2026年4月市場(chǎng)策略：一季報(bào)全景前瞻

美伊沖突推演&一季報(bào)全景前瞻

伊朗沖突的背景和進(jìn)展：未達(dá)成特朗普預(yù)期，戰(zhàn)局短期已加劇

起因：美以和伊朗談判進(jìn)行中但相對(duì)不順， 2月底美以找到機(jī)會(huì)對(duì)伊朗高層進(jìn)行斬首，伊朗首領(lǐng)哈梅內(nèi)伊喪生；隨即雙方開展沖突。 最新進(jìn)展：伊朗繼任偏鷹+封鎖海峽（未實(shí)現(xiàn)特朗普期望），美國繼續(xù)軍事打擊施壓伊朗。

伊朗沖突的終局場(chǎng)景假設(shè)和對(duì)資本市場(chǎng)影響

后續(xù)展望看，短期仍然以打促談，未給雙方臺(tái)階前戰(zhàn)局難好轉(zhuǎn)；考慮特朗普耐心和最后一波短期手牌，大概率在3月出軍事層 面結(jié)果（1、時(shí)間不能長，2、自身彈藥壓力，3、或存外交壓力），和談結(jié)果會(huì)更靠后（更可能在軍事結(jié)果和訪華結(jié)果后）。

地緣沖突-對(duì)資產(chǎn)價(jià)格短期沖擊：中東地區(qū)沖突，或主要影響金油價(jià)

回顧歷史地緣沖突的短期影響，黃金+原油受避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)上漲，A股+美股風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，根據(jù)沖突級(jí)別影響可分為2類：1）影響較大且超預(yù)期的， 如“911事件”、俄烏沖突等，美股、A股趨勢(shì)下跌約1~2周消化，全A、標(biāo)普500最大跌幅接近15%，黃金最多上漲約8%；2）中東區(qū)域沖突，如利 比亞戰(zhàn)爭(zhēng)、敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)、巴以沖突等，原油價(jià)格大幅抬升超15%，黃金價(jià)格抬升5-10%，持續(xù)時(shí)間在2周左右，對(duì)權(quán)益階段沖擊有限，全A、標(biāo)普 500最大跌幅約3%。其中如石油危機(jī)期間沖擊原油供給的，黃金和原油價(jià)格波動(dòng)會(huì)更大。當(dāng)前新一輪伊以沖突目前仍屬于第二類中東地區(qū)型沖突， 可能主要影響油價(jià)和貴金屬價(jià)格，權(quán)益?zhèn)葲_擊有限；但如果原油供給實(shí)質(zhì)受到?jīng)_擊，大宗價(jià)格波動(dòng)可能進(jìn)一步加劇。

通脹研究：沒有供給沖擊，2026也有再通脹壓力

即使不考慮石油危機(jī)，2026年隨景氣修復(fù)仍有通脹再向上的壓力可能；石油危機(jī)下滯脹概率更大：1）歷史CPI下行周期在3年左右，類似1970/1975年，下行未至之前相 對(duì)低位就開始二次通脹；2）石油危機(jī)經(jīng)驗(yàn)：啟動(dòng)早于石油危機(jī)，即再通脹壓力并非來自石油危機(jī)，后者只是助力通脹再向上；3）和歷史差異：本輪降息已較晚，幅度 也有限，加息預(yù)計(jì)也晚。疊加考慮特朗普施壓和就業(yè)壓力，可能要等通脹到有壓力水平再加。

周期鏈：化工受上游能源價(jià)格上行拉動(dòng)景氣度

化工景氣度預(yù)測(cè)26/3回升至近3年高位，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為2025年底至今氟化工&甲醇等化工品價(jià)格顯著上行。受上 游能源價(jià)格上漲，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行。其中，氟化工、甲醇等品種表現(xiàn)突出，成為行業(yè)景氣度上升的核心驅(qū)動(dòng)力。新 訂單增多及企業(yè)盈利能力改善，進(jìn)一步反映出化工行業(yè)整體景氣度的持續(xù)提升。

有色景氣度預(yù)測(cè)26/3較25/12高位微升，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為有色金屬礦采選業(yè)利潤總額26/2同比升至100%、SHFE有色 金屬指數(shù)26Q1震蕩上行。在資源端偏緊、冶煉環(huán)節(jié)原料約束仍存的背景下，上游利潤彈性繼續(xù)釋放；同時(shí)，年初寬松預(yù)期階 段抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加銅、鋁等核心品種價(jià)格中樞走強(qiáng)，帶動(dòng)SHFE有色金屬指數(shù)震蕩上行。需求側(cè)則受電網(wǎng)、新能源、儲(chǔ)能及 高端制造支撐，終端韌性延續(xù)，價(jià)格上漲逐步向盈利端傳導(dǎo)，推動(dòng)有色行業(yè)景氣度在高位基礎(chǔ)上繼續(xù)小幅抬升。

消費(fèi)鏈：食飲溫和修復(fù)

食飲景氣度預(yù)測(cè)整體底部小幅回升，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為啤酒&白酒產(chǎn)量同比分別由前值25/12的-1.1%、-12.1%回升至 26/2的6.5%、6.2%。餐飲與宴席等核心消費(fèi)場(chǎng)景邊際修復(fù)，帶動(dòng)酒類終端動(dòng)銷逐步改善，啤酒作為強(qiáng)餐飲屬性品類受益更為直 接；同時(shí)白酒行業(yè)在主動(dòng)控貨、去庫存和渠道減壓后，供需關(guān)系較前期更趨平衡，生產(chǎn)端隨需求修復(fù)同步回暖。疊加春節(jié)旺季 催化及低基數(shù)效應(yīng)，啤酒、白酒產(chǎn)量同比均由負(fù)轉(zhuǎn)正，反映食飲板塊景氣度或已走出底部區(qū)間、進(jìn)入溫和修復(fù)階段。

4月配置“HALO PLUS”——防御HALO現(xiàn)金流

在全球流動(dòng)性環(huán)境仍存在不確定性的背景下，推薦“HALO PLUS”策略——防御HALO現(xiàn)金流+進(jìn)攻低擁擠度成長。

1）防守HALO現(xiàn)金流方向：防守端關(guān)注具備穩(wěn)定現(xiàn)金流與基本面支撐的HALO資產(chǎn)。與當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的HALO交易方向相契合，通過高現(xiàn)金流資產(chǎn)對(duì) 沖宏觀波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)HALO的“重資產(chǎn)、低折舊”交易思路，篩選A股三級(jí)行業(yè)口徑符合特征的HALO資產(chǎn)，25Q3財(cái)報(bào)口徑下：1）[固定資產(chǎn)+在 建工程]/總資產(chǎn)>全行業(yè)50%分位；2）折舊攤銷TTM/EBITDATTM<全行業(yè)50%分位；3）CAPEX_TTM/折舊攤銷_TTM<全行業(yè)50%分位；4）自由現(xiàn)金流 回報(bào)率FCFF_TTM/EV>全行業(yè)50%分位。篩選結(jié)果主要包括化工、建材、交運(yùn)等方向。

2）進(jìn)攻端“PLUS”則重點(diǎn)關(guān)注主題擁擠度處于相對(duì)低位、利率敏感性較低的成長方向。資金參與度相對(duì)有限。若后續(xù)產(chǎn)業(yè)催 化或風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，上述方向有望吸引增量資金關(guān)注，具備一定配置彈性。關(guān)注商業(yè)航天、電池、太空光伏等板塊；另一方 面地緣影響下，關(guān)注軍工主題或受益于自主可控及軍貿(mào)邏輯催化。