2026年春季北交所新股投資策略：深化改革，加速擴容

網上申購：高質量擴容加速期，薄利多銷厚利可期

展望2026年，北證新股市場擴容增厚可期

25年，按首日均價計算，北證新股頂格申購全年累計收益率+3.31%、同比24年下滑-1.02pct 。 展望26年，截至M1-2，北證新股頂格申購收益率累計達+0.67%，線性外推看，全年收益率有望實現同比增長。

步入高質量擴容加速期，全年發行數量有望大幅增長

2025年，北交所僅發行上市25家、同比24年+2家，遠低于上交所（41家）、深交所（46家）；而2026年至 今，北交所已發行13家，滬深交易所合計僅發行9家 。 10月29日，在北交所承辦的2025金融街論壇年會平行論壇上，證監會公眾公司監管司一級巡視員商慶軍表示 “堅持北交所發行上市的常態化”，北交所步入高質量擴容加速期、全年發行數量有望大幅增長。

募資額穩步提升，在審項目不乏“明星”企業

2025年，北證新股平均募資額2.92億元、yoy+41%； 展望2026年，募資額穩步提升的趨勢將延續 ，在審項目中不乏“明星”企業，如中科儀、杰理科技、 騰信精密、百諾醫藥、九目化學等。

維持零破發，近期首日漲幅跟隨可比公司PE收窄

直接定價方案下，2026年以來，盡管首發估值邊際小幅提升，但仍處歷史低位，預計仍將維持零破發 。但是，近期我們觀察到，新股首日漲幅跟隨可比公司PE水平收窄。

我們緣何認為26年北證新股中簽率止跌？

25年來，北證新股申購凍結資金大幅增長，最高突破萬億水平，中簽率的下降系25年申購收益下滑的主要原因 。展望26年，我們認為中簽率有望止跌，一是，隨著首日漲幅收窄、單票收益下行，近期已觀察到凍結資金邊際走 弱；二是，募資額提升，對中簽率水平形成支撐。

單戶最優產品規模展望：1200萬元

現行配售制度下，北證新股申購收益與產品規模呈現二次函數關系，即存在收益最大化的產品規模（與碎股線相關） 。參考歷史，碎股線一般不高于獲配門檻的2倍，參考已過會未發行企業，我們認為，后續最優產品規模提升至1200萬元。

網下申購：深化發行制度改革，關注詢價重啟機遇

回顧歷史，市值配售改革往往出現在上證指數的絕對低位

此前，市場對“北證市值配售”的政策預期討論較多；從政策影響看，市值配售制度通過賦予二級投資者“免費”的 新股申購期權，能夠起到活躍二級市場的作用 。但從推出時點來看，參考歷史，滬深市場曾三度啟用市值配售，往往出現在上證指數的絕對低位。

此外，市值配售改革對北證二級市場的潛在波動影響更大

以科創板為例，網上申購戶數從300萬戶增長至600萬戶水平，對于北證市場，假設增長100萬戶、單戶配10萬市值底倉，即對 應千億級別的底倉市值；但是，當前北證總的自由流通市值僅3000多億水平。