2026年投資策略·固定收益第三期：債海觀潮，大勢研判，通脹敘事下債市或進入調(diào)整期

來源：國信證券
發(fā)布時間：2026/04/01
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投資策略·固定收益2026年第三期：債海觀潮，大勢研判，通脹敘事下債市或進入調(diào)整期.pdf

投資策略·固定收益2026年第三期：債海觀潮，大勢研判，通脹敘事下債市或進入調(diào)整期。行情回顧：3月多數(shù)債券品種收益率下行；利率債方面，除了5年和10年期國債收益率小幅上行，其余品種收益率均有不同程度下行；信用債方面，所有信用債品種收益率下行，長期限品種信用利差收窄更為顯著；違約方面，3月違約金額繼續(xù)下降；海外基本面：美國就業(yè)負增長；美國CPI通脹企穩(wěn)；歐元區(qū)通脹小幅回升；國內(nèi)基本面：基于生產(chǎn)法測算的1-2月GDP同比增速達到5.2%，較去年12月進一步回升0.5個百分點，表明開年經(jīng)濟增長動能仍在持續(xù)改善。我們預計2026年一季度GDP增速約為5.0%，較2025年四季度上升0.5...

2026年3月債券行情回顧

3月債券行情回顧：債市上漲

收益率方面，1年國債、10年國債、10年國開債、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分別變動-6BP、+4BP、0BP、-5BP、-6BP、-8BP和-6BP；信用利差方面，長期限品種信用利差收窄更為顯著，5年AA-、AA、AA+、AAA信用利差分別變動-8BP、-8BP、-6BP和-5BP；

3月資金行情回顧：資金面延續(xù)寬松

截至3月27日，當月R001平均利率約為1.39%，較2月下行1BP；R007平均利率為1.50%，較2月下行5BP； 3月貨幣市場資金面延續(xù)寬松態(tài)勢；

評級遷移：3月中債市場隱含評級上調(diào)規(guī)模顯著下降

截至3月27日，3月中債市場隱含評級下調(diào)債券金額424億，上調(diào)債券金額5億； 3月下調(diào)主體共3個，主要包括：廣州城建、南平實業(yè)、中航工業(yè)，均為非城投品種； 3月上調(diào)主體共1個，南陽財和投資，為非城投品種；

海內(nèi)外基本面回顧與展望

海外經(jīng)濟基本面——美國經(jīng)濟增長

3月美國Markit制造業(yè)和服務業(yè)PMI分別錄得52.4和51.1，前值為51.6和51.7，服務業(yè)景氣連續(xù)5個月下滑；2月非農(nóng)就業(yè)減少9.2萬人，1月為增加12.6萬人，就業(yè)市場降溫明顯；

海外經(jīng)濟基本面——美國通貨膨脹

2月美國CPI同比上漲2.4%，持平1月水平；核心CPI同比上漲2.5%，亦與1月持平；3月以來，美國10年期通脹預期企穩(wěn)于2.3%附近；

海外經(jīng)濟基本面——歐洲和日本

2月歐元區(qū)CPI同比上漲1.9%，較上月回升0.2%； 3月歐元區(qū)和日本綜合PMI錄得50.5和52.5，前值為51.9和53.9，歐洲和日本經(jīng)濟景氣有所回落；

國內(nèi)通貨膨脹

2025年第四季度GDP平減指數(shù)同比下跌-0.3%，跌幅收窄0.6%；其中，第一產(chǎn)業(yè)0.5%（+2.7%）、第二產(chǎn)業(yè)-5.1%（+0.0%），第三產(chǎn)業(yè)3.7%（+0.6%)；

國內(nèi)經(jīng)濟增長之生產(chǎn)端

2025年第四季度GDP當季同比4.5%，較三季度回落0.3個百分點；分產(chǎn)業(yè)來看，第一產(chǎn)業(yè)4.2%（+0.2%），第二產(chǎn)業(yè)3.4%（-0.8%），第三產(chǎn)業(yè)5.2%（-0.2%）；細分行業(yè)看，四季度地產(chǎn)對經(jīng)濟拖累較大；

ü 1-2月工業(yè)增加值同比上漲6.3%，較去年12月回升0.4%；細分行業(yè)中，采礦業(yè)6.1%（+0.5%）、制造業(yè)6.6%（+0.2%）、公用事業(yè)4.7%（+2.4%），高技術(shù)產(chǎn)業(yè)13.1%（+3.7%）；分產(chǎn)品來看，發(fā)電量4.1%（0.0%）,鋼材-1.1%（-4.2%）,水泥6.8%（+13.7%）,汽車-9.9%（-19.7%）；