2024年國泰集團研究報告：民爆頭部集中，軍工新材供增長新動能

一、資源整合促成民爆一體化，結構優化產業鏈延展

國泰集團成立于 2006 年 12 月，為江西省國資委下屬企業，是由省屬地方軍工系統和有 色系統國有民爆生產企業通過分立改制重組而設立的大型民爆企業集團。公司是江西省內 最大的民爆器材生產企業，是全國產品種類最齊全的民用爆破器材生產企業之一。同時， 公司借助優質子公司核心科研技術，順利進入軍工制造和軌交自動化產業。

1.1 民爆一體化穩健，外延軍工+軌交業務

公司民爆一體化產業穩健，2022 年公司產值在民爆行業內排名第十。2022 年公司累計 銷售工業炸藥超過 15 萬噸；銷售工業雷管 3,327 萬發，其中電子雷管 1,440 萬發，導 爆索實現 600 萬米滿憑照銷售，民爆產業發展態勢向好。一是市場開拓有力有效，開拓 省外市場，二是產品結構優化調整，全資子公司新余國泰統籌推進電子數碼雷管生產線建 設和產能置換，三是爆破服務一體化成效凸顯。

外延軍工新材料產業加快發展。公司控股子公司澳科新材作為新型鎢合金材料領域的研究 者和制造者，突破關鍵瓶頸，成功研發出多種新型鎢基毀傷材料。控股子公司拓泓新材 2022 年鉭鈮細分市場占有率提升 2%，所產鉭鈮氧化物，經過下游火法冶金加工后大多 進入軍工航天、特種合金等領域。此外，公司作為第一大股東的神舟智匯是一家專業從事 軍事模擬仿真產品研發和生產武器裝備及配套設施的高科技公司，已開發研制出國際先進、 國內領先水平的 MAXSIM 仿真平臺，在陸海空、火箭軍、戰支部隊以及國防工業部門等 獲得廣泛推廣應用。我們認為公司在軍工領域多點布局，著力打造發展新支柱，有望實現 “民爆一體化+軍工新材料”產業協同發展。

軌交自動化及信息化產業發展趨勢好轉。公司控股子公司太格時代已構建涵蓋軌道交通建設、運營、維護三階段的綜合化產品體系，重點產品接觸網開關監控系統、電力遠動測控 終端及隧道照明監控系統、供電環境安全監控系統等，在細分市場具有較強的競爭優勢， 迄今為止產品已覆蓋全國十八個鐵路局及近三十個城市的軌道交通，是業內少數幾家能夠 提供 300-350km/h 高鐵配套產品的供應商之一。2023 上半年太格時代業務發展趨勢明 顯好轉，新增訂單約 2 億元，同時太格時代加大研發項目立項，在 2023 上半年開發全新 產品 7 項，改造升級公司既有產品 3 項。

1.2 深耕民爆十余年，國資控股產業集群

江西國泰集團股份有限公司系經原國防科學技術工業委員會民爆器材監督管理局批復，由 軍工資產、江鎢有限、鑫安化工以貨幣出資共同發起設立，于 2006 年 12 月 8 日在江 西省工商行政管理局注冊成立。目前，公司大股東為江西省軍工控股集團有限公司，持股 比例為 47.64%。公司直接控股的子公司有 15 家，主要包括五洲爆破、新余國泰特種化工、 贛州國泰特種化工、撫州國泰特種化工、吉安國泰特種化工等民爆產業公司，以及國泰利 民、太格時代等涉及軌交、黨建信息化產業公司。公司另外通過恒合投資作為投資平臺， 間接控股拓泓新材、三石有色等金屬、礦產加工產業公司。

公司各子公司分工明確，核心產業著重布局。子公司新余國泰、吉安國泰、撫州國泰、贛 州國泰等負責炸藥、雷管和導爆索的生產；五洲爆破負責專業化爆破工程服務；恒和投資 是公司的投資管理平臺。拓泓新材與三石有色、澳拓新材分別負責鉭鈮合金、鎢基合金加 工制造，服務軍工制造行業。太格時代負責軌道交通領域的電氣化工程和信息化工程業務。

1.3 傳統業務保持穩健，新興業務成長迅速，盈利水平日益提高

公司盈利呈現增長趨勢。2022 年公司實現營業收入 21.52 億元，同比增長 8.27%，實現 歸母凈利潤 1.44 億元，同比減少 40.13%。2022 年歸母凈利潤減少主要是由于公司考慮 到控股子公司太格時代受鐵路基建減少、原材料價格上漲等因素影響，對其商譽計提了 1.2 億元減值導致。2023 年前三季度實現營業收入 18.11 億元，同比增長 16.54%，實現 歸母凈利潤 2.26 億元，同比增長 12.41%，公司收入與歸母凈利潤都實現了較高正增長， 大幅彌補了 2022 年度的減值損失。

產業結構調整+軍工領域量產推動 2023 業績大幅增長。2024 年 1 月 24 日公司發布 2023 年年度業績預告，2023 年度預計實現歸母凈利潤 28,743.76 萬元到 33,055.32 萬元，與 上年同期相比增加 14,371.88 萬元到 18,683.44 萬元，同比增加 100%到 130%；實現扣 非歸母凈利潤 25,544.76 萬元到 29,856.32 萬元，與上年同期相比增加 14,288.66 萬元到 18,600.22 萬元，同比增加 126.94%到 165.25%。 2023 年度公司業績預增主要系 1）民爆行業產品結構調整，電子雷管全面替代普通雷管， 公司電子雷管業務收入利潤大幅增長，工業炸藥生產銷售旺盛，帶動公司民爆一體化經營 業績穩定增長；2）高氯酸鉀開發適用于軍工領域、汽車安全氣囊領域的新產品穩定量產， 帶動公司高氯酸鉀業務營收、凈利潤大幅增長；3）公司上半年同期計提商譽減值 12,049.71 萬元。

民爆一體化穩定基本盤+軍工新材料補充增長活力。2019 年及之前，公司收入來源以爆破 工程和民爆產品為主，2020 年，公司軌交自動化及信息化業務開始貢獻較多收入，2021 年及以后公司主要收入來源變為了民爆一體化、軍工新材料和軌交自動化及信息化。公司 深度優化集團民爆板塊能力，跟隨政策引領完成民爆一體化轉型，并且以軍工新材料和軌 交自動化及信息化兩項新業務為公司補充增長活力。 2022 年，公司軍工新材料收入 1.80 億元，同比增加 27.79%，占比 8.42%；民爆一體化 收入 14.58 億元，同比增加 10.41%，占比 68.06%；軌交自動化及信息化收入 2.62 億元，同比減少 17.67%，占比 12.25%。

公司近五年，毛利率相對穩定，凈利率略有波動。2018-2022 年公司毛利率均在 35%以 上，相對穩定，分別為 37.84%、37.92%、36.84%、36.19%、35.38%；公司凈利率分別 為 8.81%、10.84%、12.97%、14.06%、8.36%。

傳統業務毛利率總體穩定，新業務毛利率有所抬升。2022 年，民爆產品毛利率為 36.03%， 較去年同期下降 1.12pct；軌交自動化及信息化毛利率為 49.85%，較去年同期增加 6.12pct； 軍工新材料作為近兩年公司新發展業務，2022 年毛利率為 19.01%，較去年同期增加 3.48pct。 公司民爆產品平均單價有所提高，數碼電子雷管銷量迅速上升，爆破工程呈現增長趨勢。 2022 年公司工業包裝炸藥產量為 10.92 萬噸，同比下降 9.98%，平均單價為 6852.48 元/ 噸，同比上升 3.47%；導爆索產量 600 萬米，與 2021 年持平。

公司電子雷管產量與銷量占比大幅上升。2022 年公司生產電子雷管 1,788.72 萬發，較 2021 年同期增加 964.01 萬發，同比增長 116.89%，占工業雷管總產量的 54.07%，較 2021 年同期增長 20.34%；公司共銷售電子雷管 1,403.85 萬發，較 2021 年同期增加 602.09 萬發，同比增長 75.10%，占工業雷管銷量總數的 42.93%，較 2021 年同期增長 21.42%； 平均單價為 15.15 元/發，較 2021 年同期減少 5.75%；2022 年度公司工業雷管總營業收 入 26,535.76 萬元，其中電子雷管營收 21,265.09 萬元，占比 80.14%，電子雷管以不到 工業雷管銷量總數的一半，取得工業雷管絕大多數的營業收入，可見電子雷管可以顯著增 加公司在工業雷管業務方面的營業收入。 2022 年公司實現爆破工程收入 4.49 億元，同比增加 12.57%；業務毛利率為 28.42%，2019 年以來毛利率一直維持在 20%以上，盈利帶動能力較強。

公司研發費用逐年增加，銷售費用有所下降。2019 年到 2023 年前三季度，公司銷售費用 占收入比例由 8.96%下降至 4.86%,降費效果顯著；管理費用占收入比例總體維持在 13% 左右，比較穩定。另外，公司研發投入持續增加，研發費用由 2019 年的 0.75 億元增加至 2023 年前三季度的 1.00 億元，相應收入比例由 5.21%提高至 6.95%。

二、民爆行業改革，政策驅動頭部集中

民爆行業，即民用爆破行業，主要涵蓋民用爆破器材和爆破服務兩大部分，包含民用爆破 器材和裝備的科研、生產、銷售、儲運、爆破工程設計、施工服務、質量檢測、進出口等。 民爆行業上游是以硝酸銨、乳化劑和膨化劑為代表的一系列原材料；中游是以民爆企業為 依托的一系列民爆產品，包括工業炸藥、工業雷管和工業索類；下游應用領域覆蓋了礦山 開采、公路與鐵路建設和水利水電工程建設等。

具體來看，民爆行業下游應用大多集中于礦山開采，其次為煤炭開采。2021 年，下游約 50.6%應用于礦山開采，約 22.0%應用于煤炭開采，剩余小部分應用于鐵路道路和水利建 設，分別占 5.5%和 2.3%。

2.1 民爆行業增長強勢恢復，行業格局向龍頭集中

2019-2021 年行業增速放緩，2022 年復蘇明顯。根據中爆協數據，2022 年民爆行業生產 企業完成生產總值 393.57 億元，同比增長 14.28%；實現利潤總額 58.81 億元，同比增長 9.19%。

政策驅動，我國民爆行業向高質量供給轉型。針對我國民爆行業此前面臨的產能過剩、產 品結構不合理等問題，為推進民爆行業高質量發展，工信部于 2018 年 11 月發布了《關于 推進民爆行業高質量發展的意見》，意見中提出了發展的主要目標：到 2022 年要淘汰、 消除一批落后技術和高危生產線，建立一批知名品牌和示范企業，形成 8 至 10 家科技引 領作用突出、一體化服務能力強的骨干企業，排名前 15 家生產企業生產總值在全行業占 比超過 60%。 起爆器材技術升級成為增長支撐，民爆行業向一體化和服務型轉變。在提出總體要求的同 時，意見也對起爆器材工業雷管提出了明確置換要求，要逐步實現普通雷管到數碼電子雷 管的全面升級換代。在行業布局上，要調整起爆器材供應結構，實施撤點并線，化解普通 雷管產能過剩，并且鼓勵民爆生產、銷售和爆破企業重組整合，延伸產業鏈，提升一體化 服務水平，實現民爆行業由生產型制造向服務型制造的升級。

提高行業集中度初見成效，頭部企業競爭力增強。2022 年，民爆企業集團重組整合穩步 推進，產業集中度持續提升,充分落實了《關于推進民爆行業高質量發展的意見》的目標。 具體來看，2022 年，行業排名前 20 家企業集團合計生產總值達 297 億元，約占行業總 產值的 76%；合計炸藥產量達 340 萬噸，約占行業總產量的 78%，國泰集團相關產值 為 13.66 億元，排名第十。未來民爆行業頭部的集中度將持續提升。

2.2 產業升級，數碼電子雷管滲透率持續上升

電子雷管，又稱數碼電子雷管、數碼雷管或工業數碼電子雷管，即采用電子控制模塊對起 爆過程進行控制的電雷管。與導爆管雷管等普通雷管相比，電子雷管在安全管理、使用安 全和提高爆破效果等方面均具有明顯優勢。2021 年 12 月，工信部發布《“十四五”民用 爆炸物品行業安全發展規劃》，其中明確給出了全面使用數碼電子雷管的時間節點，即 2022 年 6 月底前停止生產、8 月底前停止銷售除工業數碼電子雷管外的其它工業雷管。

當前，我國雷管總體產量有所下降，電子雷管產量則明顯增長，基本實現了對普通工業雷 管的取代。2018 年-2022 年，電子雷管產量由 0.16 億發增長至 3.44 億發，占總產量比例 由 1.28%增長至 42.73%，而 2023 年前三季度，雷管總產量為 5.29 億發，其中電子雷管 產量 4.91 億發，占總產量比例 92.82%。由此來看，2018 年-2023 年前三季度，電子雷 管滲透率（電子雷管材料/雷管總產量）高速上升，由 1.28%提高至 92.82%。

未來，民爆行業將逐步形成尾部收縮，頭部集中的行業格局，企業優勢得以持續擴大。2022 年，排名前 10 公司炸藥產量占行業總產量的 54.99%，前 15 公司炸藥產量占行業總產量 的 67.75%；從數碼電子雷管產量看，頭部企業迅速積極相應政策雷管替換要求，2022 年， 數碼電子雷管產量前 10 公司占前 20 公司產量比例達到 80.68%，前 15 公司占比達到 99.94%。

2022 年，公司的炸藥產量為 15.08 萬噸，數碼電子雷管銷量為 1789 萬發，均已達到較高 水平，分別在行業內排名第 10 和第 9。隨著公司生產能力的持續建設和民爆一體化的持 續推進，公司有望在民爆市場中取得更大份額。 國泰集團電子數碼雷管產能建設加快，生產基礎牢固。2022 年公司將 100 萬發電磁雷管 和 2,630 萬發導爆管雷管置換為 880 萬發電子雷管，電子數碼雷管產能提升至 2510 萬 發，同比增加 53.99%。由于公司 2022 年剩余普通雷管產能約 2470 萬發，若按照《關于推進民爆行業高質量發展的意見》中拆除部分產能 3：1 的置換比例，剩余產能可置換為 800 萬發以上的電子數碼雷管產能。公司全資子公司新余國泰與上海鯤程電子科技有限公 司合資設立江西國鯤微電子科技有限公司，實施數碼電子雷管延時控制模塊項目，數碼電 子雷管延時控制模塊芯片技術由上海鯤程提供。項目總設計為年產 5,000 萬發延時控制模 塊。 公司各部門協同推進民爆一體化，效果初顯。在民爆銷售和服務方向，集團也實現了有力 推進。2023 年上半年，公司精準施策加大省內外市場開拓力度，累計銷售工業電子雷管 1402.41 萬發，同比增長 316%。2022 年，公司發揮自身優勢，成功取得了中材瑞昌爆 破項目、中鐵十局奉新蓄能電站爆破項目，實現爆破工程收入4.49億元，同比增加12.57%。 公司民爆生產、銷售、服務一體化的產業規劃明確，各個部門之間高效協同，一體化成效 明顯。

2.3 交通網絡建設活躍，民爆項目需求有望增多

工業炸藥下游廣泛應用于礦山開采、水利水電、交通建設和市政施工等領域。根據數據顯 示，2021 年國內工業炸藥下游應用結構中，關于交通等基礎建設的工業炸藥應用分別占 總體應用的 5.5%和 2.3%。 江西省交通強省建設第一個五年，鐵路水路齊發展，民爆需求大規模增長。2021 年《江 西省“十四五”綜合交通運輸體系發展規劃》發布，預計到 2025 年，鐵路方面，通車總 里程達到 5500 公里以上，力爭 200 公里/小時及以上高速鐵路通車里程達到 2400 公里， 實現 350 公里/小時高速鐵路設區市全覆蓋；公路方面，通車里程達到 7500 公里以上，普 通公路路網結構不斷優化，普通國道二級及以上比例力爭達到 95%；港航方面，內河高等 級航道里程突破 1200 公里，港口年通過能力達到 3.8 億噸。具體來看，“十四五”期間， 江西省重大基建工程在鐵路方面的建設，主要有昌九高鐵、長贛鐵路、瑞梅鐵路等。2022 年 11 月 21 日，昌九高鐵、瑞梅鐵路、長贛高鐵已經開工。在水利方面的基礎建設，主要 有浙贛粵運河、鄱陽湖水利樞紐等，此外還包括多個抽水蓄能電站項目。浙贛粵運河由贛 粵運河、浙贛運河組成，長度合計約 1988 公里，預計投資 3200 億元，江西省占有 60% 的河段，該工程被稱為“世紀水運工程”，預計 2030 年前后完工。多項交運基礎設施建 設或將大幅度提升省內民爆需求，國泰集團作為江西省內民爆行業市場占有率第一的公司， 江西省基建項目將會推動國泰集團民爆業務的訂單增加。

三、收獲新材料研制能力，順勢深入軍工高端制造領域

在軍用火工品領域，公司自身全資子公司新余國泰是省內唯一起爆器材生產企業，為新余 國科等老牌軍工企業提供無人機火箭助推器等軍用火工品。隨公司業務規模不斷擴大，且 對江西省內民爆資產的整合達到一定程度后，為了進一步擴大投資領域，公司開始進入礦 產和金屬加工行業。公司通過收購拓泓新材、三石有色和澳科新材，成功取得了鉭鈮合金、 鎢基合金等國內稀缺材料的研發生產工藝，并深入軍工制造領域。

3.1 拓泓新材、三石有色：自主研制鉭鈮合金，順應我國高端領域稀有金屬制 造需求

2018 年 4 月，公司以全資子公司恒合投資為主體，收購拓泓新材 50.99%股份，介入鉭鈮 濕法分離冶煉領域。2019 年 12 月，公司以恒合投資為主體收購三石有色 95%股份，加 快鉭鈮產業布局。拓泓新材借助江西省宜春市豐富的鉭鈮資源，結合國內領先的萃取及深 加工技術，在宜春市鋰電產業園已建立了年產 300 噸的高品位鉭鈮化合物生產線。三石有 色主要從事鉭鈮、有色金屬、稀土產品及原材料的加工、銷售，目前正在推進年產 700 噸 鉭鈮稀有金屬的項目建設。

鉭鈮合金是軍工領域的重要戰略材料，但我國鉭資源較為稀缺。鉭鈮合金具有高溫比強度 高、冷熱成形性能優良和焊接性能好等優點。在電子、航空航天及軍工發動機、火箭、導 彈耐熱高強材料領域，鉭是不可缺少的戰略原料。鉭鈮屬于稀有金屬，其供給相對集中， 全球已探明鉭資源只有約 14 萬噸，其中澳大利亞 9.9 萬噸、巴西 4 萬噸。鉭在我國的儲 量較少且分布分散，優質鉭鈮資源較為匱乏。

隨著我國在航空航天領域技術的不斷進步，我國對鉭的消費呈現上升趨勢。2022 年，中 國國內鉭礦產量約 75 噸，進口鉭相關產品及原料 8645.9 噸，出口 805.9 噸，折合鉭金屬 量約凈進口 152 噸左右。按凈進口口徑計算，我國 2022 年鉭的對外依存度超過 80%。2015 年至 2022 年間，我國年均凈進口各種鉭資源折合鉭金屬量約 233 噸。雖然我國的鉭金屬 消費量在近年存在波動，但是參考美國近年的鉭金屬消費量，可以預測我國在未來對鉭金 屬的需求和消費量將維持上升趨勢。 公司鉭鈮合金項目穩定推進，預期帶來良好盈利效果。2022 年，受益于高端鉭鈮冶金產 品供不應求的背景，控股子公司拓泓新材全年實現營業收入 1.73 億元、凈利潤 0.14 億 元，同比分別增長 37.25%和 81.03%。同時，根據《江西國泰集團股份有限公司關于對 全資子公司江西三石有色金屬有限公司增資的公告》，三石有色目前在建“鉭鈮項目”的 基礎設施建設大部分已完工，該項目自 2022 年下半年開始冷水試車，正在為帶料生產做 相關準備工作。公司預計鉭鈮項目完成后可實現年均營業收入 5.03 億元，年均稅后利潤 0.25 億元，相當于公司 2022 年凈利潤的 13.84%。

3.2 澳科新材：鎢基合金工藝完善，助力我軍提高戰斗力

2021 年 9 月，公司收購澳科新材 51%股份，以取得鎢基合金研發生產工藝，順勢深入軍 工制造領域。澳科新材是一家專注于新材料研發的國家級高新技術企業，具備武器裝備科 研三級保密資質、二十余項實用新型專利。澳科新材在毀傷材料研究方面進行了大量投入 及研發，取得了系列化的研發成果和產品，且已陸續推向下游客戶 澳科新材主要產品包括鎢基毀傷材料和非金屬纖維材料，在軍工彈藥制造中極具價值。兩 類材料主要應用于海、陸、空及火箭軍各類彈藥的穿甲、毀傷元件及各類特種彈藥。具體 來看，江西澳科研制的新型鎢基毀傷材料是一種僅靠合金材料輔助即可同時實現穿甲、爆 破、引燃、引爆的活性鎢合金材料，主要產品品種為 AK17、AK06，能實現軍方要求的 “一彈多能”，應用范圍小到子彈、小口徑炮彈，大到炸彈、導彈，材料應用前景廣闊。

裝備更新加快鎢基材料滲透。據公司 2022 年報顯示，據各軍兵種有關數據統計預測，現 階段鎢合金材料年均訂貨為 300 億元左右，新型鎢合金材料占總量 30%。目前新型鎢基 毀傷材料已列裝部隊，將占據新型鎢合金材料的 3%～5%。隨著各類新型裝備的不斷研 發和列裝，新型鎢基毀傷材料的用量不斷增加。 公司資質進一步提高，科研項目如期推進，生產效益可期。2023 年上半年，控股子公司 澳科新材取得武器裝備科研生產單位二級保密資質，相關科研及預研項目按時間節點要求 推進。已研發成功的 AK17、AK06 及非金屬材料 LH 絲團等產品已陸續向下游客戶交付； AK18 項目處于設計定型階段，正在配合進行提前批次生產，AK56 項目已在軍方立項。 根據《江西國泰集團股份有限公司關于增資控股江西澳科新材料科技有限公司 51%股權 暨關聯交易的公告》，控股子公司澳科新材預計在達產后實現年均凈利潤 1320.58 萬元， 相當于公司 2022 年凈利潤的 7.34%。

3.3 新余國泰：跟隨裝備信息化發展，無人機助推器品類齊全

公司全資子公司新余國泰充分利用自身的民爆與軍工制造產業基礎，精準把握無人機技術 信息化發展的需求，積極開展無人機火箭助推器各型號研發生產。目前，新余國泰已取得 武器裝備科研生產單位三級保密資格認證、武器裝備質量管理體系認證，并且已自主研制 了五種型號的無人機火箭助推器產品，總沖為 8000N.s 至 28000N.s，平均推力為 4000N 至 14000N，產品型號齊全，可滿足不同型號的無人機發射需求。

全球軍用無人機市場總產值，到 2028 年有望有望達到 148 億美元，公司的無人機火箭助 推器是一種用于大型固定翼無人機發射，使其迅速飛離發射器并加速達到預定飛行速度的 一種小型火箭發動機，是無人機發射技術中一個重要的核心耗材，其發射技術和產品已經 系列化，市場需求量巨大。根據數據顯示，到 2028 年，全球特種無人機市場規模有望達 到 148 億美元。目前具備自主生產特種無人機和擁有完備無人機產業鏈的國家較少，全球 無人機軍貿以以色列、美國、中國為主。2010-2020 年，中國無人機軍貿市場份額合計占 比約 17%，位居第三。2021 年 5 月，中國的彩虹系列無人機在全球察打一體無人機中占 比 8%，位居全球第三。隨著無人機裝備的研制和應用推廣，無人機助推器的需求將得到 充分保障。

3.4 永寧科技：高氯酸鉀龍頭，跨國企業與國內軍工科研院所合格供應商

江西永寧科技有限責任公司始于 1991 年創建的銅鼓縣永寧化工廠，2017 年由國泰集團 并購重組，主營產品為高氯酸鉀，是高氯酸鉀行業標準《HG/T3247-2017》第一起草和修 訂單位，現有年產 1 萬噸高氯酸鉀生產規模，擬技改擴能至 2 萬噸。其產品球形高氯酸 鉀可用于軍用推進劑、各種軍用點火藥、信號彈發光劑；其它規格高氯酸鉀可用于汽車安 全氣囊產氣藥、二氧化碳激發藥、煙花及化學試劑等。

高氯酸鉀量價齊升，公司業績顯著受益。2023 年前三季度，永寧科技實現營業收入 1.7 億 元、利潤總額 6119.27 萬元，同比分別增長 89.2%、303.37%。2023 年公司高氯酸鉀 業務營業收入、凈利潤大幅增長，主要原因一是受益于煙花爆竹“禁改限”趨勢、環保政 策從嚴影響，高氯酸鉀價格大幅上漲；二是公司開發適用于軍工領域、汽車安全氣囊領域 的新產品實現穩定量產，帶動公司高氯酸鉀銷量增加。

編輯：火腿腸