2025年上市銀行24年報(bào)及25Q1季報(bào)分析：銀行自營(yíng)金融投資在買什么？

一、上市銀行金融投資：交易屬性增強(qiáng)，OCI 賬戶受青睞

在低利率、資產(chǎn)荒的環(huán)境下，銀行債券投資出現(xiàn)新變化。一是，總量上，2024 年以 來(lái)“大行放貸、小行買債”的趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，2024 年 Q2 手工補(bǔ)息被禁止后，銀行信貸 收縮，債券投資傾向明顯增大，各類銀行債券投資的交易屬性均有所增強(qiáng)。二是，債券 收益率快速下行后，受限于綜合負(fù)債成本約束，銀行 AC 類資產(chǎn)占比下降，OCI 賬戶占 比抬升；并且在利潤(rùn)指標(biāo)的考核約束下，通過(guò)賣債調(diào)節(jié)利潤(rùn)。我們通過(guò)整理上市銀行半 年報(bào)/年報(bào)中金融投資賬戶數(shù)據(jù)，可以重點(diǎn)分析銀行金融投資總量、賬戶分布及久期偏好 的邊際變化。需要說(shuō)明的是，參考 Wind 金融-商業(yè)銀行的行業(yè)分類，以 42 家上市銀行作 為統(tǒng)計(jì)樣本，對(duì)于該類銀行整體的覆蓋性有所差異，其中國(guó)股行覆蓋范圍較全，城、農(nóng)商 行覆蓋相對(duì)有限，因此在反映大行行為方面數(shù)據(jù)可展現(xiàn)較為客觀的變化，對(duì)于城、農(nóng)商 行的金融投資行為僅作為參考。

（一）金融投資規(guī)模：保持超季節(jié)性增長(zhǎng)，占總資產(chǎn)比重創(chuàng)新高

2025Q1，上市銀行金融投資規(guī)模保持超季節(jié)性增長(zhǎng)。截至 2025Q1，42 家上市銀行 金融資產(chǎn)投資存量規(guī)模為 94.7 萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)比重約 30.17%，上市銀行金融投資規(guī)模 當(dāng)季增量為 3.34 萬(wàn)億元，較 2020-2024 年同期 2.08 萬(wàn)億元的平均增量明顯偏高；上市銀 行金融投資增速也由 2024Q1 的 10%上行至 2025Q1 的 14%，創(chuàng) 2023 年以來(lái)同比增速新 高。

一般而言年末增量財(cái)政政策加碼、政府債供給放量以及年初信貸開(kāi)門紅沖刺、債券 投資讓位的影響下，上市銀行金融投資占比存在 Q4 上行、Q1 下行的規(guī)律。實(shí)體經(jīng)濟(jì)融 資需求有待提振，債市行情整體走強(qiáng)的環(huán)境下，上市銀行更加注重通過(guò)金融投資增厚收 益，2024 年 Q2 以來(lái)銀行金融投資占總資產(chǎn)比重加速上行。從季節(jié)性來(lái)看，總量目標(biāo)淡 化后，四季度信貸以跨年儲(chǔ)備為主，且由于年末政府部門加杠桿的情況出現(xiàn)，政府債供 給放量需要銀行承接，因此金融投資占比多上行；2025Q1 商業(yè)銀行存在信貸開(kāi)門紅沖刺， 信貸資產(chǎn)占比多上行，其他資產(chǎn)占比被動(dòng)下降。2024Q4，2 萬(wàn)億元置換債密集發(fā)行，上 市銀行金融投資同比增速上行至 13%，占總資產(chǎn)比重上行至 30.26%；2025Q1，政府債 發(fā)行節(jié)奏較快，金融投資同比增速邊際上行至 14%，但由于信貸開(kāi)門紅效應(yīng)仍較為集中， 金融投資占比仍小幅下行至 30.17%。

按不同銀行類型看，2025Q1 國(guó)有行增速放緩，農(nóng)商行增速明顯回升。截至 2025Q1， 國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行金融投資規(guī)模分別為 59.7 萬(wàn)億元、21.8 萬(wàn)億元、11.4 萬(wàn)億元以及 1.9 萬(wàn)億元，較 2024Q4 分別+2.3 萬(wàn)億元、+3020 億元、+6176 億元以及+852 億元。2025Q1 四類銀行金融投資余額均值同比增速分別為 16.0%、8.8%、16.4%以及 7.8%， 較 2024Q4 分別-0.27pct、+3.14 pct、+2.98pct 以及+2.38pct。一方面，2025Q1 債市收益率 上行凸顯配置價(jià)值，股份行、城商行以及農(nóng)商行金融投資增速進(jìn)一步抬升，尤其是農(nóng)商 行，24Q1-Q3 在監(jiān)管關(guān)注下配債增速明顯下行，Q4 以來(lái)農(nóng)商行增速明顯回升；另一方 面，國(guó)有行金融投資同比增速下滑，背后存在負(fù)債端承壓，以及提前兌現(xiàn)收益而改善利 潤(rùn)指標(biāo)等因素。

（二）金融投資賬戶：OCI 賬戶占比明顯抬升，國(guó)有行、農(nóng)商行交易特征強(qiáng)化

金融投資中 FVOCI 占比持續(xù)上行。截至 2025Q1，F(xiàn)VTPL、FVOCI 以及 AC 賬戶規(guī) 模分別為 12.8 萬(wàn)億元、27.0 萬(wàn)億元、55.0 萬(wàn)億元，較 24Q4 分別+1995 億元、+2.3 萬(wàn)億 元、+8686 億元；三類賬戶占金融投資比重分別為 13.5%、28.5%、58.1%，較 24Q4 分別-0.3pct、+1.4pct、-1.2pct。一方面，近年來(lái)債券市場(chǎng)整體為走牛行情，得益于 OCI 賬戶 可以靈活調(diào)節(jié)各會(huì)計(jì)期間利潤(rùn)受到上市銀行的青睞，2022 年來(lái) OCI 賬戶規(guī)模增速開(kāi)始 穩(wěn)步上行；另一方面，從金市投資綜合收益的考核上，2024 年收益率快速下行后，部分 金市投資被動(dòng)選擇進(jìn)入 OCI 賬戶，通過(guò)資本利得收益覆蓋其 FTP 考核成本。

分銀行類型來(lái)看，（1）國(guó)有行：一級(jí)拿券或更多放入 OCI 賬戶，交易特征有所增 強(qiáng)。25Q1 相較 24Q4，AC 賬戶占比下行 1.0pct，OCI、TPL 占比分別上行 0.9pct、0.1pct； （2）股份行和城商行：金融投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健。25Q1 相較 24Q4，AC 賬戶、TPL 賬戶 占比均下行，其中股份行分別下行 1.1pct、0.9pct，城商行分別下行 2.0pct、1.2pct；OCI 賬戶占比均持續(xù)上行，其中股份行、城商行分別上行 2.0pct、3.2pct。（3）農(nóng)商行：OCI 賬戶已成為占比最高賬戶，交易特征更加強(qiáng)化。截至 25Q1，農(nóng)商行 OCI 賬戶、AC 賬戶 以及 TPL 賬戶占比分別為 44.9%、40%以及 15.1%，OCI 賬戶已成為第一大賬戶；此外， 24Q4 以來(lái) TPL 賬戶由降轉(zhuǎn)增，交易特征有所強(qiáng)化。

（三）金融投資品種：大行以被動(dòng)承接政府債為主，農(nóng)商行增大利率交易

上市銀行報(bào)表中，金融投資不同賬戶細(xì)分品種數(shù)據(jù)為半年披露一次，在此主要分析 2024 年下半年的最新變化。由于不同銀行報(bào)表中對(duì)于細(xì)分品種披露的口徑不一，本文主要分為政府債（國(guó)債、地方債、中央銀行債）、政金債（包括政策性銀行債和準(zhǔn)政府債）、 金融債（銀行及其他金融機(jī)構(gòu)債、同業(yè)存單）、企業(yè)債、基金以及其他（倒推項(xiàng)）。 2024 年下半年，上市銀行金融投資仍以政府債為主，但更多放入 OCI 賬戶之中。 2024 年下半年，政府債仍為上市銀行金融投資主要品種，金融投資細(xì)分品種占比如下， 政府債（56.42%）>金融債（13.42%）>政金債（9.09%）>基金（6.98%）>企業(yè)債（6.29%）。 從絕對(duì)規(guī)模變化來(lái)看，政府債、金融債、政金債、基金保持增長(zhǎng)，增長(zhǎng)規(guī)模分別為 46548 億元、9794 億元、5166 億元以及 1984 億元；企業(yè)債則有所縮量，增長(zhǎng)規(guī)模為-329 億元。 分賬戶來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn) AC、OCI 兩大配置型賬戶仍以政府債為主，且政府債更多放入 OCI 賬戶；交易型賬戶中，金融債取代基金成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，基金投資規(guī)模增量明顯下 降。

分銀行類型看： 大行金融投資以被動(dòng)承接政府債為主，2024 年下半年開(kāi)始更多計(jì)入 OCI 賬戶中。 2024 年下半年，國(guó)有行金融投資細(xì)分品種占比如下，政府債（67.10%）>金融債（13.91%）> 政金債（9.20%）>企業(yè)債（3.70%）>基金（2.80%）。從絕對(duì)規(guī)模變化來(lái)看，政府債、金 融債、政金債以及基金保持增長(zhǎng)，增長(zhǎng)規(guī)模分別為 39615 億元、3660 億元、1525 億元以 及 710 億元，企業(yè)債轉(zhuǎn)為減持 771 億元。分析來(lái)看，一是政府債規(guī)模較 2023 年同期明顯 偏高，主要是超長(zhǎng)期特別國(guó)債、2 萬(wàn)億元置換債集中下半年發(fā)行；二是政府債更多計(jì)入 OCI 賬戶，推動(dòng) OCI 賬戶占比持續(xù)增長(zhǎng)。

股份行金融投資中金融債明顯增長(zhǎng)，基金投資仍是 TPL 賬戶主體。2024 年下半年，股份行金融投資細(xì)分品種占比如下，政府債（37.06%）>基金（13.64%）>金融債（12.10%）> 企業(yè)債（9.50%）>政金債（8.09%）。從絕對(duì)規(guī)模變化來(lái)看，金融債、政府債、政金債以 及基金保持增長(zhǎng)，增長(zhǎng)規(guī)模分別為 4032 億元、3338 億元、1741 億元以及 1563 億元，企 業(yè)債轉(zhuǎn)為減持 710 億元。分析來(lái)看，一是金融債已成為股份行金融投資的主要增項(xiàng)，占 比相較 2024 上半年增長(zhǎng) 1.24pct，更多放入 OCI 賬戶之中，或主要為同業(yè)存單；二是股 份行交易賬戶增量仍以基金為主，基金持倉(cāng)占比（14%）相較于上市銀行整體水平（7%） 明顯偏高。

城商行金融投資仍以政府債為主，金融債和政金債規(guī)模增長(zhǎng)明顯，基金投資轉(zhuǎn)為減 持。2024 年下半年，城商行金融投資細(xì)分品種占比如下，政府債（40.58%）>基金（15.64%）> 企業(yè)債（13.01%）>金融債（11.25%）>政金債（10.35%）。從絕對(duì)規(guī)模變化來(lái)看，政府債、金融債、政金債以及企業(yè)債保持增長(zhǎng)，增長(zhǎng)規(guī)模分別為 3303 億元、2156 億元、1757 億元以及 1101 億元，基金轉(zhuǎn)為減持 165 億元。分析來(lái)看，一是政府債增量明顯，且賬戶 增量結(jié)構(gòu)變化與國(guó)有行類似，更多放入 OCI 賬戶中，不過(guò)城商行整體時(shí)點(diǎn)更早，自 2022 年以來(lái)便有此特征，或與城商行負(fù)債成本更高有關(guān)；二是政金債和金融債較上半年明顯 增長(zhǎng)，三類賬戶均有小幅增長(zhǎng)；三是城商行基金投資規(guī)模明顯下滑，或與下半年債市出 現(xiàn)多次回調(diào)，債券型基金發(fā)生贖回有關(guān)。

農(nóng)商行金融投資以國(guó)債政金等交易品種為主，基金投資規(guī)模下降。2024 年下半年， 農(nóng)商行金融投資細(xì)分品種占比如下，政府債（41.81%）>金融債（26.16%）>企業(yè)債（10.06%）> 政金債（9.91%）>基金（9.06%）。從絕對(duì)規(guī)模變化來(lái)看，政府債、政金債以及企業(yè)債是 主要增長(zhǎng)項(xiàng)，增長(zhǎng)規(guī)模分別為 292 億元、143 億元、50 億元，金融債、基金分別減持 54億元、124 億元。分析來(lái)看，一是 2024 年下半年農(nóng)商行債券投資的監(jiān)管限制緩和，農(nóng)商 基金投資規(guī)模下降；二是下半年債市收益率雖有階段性回調(diào)，但整體維持下行狀態(tài)，尤 其是年末機(jī)構(gòu)搶跑定價(jià)貨幣政策“適度寬松”，農(nóng)商行積極拉久期，主要增配 7-10 年國(guó) 債、政金債品種。

（四）金融投資期限：AC 賬戶久期壓縮，OCI 賬戶久期拉長(zhǎng)

2024 年下半年，上市銀行金融投資期限小幅拉長(zhǎng)。截至 2024H2，上市銀行金融投資 整體期限由 4.27 年進(jìn)一步拉長(zhǎng)至 4.29 年。分賬戶來(lái)看，F(xiàn)VTPL、FVOCI 以及 AC 賬戶期 限分別為 2.79 年、3.46 年以及 4.84 年，較 2024H1 分別+0.02 年、+0.17 年、-0.02 年。分 析來(lái)看，一是 AC 賬戶平均期限較長(zhǎng)，主要因?yàn)橐猿钟械狡跒橹鞯恼畟L(zhǎng)期計(jì)入 AC賬戶中，發(fā)行期限普遍偏長(zhǎng)；二是新增政府債更多計(jì)入 OCI 賬戶中，帶動(dòng) OCI 賬戶期 限拉長(zhǎng)，而 AC 賬戶在存量陸續(xù)到期、增量存在分流的情況下，賬戶期限相應(yīng)縮短。 （1）國(guó)有行：金融投資期限為 4.43 年，較 2024H1 拉長(zhǎng) 0.02 年，明顯高于其他三類 銀行，原因在于國(guó)有行是承接政府債的重要主體；分賬戶來(lái)看，F(xiàn)VTPL、FVOCI 以及 AC 賬戶期限分別為 3.23 年、3.34 年以及 4.97 年，較 2024H1 分別-0.05 年、+0.21 年、-0.00 年，可以發(fā)現(xiàn) OCI 賬戶期限明顯拉長(zhǎng)，原因在于 2024 年下半年開(kāi)始，大行政府債更多 納入 OCI 賬戶中；AC 賬戶期限保持穩(wěn)定。后續(xù)來(lái)看，2025Q1 銀行綜合負(fù)債成本有明顯 下行，或放松 AC 賬戶的配債限制，后續(xù)投資久期或有邊際回升。 （2）股份行：金融投資期限為 4.03 年，較 2024H1 收窄 0.02 年，僅低于國(guó)有行，較 城、農(nóng)商行偏高；分賬戶來(lái)看，F(xiàn)VTPL、FVOCI 以及 AC 賬戶期限分別為 2.60 年、3.77 年以及 4.53 年，較 2024H1 分別+0.40 年、-0.03 年、-0.07 年，可以發(fā)現(xiàn) FVTPL 賬戶期 限明顯拉長(zhǎng)，反應(yīng)其交易特征有所強(qiáng)化。 （3）城商行：金融投資期限為 3.86 年，較 2024H1 拉長(zhǎng) 0.07 年，僅高于農(nóng)商行；分 賬戶來(lái)看，F(xiàn)VTPL、FVOCI 以及 AC 賬戶期限分別為 2.05 年、3.72 年以及 4.38 年，較 2024H1 分別-0.57 年、+0.29 年、-0.04 年，與大行表現(xiàn)相似，且由于城商行將政府債更多 計(jì)入 OCI 賬戶，且相對(duì)于大行反應(yīng)更快，因此其 OCI 賬戶期限明顯拉長(zhǎng)、AC 賬戶期限 開(kāi)始出現(xiàn)收窄。 （4）農(nóng)商行：金融投資期限為 3.44 年，較 2024H1 拉長(zhǎng) 0.08 年，在四類銀行中期限 最短；分賬戶來(lái)看，F(xiàn)VTPL、FVOCI 以及 AC 賬戶期限分別為 0.84 年、3.05 年以及 4.31 年，較 2024H1 分別-0.78 年、+0.21 年、-0.06 年，可以發(fā)現(xiàn) TPL 賬戶明顯縮短、OCI 賬 戶明顯拉長(zhǎng)，2024 年下半年農(nóng)商行積極拉久期博弈資本利得，且為防止當(dāng)期利潤(rùn)大幅波 動(dòng)，增配的中長(zhǎng)端政府債或更多放入 OCI 賬戶中。

二、負(fù)債端：同業(yè)存款整改效果明顯，國(guó)股行主動(dòng)負(fù)債特征突出

（一）負(fù)債成本：同業(yè)存款降價(jià)、存款重定價(jià)影響顯現(xiàn)，負(fù)債成本大幅壓降

以 42 家上市銀行作為樣本，按照綜合負(fù)債成本等于利息支出與有息負(fù)債之比，測(cè)算 2025Q1 上市銀行綜合負(fù)債成本在 1.65%，相比 2024 年年末 1.88%的水平大幅下行 23bp。 截至 2025Q1，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行年化綜合負(fù)債成本分別為 1.60%、1.73%、 1.81%、1.68%，較 2024 年末分別-23bp、-24bp、-24bp、-22bp。分析原因，一是存款掛 牌利率下調(diào)后存款成本“重定價(jià)”影響加速顯現(xiàn)；二是同業(yè)存款降價(jià)，其中金融基礎(chǔ)設(shè) 施活期存款定價(jià)大幅壓降，銀行降成本效果顯著。

從凈息差看，根據(jù)金融監(jiān)管總局披露的最新數(shù)據(jù)，2025Q1 上市銀行凈息差平均為 1.43%，較 2024Q4 下降 9BP。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為 1.33% （-11bp，較 2024 年四季度，下同）、1.56%（-6bp）、1.37%（-1bp）、1.58%（-15bp），國(guó) 有行、股份行、農(nóng)商行凈息差下行壓力較大，城商行凈息差水平基本保持穩(wěn)定。分析來(lái) 看，近年來(lái)在 LPR 利率下調(diào)、存量房貸利率調(diào)整等政策性因素影響下，銀行資產(chǎn)端收益 率面臨下行的壓力；負(fù)債端存款結(jié)構(gòu)上定期化、長(zhǎng)期化特征依然明顯，導(dǎo)致銀行凈息差 繼續(xù)承壓。

（二）負(fù)債規(guī)模：存款擴(kuò)張季節(jié)性提速，國(guó)有行主動(dòng)負(fù)債特征明顯

截至 2025Q1，上市銀行總負(fù)債規(guī)模合計(jì)約 289.6 萬(wàn)億，年初存款擴(kuò)張季節(jié)性提速。 就單季度增量看，2025Q1 上市銀行負(fù)債規(guī)模環(huán)比增加 11.6 萬(wàn)億，同比增速 7.7%左右，而 2024 年度同比增速 7.5%，年初負(fù)債端擴(kuò)張相對(duì)加快，但相比于 2020-2023 年同期 10.2% 的平均增速有所放緩，同業(yè)存款整改的影響繼續(xù)體現(xiàn)。

1、吸收存款：活期存款規(guī)模增長(zhǎng)強(qiáng)于季節(jié)性，存款定期化趨勢(shì)緩和

截至 2025Q1，上市銀行吸收存款存量約 214.7 萬(wàn)億，較四季度增加 10.6 萬(wàn)億，占負(fù) 債端比重回升 0.72pct 至 74.1%。分銀行類型看，城商行和股份行存款同比增速偏高，分 別為+15.4%、+8.1%，占總負(fù)債比重分別上行 1.09pct、1.05pct，國(guó)有行同比+4.7%。分析 來(lái)看，2025Q1 債券市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，固收類資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)承壓令“存款搬家”效應(yīng)弱化， 上市銀行吸收存款占比回升。

結(jié)合中資四大行及中小行信貸收支表看個(gè)人存款和單位存款的變化，“開(kāi)門紅”規(guī) 律下，2025 年一季度一般存款規(guī)模大幅增長(zhǎng)；結(jié)構(gòu)上，個(gè)人和單位定期存款占兩部門存 款余額比重較 2024 年末繼續(xù)抬升，但同比增速放緩，定期化現(xiàn)象有所緩和。 （1）活期存款：2025Q1 活期存款增長(zhǎng)強(qiáng)于季節(jié)性。2025Q1，活期存款余額環(huán)比增 加 2.6 萬(wàn)億元，較 2023-2024 年同期 1.4 萬(wàn)億元的平均增長(zhǎng)規(guī)模明顯偏高。 （2）定期存款：2025Q1 定期存款新增規(guī)模略低于季節(jié)性水平。2025Q1，定期存款 余額增長(zhǎng) 6.0 萬(wàn)億元，低于 2023-2024 年同期 6.8 萬(wàn)億元的平均增長(zhǎng)規(guī)模；同比增速為 +13.8%，較 2024 年全年+14.9%的同比增速邊際放緩。伴隨長(zhǎng)端存款利率更大幅度的下 調(diào)，存款定期化趨勢(shì)有所緩和。（3）結(jié)構(gòu)性存款：2025Q1，結(jié)構(gòu)性存款余額增長(zhǎng) 5720 億元，明顯高于 2023-2024 年同期 1754 億元的平均增長(zhǎng)規(guī)模；同比增速+11.7%，較 2024 年全年+0.5%的同比增速 明顯上升。結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025Q1 個(gè)人、單位結(jié)構(gòu)性存款分別+621 億元、+5098 億元，單位 結(jié)構(gòu)性存款是主要增長(zhǎng)點(diǎn)。2025Q1 債市表現(xiàn)偏弱，理財(cái)、債基等產(chǎn)品表現(xiàn)承壓，部分企 業(yè)存款轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性存款或大額存單等產(chǎn)品。 （4）保證金存款：2025Q1，保證金存款余額較 2024 年末下降 1333 億，去年同期下 降 2984 億。年初銀行積極攬儲(chǔ)，保證金存款或部分轉(zhuǎn)向定期、大額存單等收益更高產(chǎn)品。

2、應(yīng)付債券：政府債券供給節(jié)奏較快，國(guó)有行主動(dòng)負(fù)債特征明顯

應(yīng)付債券主要反映銀行同業(yè)存單和金融債券的發(fā)行存續(xù)情況。截至 2025Q1，上市銀 行應(yīng)付債券存量規(guī)模 24.3 萬(wàn)億元，當(dāng)季新增 1.5 萬(wàn)億元。其中，國(guó)有行、城商行應(yīng)付債 券占比分別+0.39pct、+0.11pct 至 5.9%、16.5%；股份行、農(nóng)商行占比則分別-0.29pct、- 0.57pct 至 12.5%、7.2%。分析來(lái)看，2024 年 11 月同業(yè)存款自律整改落地，疊加 2025Q1 政府債發(fā)行節(jié)奏偏快、央行投放偏克制，大行承接地方債壓力較大，負(fù)債端壓力上升。 這一背景下，大行主動(dòng)發(fā)行存單積極性增強(qiáng)，2025Q1 全市場(chǎng)同業(yè)存單凈融資 1.7 萬(wàn)億元， 處于 2020-2024 年同期偏高水平（5244 億）。

3、同業(yè)負(fù)債：同業(yè)存款外流，上市銀行加大回購(gòu)資金融入

同業(yè)負(fù)債由同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款、賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)以及拆入資金三項(xiàng)加總 而成。2025Q1，同業(yè)負(fù)債存量規(guī)模 36.4 萬(wàn)億，環(huán)比 2024 年末減少 736 億元，同比增速 放緩至+10.5%，占總負(fù)債比重較 2024 年末下行 0.55pct 至 12.56%。分科目看，賣出回購(gòu) 占比上升、同業(yè)存款占比下降、拆入資金占比持平；按主體分，除農(nóng)商行外，其他三類銀 行同業(yè)負(fù)債占比均較 2024 年末下降。

截至 2025Q1，同業(yè)存款規(guī)模約為 23.5 萬(wàn)億元，較 2024 年末減少 1.2 萬(wàn)億元，占總 負(fù)債比重下降 0.77pct 至 8.11%，同比增速為+0.1%。按主體看，國(guó)有行、股份行、城商 行同業(yè)存款規(guī)模環(huán)比收縮，分別變動(dòng)-6680 億元、-4168 億元、-1257 億元，而農(nóng)商行同業(yè) 存款規(guī)模小幅增長(zhǎng) 112 億元。整體看，2024 年年末同業(yè)存款降價(jià)整改影響持續(xù)，大行同 業(yè)活期存款流出壓力相對(duì)突出。 拆入資金存量規(guī)模 5.1 萬(wàn)億元，較 2024 年末增加 144 億元，同比增長(zhǎng) 4.6%，占總 負(fù)債比重降至 1.77%。按銀行類型看，2025Q1，國(guó)有行、農(nóng)商行新增拆入資金規(guī)模分別 為 289 億、198 億，城商行、股份行拆入資金余額則環(huán)比下降。 賣出回購(gòu)存量規(guī)模約 7.8 萬(wàn)億元，較 2024 年末增加 1.1 萬(wàn)億元，繼 2024 年四季度以 來(lái)快速擴(kuò)張，主要受央行買斷式逆回購(gòu)影響。2024 年 10 月開(kāi)始，央行買斷式逆回購(gòu)落 地使用，2024Q4、2025Q1 分別凈投放 2.7 萬(wàn)億元、2.4 萬(wàn)億元，從商業(yè)銀行記賬角度， 主要體現(xiàn)在負(fù)債端-賣出回購(gòu)科目，對(duì)應(yīng)季度存量余額分別增長(zhǎng) 1.4 萬(wàn)億元、1.1 萬(wàn)億元。 按銀行類型看，2025Q1，國(guó)有行、股份行規(guī)模增長(zhǎng)明顯，較 2024 年末分別增 7832 億元、 2943 億元，城、農(nóng)商行小幅增加 189 億、148 億。

三、資產(chǎn)端：信貸“開(kāi)門紅”，同業(yè)資產(chǎn)壓降

從 42 家上市銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，截至 2025Q1，42 家上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模約 314 萬(wàn)億，環(huán)比增加 11.9 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng) 7.5%，同比增速持平 2024 年度。

結(jié)構(gòu)上，（1）貸款：2025Q1 加速擴(kuò)張，占總資產(chǎn)比重較 2024 年末提升，信貸投放 “開(kāi)門紅”特征顯著。（2）同業(yè)資產(chǎn)（三項(xiàng)）：2025Q1 合計(jì)占比下行至 5.1%，同比增 速為-12%，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較 2024 年末環(huán)比收縮。（3）金融投資（三項(xiàng)）：三類金融資 產(chǎn)合計(jì)占比 30.2%，較 2024 年末小幅回落，結(jié)構(gòu)上，AC 賬戶占比下降超 1pct、FVTPL 賬戶占比回落 0.2pct，而 FVOCI 賬戶占比延續(xù)上升，本文對(duì)于金融投資的分析已在第一 部分詳細(xì)展開(kāi)。

（一）發(fā)放貸款及墊款：信貸開(kāi)門紅，2025Q1 貸款資產(chǎn)占比上行

2025Q1，上市銀行貸款余額約 176.9 萬(wàn)億，其中當(dāng)季凈增加 7.5 萬(wàn)億，貸款余額同 比增速 8.0%，較 2024 年四季度貸款同比增速持平，貸款資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重環(huán)比上行 0.3pct 至 56.34%，信貸“開(kāi)門紅”成色較好。 按銀行類型看，截至 2025Q1，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行新增貸款規(guī)模分別 為 5.45 萬(wàn)億元、1.1 萬(wàn)億元、8941 億元以及 952 億元，存量貸款余額同比增速分別為 +8.8%、+4.2%、+13.1%、+7.1%，較 2024 年度貸款余額增速分別-0.1pct、-0.2pct、+0.9pct、 +0.1pct，貸款占總資產(chǎn)比重分別+0.3pct、+0.4pct、+0.1pct、-0.5pct。各類銀行信貸增速表 現(xiàn)分化，其中國(guó)股行貸款增速放緩，城、農(nóng)商行貸款增速抬升，城商行明顯加快。

（二）同業(yè)資產(chǎn)：較 2024 年末收縮，國(guó)股行降幅顯著

同業(yè)資產(chǎn)包括存放同業(yè)、拆出資金和買入返售資產(chǎn)三項(xiàng)科目。2025Q1，上市銀行同 業(yè)資產(chǎn)余額環(huán)比四季度末減少 3460 億元至 15.9 萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)比重環(huán)比下降 0.31 個(gè) 百分點(diǎn)至 5.1%，同比增速-12.2%，或與 2025Q1 銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，銀行負(fù)債壓力 下融出整體減少有關(guān)。分銀行類型來(lái)看，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行同業(yè)資產(chǎn)余額 分別-4507 億元、-570 億元、+1233 億元、+384 億元，占總資產(chǎn)比重分別-0.42pct、-0.2pct、 +0.08pct、+0.44pct，國(guó)股行占比下行明顯，而城、農(nóng)商行占比有所抬升。

分明細(xì)科目看，拆出資金、買入返售資產(chǎn)規(guī)模收縮，但存放同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比擴(kuò)張；其 中大行同業(yè)資產(chǎn)明顯壓降。 （1）存放同業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，國(guó)有行明顯放緩、其他三類銀行快速增長(zhǎng)。2025Q1 銀行存放同業(yè)余額約為 3.6 萬(wàn)億元，環(huán)比 2024 年底增加 2428 億元，同比增速-7.12pct 至 -12.3%，占總資產(chǎn)比重下行 0.04pct 至 1.14%。分銀行類型看，2025Q1 國(guó)有行、股份行、 城商行、農(nóng)商行分別+1004 億元、+486 億元、+699 億元、+239 億元；同比增速分別為25.1%、+14.7%、+41.9%、+59.6%；占總資產(chǎn)比重分別+0.01pct、+0.04pct、+0.19pct、+0.38pct； 由于 2025Q1 大行負(fù)債端承壓，因此存放同業(yè)增速明顯放緩。 （2）拆出資金呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，國(guó)有行、城商行降幅明顯。2025Q1 銀行拆出資金 余額 7.2 萬(wàn)億元，環(huán)比 2024 年末下降 439 億元，同比增速-4.82pct 至 6.15%，占總資產(chǎn)比 重+0.07pct 至 2.28%。分銀行類型看，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行余額分別-1407 億元、+1203 億元、-402 億元、+166 億元；同比增速分別為-0.41%、+16.85%、+7.60%、 +8.79%；占總資產(chǎn)比重分別-0.14pct、+0.10pct、-0.34pct、+0.16pct。分析來(lái)看，國(guó)有行受制于同業(yè)存款監(jiān)管擾動(dòng)、2025Q1 政府債券供給放量，及央行流動(dòng)性投放克制的綜合影響， “缺負(fù)債”特征突出，資金拆出相應(yīng)縮量；股份行、農(nóng)商行 2025Q1 融出相對(duì)積極。 （3）買入返售資產(chǎn)較 2024 年末收縮，主要為國(guó)股行。2025Q1 買入返售資產(chǎn)余額 5.1 萬(wàn)億元，環(huán)比 2024 年底下降 5449 億、同比增速-21.39pct 至-29.23%，占總資產(chǎn)比重-0.24pct 至 1.64%。分銀行類型看，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行余額分別-4104 億元、-2258 億元、+935 億元、-21 億元；同比增速分別為-33.87%、-26.31%、+28.35%、-22.87%；占 總資產(chǎn)比重分別-0.28pct、-0.34pct、+0.23pct、-0.10pct，國(guó)股行縮量最為明顯。

編輯：火腿腸