2026年春季北交所新股投資策略：深化改革，加速擴容.pdf

2026年春季北交所新股投資策略：深化改革，加速擴容。網上申購薄利多銷，擴容加速厚利可期。①發行量預計大幅增長：26年開年以來，單月發行數量維持5-6家，審核效率顯著提升； 后備項目數量充裕，截至目前，北交所已過會未發行項目數量高達38家，預計募資總額140.32億元。②新股首日漲幅預計收窄： 直接定價模式下，首發估值維持歷史低位，但是近期新股首日漲幅跟隨可比公司PE水平收窄，我們提示，募資額穩步提升的背景 下，新股定價的流動性溢價收窄、回歸基本面是趨勢。③網上中簽率預計止跌企穩：中簽率下降系25年申購收益下滑的主要原因， 展望26年，網上中簽率有望企穩在萬3水平，一方面，隨著首日漲幅收窄、單票收益下行，近期已觀察到凍結資金邊際走弱；二是， 募資額穩步提升，對中簽率水平形成支撐。④單戶最優產品規模展望1200萬元：在現行配售制度下，北證新股申購收益率與產品 規模呈二次函數關系，即存在收益率最大化的產品規模（與碎股線相關，通常不超過獲配門檻的兩倍）。⑤展望2026年，新股網 上申購年化收益率測算：中性預期全年網上申購收益為48.60萬元，600萬/1000萬/1500萬/2000萬申購資金的年化收益率分別為 3.60%/3.60%/3.24%/2.43%。

深化發行制度改革，關注詢價重啟機遇。①政策積極表態，重點提及未盈利企業：在2025金融街論壇年會平行論壇上的工作部署， 深化新股發行制度改革方面，重點提及未盈利企業上市路徑，我們提示，重啟詢價發行是應有之義。②市值配售討論度高，但建 議謹慎期待：一方面，從推出時點來看，參考滬深市場，往往出現在上證指數的絕對低位；另一方面，市值底倉對北證二級市場 的潛在波動影響更大，當前北證自由流通市值僅3000多億水平。③關注詢價重啟投資機遇：若北證重啟詢價，由于采用全額現金 預繳款制度，網下頂格申購凍結現金規模較大（中性預期1.12億元），初期參與賬戶數量和規模可能較少，網下中簽率可能很高。 中性預期網下中簽率0.32%，單只北交所詢價新股的預期獲配金額為35.84萬元/只，網下頂格申購絕對收益為53.76萬元/只。

戰配解禁收益大年，篩選優質在審標的。①戰配解禁收益再創新高：2026年至今，合計43家北證戰配機構解禁，解禁日整體法浮 動收益率高達+392.4%、勝率高達100%。②國資平臺/封閉式公募/大型保險公司可積極關注：2025年10月以來，北證戰配市場 生態變化，以員工持股/券商跟投/國資平臺/產業方主導，且戰配比例維持10%。③在審標的優選：我們從行業賽道、業績情況、 技術能力等角度出發，篩選出14只值得關注的在審標的供投資者參考，是否有申購價值需結合首發估值等博弈面因素做判斷。