導體產業 帶的本地化服務網絡。

上市以來最大規模定增落地在即，以資本賦能高端產品矩陣破局。 公司于 2025 年 10 月 提交定增募集說明書，本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過 31.3 億元，是公司 上市以來最大規模的直接融資。從資金投向看，約 21.92 億元將投入“半導體設備研發項 目”，重點聚焦測試機、AOI 設備等核心產品的技術迭代與升級；約 9.35 億元用于補充流 動資金，研發項目總投資規模達 38.4 億元，實施周期 5 年。本次定增標志著公司從“研 發追趕”向“規?；a業化”的戰略升級，在行業高景氣與國產替代加速的窗口期，以資 本密集投入鎖定高端測試機的技術突破與市場卡位。

公司股權結構穩定集中，國家大基金參股賦能。截至 2026 年一季報，實控人趙軼直接持 股 22.31%，并通過其配偶控制的長川投資形成一致行動關系，合計控制公司約 24.58%股 權；國家集成電路產業投資基金持股約 1.36 %。根據公司披露的定增方案測算，發行完 成后實控人持股比例將有所稀釋，但控制權不發生變化，整體股權結構保持穩定。

公司管理團隊產業資源豐富，助力公司長期發展。管理團隊方面，公司核心高管具有鮮 明的半導體產業背景，董事長趙軼、副總經理孫峰、副總經理鐘鋒浩、副總經理陳江華 等多位核心成員均出身于國內 IDM 龍頭士蘭微電子，在半導體測試設備領域積累了十年 以上的研發與管理經驗，產業理解深厚，為公司持續技術創新提供了穩固的組織保障。

（二）收入高增長+產品結構優化共振，公司迎來業績加速收獲期

半導體設備行業高景氣疊加國產替代，公司業績進入加速釋放通道。 2025 年公司實現 營收 52.92 億元（同比+45.31%）、歸母凈利潤 13.31 億元（同比+190.42%），利潤增速顯 著快于收入增速，經營杠桿效應已開始顯現。回顧近年業績走勢，公司業績波動與半導 體行業景氣度高度相關。2023 年行業進入下行周期，公司歸母凈利潤同比下降 90.21%； 2024 年隨行業復蘇疊加 D9000 等高端新品放量，歸母凈利潤快速修復至 4.58 億元，同 比增長 915.14%；2025 年以來，行業景氣度在 AI 算力基建與存儲擴產的雙重驅動下繼續 上行，2026Q1 公司實現營收 13.78 億元（同比+69.09%）、歸母凈利潤 3.53 億元（同比 +217.60%），創單季度歷史新高，標志著多年高研發投入進入加速收獲階段。

公司營收結構以測試機與分選機為主，其中測試機占比持續提升并成為核心增長來源。 分選機與測試機長期貢獻公司近九成營收，其中測試機收入占比由 2021 年的 32.36%提 升至 2025 年的 60.53%，取代分選機成為第一大收入來源。測試機毛利率（2025 年 62.25%） 高于分選機（2025 年 41.34%），測試機占比的持續提升帶動公司收入結構改善。

公司綜合毛利率穩居 50%以上高位，高毛利測試機放量打開盈利彈性空間。公司綜合毛 利率長期維持在 50%以上，2025 年毛利率 55.05%。分業務看，2025 年測試機毛利率為 62.25%，顯著高于分選機的 41.34%，是公司盈利能力的核心支撐。隨著測試機在收入結 構中占比持續提升、SoC 及存儲等高端機型逐步放量，綜合毛利率具備進一步向上的結 構性驅動力。凈利率方面，2023 年在行業低谷期一度降至 3.42%，2025 年已大幅修復至 25.39%，2026Q1 進一步提升至 26.05%，利潤彈性遠大于收入彈性，反映出公司在度過 研發密集投入期后，經營杠桿正在加速釋放。

公司費用率隨規模效應持續優化，研發投入不減但攤薄效應顯著。2023 年公司堅持攻堅 高端產品的戰略，在收入下滑背景下仍逆勢加大研發投入，研發費用率一度高達40.31%。 進入 2024-2025 年，隨著收入規?？焖俜糯?，費用端被顯著攤?。?025 年公司管理費用 率降至 7.39%、銷售費用率降至 4.73%，均較 2023 年大幅改善。研發投入方面，2025 年 公司研發費用約 9.36 億元，研發費用率已從 2023 年的 40%回落至合理區間，呈現出“絕 對投入不減、相對負擔減輕”的良性態勢。展望未來，隨著收入規模持續擴張與定增資 金到位，公司有望進入收入高增、費用攤薄、利潤加速釋放的正向循環。

（三）公司卡位優勢顯著，深度受益于大擴產周期+測試需求通脹

為什么是現在：擴產周期與國產替代的歷史性共振窗口已經打開。據《日經亞洲》報道， 長鑫存儲與長江存儲正同步啟動史上最積極的擴產計劃，長鑫存儲與長江存儲的全球份 額有望在未來兩年內實現躍升；而根據觀研報告網數據，SoC/存儲測試機國產化率仍不 足 15%，高端機臺幾乎完全依賴進口。擴產放大總量需求、國產替代打開滲透空間，為 本土測試設備廠商創造了“量增”的歷史性機遇。 為什么是測試機：AI 驅動的“測試通脹”正在重估整條賽道的價值中樞。不同于傳統周 期性復蘇，本輪測試設備景氣的底層驅動是 AI 芯片復雜度躍遷帶來的結構性變化——單顆芯片測試時間拉長、測試插入點增加、高端設備單價較模擬品類高出 10-20 倍，測試環 節在芯片制造成本中的占比從約 2%向 10%以上躍升。這意味著即使半導體資本開支增 速放緩，測試設備仍能憑借價值量占比的結構性提升跑贏行業，為本土廠商提供了“價 升”的長期上行通道。 為什么是長川：產品矩陣與客戶版圖的同步擴張，平臺化布局鑄就護城河。產品端，公 司近年來完成了從單一模擬測試機廠商向全品類平臺型企業的跨越——測試機從模擬/ 功率向 SoC 數字縱深突破；分選機通過自研+收購 EXIS 實現重力式、平移式、轉塔式全 覆蓋；探針臺 CP12 實現本土首臺自主知識產權全自動超精密探針臺量產；AOI 通過收 購 STI 補齊前道光學檢測能力。四大品類全覆蓋的產品矩陣使公司成為國內少數能夠提 供從晶圓測試到成品測試一站式解決方案的廠商?？蛻舳?，伴隨產品線的豐富，公司客 戶版圖亦實現了從內資封測向全球頭部客戶的拓展——國內已深度綁定長電科技、華天 科技、通富微電等頭部封測廠及華潤微、士蘭微等 IDM 廠商，海外通過 STI 覆蓋德州儀 器、三星、日月光、美光等國際一線，通過 EXIS 導入 Broadcom、NXP、MPS 等優質客 戶。產品越豐富、客戶越廣泛，一站式服務帶來的交叉銷售與客戶粘性就越強，平臺化 飛輪效應正在加速形成。