2023年國企投資專題報(bào)告 新一輪國企改革蓄勢待發(fā)

1、 政策指引：新一輪國企改革蓄勢待發(fā)

2020-2022 年國企改革三年行動成效顯著。《國企改革三年行動方案（2020— 2022 年）》提出了國企改革的五項(xiàng)目標(biāo)要求：國有企業(yè)要成為有核心競爭力的市場主 體，在創(chuàng)新引領(lǐng)方面發(fā)揮更大作用，在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈水平上發(fā)揮引領(lǐng)作用，在保障社 會民生和應(yīng)對重大挑戰(zhàn)等方面發(fā)揮特殊保障作用，在維護(hù)國家安全方面發(fā)揮基礎(chǔ)性作 用。 三年行動推行以來，國企改革取得了矚目的成就，具體表現(xiàn)在三項(xiàng)制度改革更大 范圍落地見效，國企瘦身健體有序推進(jìn)，中央企業(yè)存量法人戶數(shù)大幅壓減，“兩非” “兩資”清退任務(wù)基本完成，實(shí)現(xiàn)了“三個明顯成效”預(yù)期目標(biāo)：在形成更加成熟更 加定型的中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度和以管資本為主的國資監(jiān)管體制上取得明顯成效，在 推動國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整上取得明顯成效，在提高國有企業(yè)活力和效率上取 得明顯成效。

國有企業(yè)對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長起到了“壓艙石”的作用。受疫情沖擊影響過去三年我國 經(jīng)濟(jì)增長壓力較大，國有企業(yè)在穩(wěn)增長層面起到了中流砥柱的作用，從利潤維度，國 企占全部工業(yè)企業(yè)利潤占比由 2020 年底的 15.6%提升至 2022 年底的 19.4%,從投資維 度，2022 年國有及國有控股單位固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速為 10.1%，遠(yuǎn)超整 體的 5.1%。

新一輪國企改革蓄勢待發(fā)，改革紅利釋放可期。1 月國資委召開地方國資委負(fù)責(zé) 人會議時提到，2023 年各地要著力推動提質(zhì)增效穩(wěn)增長，著力抓好新一輪國企改革深 化提升行動，謀劃實(shí)施新一輪國有企業(yè)改革行動方案，主要聚焦在科技創(chuàng)新、國有資 本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整等七個方面，結(jié)合此前二十大報(bào)告也指出要促進(jìn)國企聚焦主責(zé) 主業(yè)、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈支撐和帶動能力，推動國有資本和國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，我 們認(rèn)為新一輪國企改革蓄勢待發(fā)，國企上市公司核心競爭力有望進(jìn)一步提升，結(jié)合資 本市場改革配套政策的出臺（主板實(shí)行全面注冊制等），國有上市企業(yè)改革紅利的釋 放值得期待。

2、 配置價(jià)值：國企在基本面與估值維度均 具備比較優(yōu)勢

央企在營收/歸母凈利增速要優(yōu)于地方國企與全部 A 股。截至 2022Q3，央企指數(shù) 成分股營收累計(jì)增速為 11.6%，顯著優(yōu)于國企指數(shù)的 1.7%與全部 A 股的 7.6%，央企指 數(shù)成分股歸母凈利累計(jì)增速為 6.2%，顯著優(yōu)于國企指數(shù)的 1.1%與全部 A 股的 1.0%。 且從邊際變化層面看，相較 2021Q3，央企在營收與歸母凈利增速的領(lǐng)先幅度在擴(kuò)大。

央企/地方國企在凈利率與 ROE 層面亦要優(yōu)于全部 A 股。截至 2022Q3，央企指數(shù) /國企指數(shù)成分股凈利率分別為 11.3%/11.2%，要高于全部 A 股的 9.1%，央企指數(shù)/國 企指數(shù)成分股 ROE 分別為 8.3%/9.6%，亦要高于全部 A 股的 7.7%，可見央企/地方國 企在盈利能力上同樣具備一定的比較優(yōu)勢。

國企估值顯著偏低，中國特色估值體系重構(gòu)正當(dāng)時。在 2022 金融街論壇年會上。 證監(jiān)會主席易會滿提出需要對中國特色現(xiàn)代資本市場的基本內(nèi)涵、實(shí)現(xiàn)路徑、重點(diǎn)任 務(wù)深入系統(tǒng)思考。要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的 估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮。從靜態(tài)估值水平上看，2018 年以來央企 pe_ttm 顯著低于萬得全 A，地方國企 pe_ttm 自 2021 年年中以來亦整體低于萬得全 A， 國企整體偏低的估值水平也使得建設(shè)中國特色估值體系的必要性提升。 分行業(yè)來看，國企市值占比較高且國企估值折價(jià)比例較高的行業(yè)是綜合、煤炭、 建筑裝飾。從數(shù)量占比與市值占比維度來看，國有上市公司主要集中在銀行、公用事 業(yè)、交通運(yùn)輸、非銀金融、煤炭與鋼鐵。我們以行業(yè)內(nèi)國企與民企截至 2022 年 12月 31 日的 PE（剔除負(fù)值）與 PB 中位數(shù)作為計(jì)算行業(yè)內(nèi)國企 PE/PB 折價(jià)的依據(jù)， 可以發(fā)現(xiàn)國企市值占比較高且國企估值折價(jià)比例較高的行業(yè)是綜合、煤炭與建筑裝飾 行業(yè)。

3、 海外經(jīng)驗(yàn)：淡馬錫模式的三大啟示

從中長期來看，國企估值體系重塑的最核心驅(qū)動力來自盈利水平（或盈利預(yù)期） 的改善，這一方面與企業(yè)自身市場競爭力提升密切相關(guān)，另一方面政策端對于國企治 理的改革路徑與監(jiān)督管理也同樣發(fā)揮了重要作用，對此我們試圖從新加坡的淡馬錫模 式中尋找先進(jìn)的海外國企改革經(jīng)驗(yàn)與公司治理啟示。 新加坡淡馬錫模式是具有借鑒意義的海外國企改革示范樣本。淡馬錫成立于 1974 年，彼時正值新加坡經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，國有企業(yè)數(shù)量與規(guī)模快速擴(kuò)張，淡馬錫成立 的初衷是平衡政府作為政策制定者及國有企業(yè)的股東的關(guān)系，政府通過委任淡馬錫董 事會，為淡馬錫的管理及其戰(zhàn)略提供指導(dǎo)的同時，也間接參與到參投企業(yè)的公司治理 中去。最初淡馬錫主要投資了新加坡國內(nèi)金融服務(wù)、通信、交通和重工業(yè)等主要領(lǐng)域 的國有企業(yè)公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡動物園、新加坡航空等，從 2002 年 開始轉(zhuǎn)投包括亞洲在內(nèi)的海外市場。截至 2022 年 3 月 31 日，淡馬錫近 20 年以來股 東回報(bào)率為 8.6%，作為單一國有股東企業(yè)取得了優(yōu)異的回報(bào)，也為我們提供了極具借 鑒意義的海外國企改革示范樣本。

采用政府、國資運(yùn)作平臺、投資企業(yè)的分離型治理架構(gòu)，政府與淡馬錫保持“一 臂之距”。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，盡管新加坡財(cái)政部持有淡馬錫 100%的股權(quán)，且有特 定的憲法條款保護(hù)淡馬錫積累的儲備金，但財(cái)政部并不直接參與淡馬錫的管理，確保 其具備獨(dú)立投資決策權(quán)。作為獨(dú)立機(jī)構(gòu)淡馬錫下設(shè)獨(dú)立的董事會，董事來源于政府官 員、下屬企業(yè)和社會商業(yè)人士，且獨(dú)立董事或者外部董事占絕對多數(shù)地位，相當(dāng)一部 分來自于新加坡之外的跨國公司高層管理人員。對于投資企業(yè)淡馬錫兼顧了社會效益 與投資效益，對投資企業(yè)實(shí)行市場化管理，做到公司治理的清晰授權(quán)。

從投資標(biāo)的選擇上來看，淡馬錫由傳統(tǒng)公用事業(yè)性質(zhì)行業(yè)逐步轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)。淡 馬錫近年來積極挖掘轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)體、增長中的中產(chǎn)階級、顯著的比較優(yōu)勢、新興的 龍頭企業(yè)等四大投資主題，并踐行壽命延長、財(cái)富增加、可持續(xù)生活方式、智能系統(tǒng)、共享經(jīng)濟(jì)、世界互聯(lián)互通等六大趨勢為依據(jù)的投資策略。復(fù)盤淡馬錫自 2004 年以來 的投資行業(yè)分布，可以發(fā)現(xiàn)從長時間維度看淡馬錫對于金融服務(wù)、交通工業(yè)等傳統(tǒng)類 企業(yè)的投資占比在逐步減少，進(jìn)而轉(zhuǎn)向以消費(fèi)與生命科學(xué)為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的 投資。此外，在具體標(biāo)的篩選中也會基于 ESG 框架，從可持續(xù)發(fā)展，低碳排放，公司 治理等角度支持創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的發(fā)展。

淡馬錫模式對于我國現(xiàn)階段國企改革的三大啟示：國有資本起積極引導(dǎo)作用，靈 活的商業(yè)化運(yùn)作與高效的公司治理機(jī)制，。 國有資本起積極引導(dǎo)作用：淡馬錫是典型的政府領(lǐng)導(dǎo)的國有投資管理機(jī)構(gòu)，其在 一定程度上將政府對于國有企業(yè)的管理由“管企業(yè)”解放為 “管資本”，提高了公 司治理的活力與效率。我國自上輪國企改革以來也積極開展國有資本投資公司試點(diǎn)工 作，推動國有資本投資公司改革，2022 年中國寶武、國投、招商局集團(tuán)、華潤集團(tuán)和 中國建材等 5 家企業(yè)正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司，另有 12 家企業(yè)則繼續(xù)深化試點(diǎn)。 隨著我國國有資本投資公司功能定位逐步明晰，國有資本對于國有企業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)作 用將會愈發(fā)明顯。

靈活的商業(yè)化運(yùn)作：淡馬錫在兼顧社會責(zé)任的同時把投資收益最大化作為經(jīng)營的 基本目標(biāo)，靈活的商業(yè)化運(yùn)作機(jī)制助力淡馬錫自成立以來取得了不俗的投資收益。結(jié) 合前文，在選擇投資標(biāo)的時淡馬錫注重經(jīng)營業(yè)績與 ESG，在行業(yè)選擇上也逐步轉(zhuǎn)向戰(zhàn) 略性新興產(chǎn)業(yè)，此外淡馬錫對于投資標(biāo)的的適時退出也高度重視，董事會專設(shè)有脫售 和投資高級委員會，就日常投資和脫售活動做出決定，從淡馬錫每年的投資與脫售企 業(yè)數(shù)量來看，每年淡馬錫投資標(biāo)的退出占新增投資企業(yè)數(shù)的比重亦接近 50%，這也有 利于國有企業(yè)長期的股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，例如戰(zhàn)略投資者的引入等。 高效的公司治理機(jī)制：淡馬錫控股的直屬子公司（也稱為淡聯(lián)企業(yè)）多采取獨(dú)立 經(jīng)營，由子公司董事會自行負(fù)責(zé)決策，但淡馬錫董事會作為政府的產(chǎn)權(quán)代表也會對其 直屬子公司的公司治理起到監(jiān)督作用，對子公司的人員任免、并購重組、績效激勵等 日常公司治理事項(xiàng)作出決策意見，并基于多樣的經(jīng)營考核指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績評定，作為 繼續(xù)投資或脫售的重要依據(jù)，這在一定程度上也倒逼旗下國有企業(yè)的公司治理機(jī)制保 持高效。

4、 配置線索：ESG、經(jīng)營優(yōu)化、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、 穩(wěn)定分紅

4.1、 ESG：央企 ESG 治理水平顯著占優(yōu)

近年來政策持續(xù)推動國企踐行 ESG 理念，涉及信披、績效、投資等多個層面。 《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出要進(jìn)一步完善環(huán)境、社會責(zé)任和公司治 理（ESG）工作機(jī)制，提升 ESG 績效，在資本市場中發(fā)揮帶頭示范作用。國企 ESG 建 設(shè)涉及 ESG 信息披露規(guī)則、ESG 績效評級和 ESG 投資等各個方面，《中央企業(yè)上市公 司環(huán)境、社會及治理（藍(lán)皮書（2022）》指出，2022 年，近三分之一央企上市公司在 董事會設(shè)立 ESG 領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，比 2021 年增加 16 個百分點(diǎn)；超六成央企上市公司明確 ESG 戰(zhàn)略規(guī)劃相關(guān)要求 70.4%央企上市公司發(fā)布獨(dú)立的社會責(zé)任/ESG 報(bào)告，比全國平 均水平高出 41 個百分點(diǎn)，以央企為代表的國有控股上市公司 ESG 專業(yè)治理能力、風(fēng) 險(xiǎn)管理能力不斷提高。

央企 ESG 水平明顯占優(yōu)，建議積極關(guān)注 ESG 長期優(yōu)異的國有企業(yè)標(biāo)的。根據(jù) Wind ESG 評價(jià)結(jié)果，當(dāng)前央企整體 ESG 評級分布要優(yōu)于地方國企與民企，其中在 A 級 及以上占比接近 17.0%，要顯著高于地方國企的 8.8%與民企的 9.3%，BBB 級及以上占 比接近 54.2%，要高于地方國企的 39.4%與民企的 50.4%。分拆來看，國有企業(yè)在社會 效益項(xiàng)上往往評分較高，公司治理與環(huán)境項(xiàng)上后續(xù)仍有一定提升空間，建議積極關(guān)注 ESG 長期優(yōu)異的國有企業(yè)標(biāo)的。

4.2、 經(jīng)營優(yōu)化：“一利五率”實(shí)現(xiàn)“一增一穩(wěn)四提升”

中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系優(yōu)化指明國企高質(zhì)量發(fā)展方向。2023 年國資委召開中央 企業(yè)負(fù)責(zé)人會議時提出，2023 年中央企業(yè)“一利五率”目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”， “一增”即確保利潤總額增速高于全國 GDP 增速，力爭取得更好業(yè)績；“一穩(wěn)”即資 產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定；“四提升”即凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動 生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率 4 個指標(biāo)進(jìn)一步提升。2019 年以來央企經(jīng)營指標(biāo)體系不斷優(yōu)化， 由原先的“兩利一率”轉(zhuǎn)化為當(dāng)前的“一利五率”。我們認(rèn)為現(xiàn)階段央企的業(yè)績考核 指標(biāo)更為全面多元，且與財(cái)務(wù)指標(biāo)明確對應(yīng)，為國企提供了經(jīng)營業(yè)績評價(jià)的參考基準(zhǔn)， 下階段可重點(diǎn)關(guān)注“一利五率”各指標(biāo)綜合表現(xiàn)優(yōu)秀與有強(qiáng)提升預(yù)期的國企。

長效激勵與經(jīng)營指標(biāo)考核掛鉤，關(guān)注 2023 年股權(quán)激勵凈利潤增長目標(biāo)較高的國 企。經(jīng)營指標(biāo)考核體系的進(jìn)一步明確也有助于國企進(jìn)一步健全長效激勵約束機(jī)制， 2022 年全部國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵頻次為 44 次，占全部上市公司比重僅為 5.9%， 相較 2021 年 11.2%的占比明顯下行，國有上市公司股權(quán)激勵股數(shù)接近 24 億股，同比 下滑 13%，由此可見國有上市公司超額利潤分配仍有較大空間，從當(dāng)前經(jīng)營指標(biāo)考核 機(jī)制來看利潤增速仍為最核心指標(biāo)，建議關(guān)注 2023 年實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃且凈利潤目 標(biāo)相較 21 年兩年復(fù)合增速較高的國有企業(yè)。

4.3、 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：關(guān)注新興戰(zhàn)略重組、專業(yè)化整合與戰(zhàn) 投引入

本輪國企改革中國有企業(yè)資產(chǎn)重組成效顯著。根據(jù)國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組 辦公室披露，國企改革三年行動開始以來 4 組 7 家央企實(shí)施戰(zhàn)略性重組，新組建和接 收 8 家央企，推動實(shí)施 30 余個央企專業(yè)化整合重點(diǎn)項(xiàng)目。諸如中化集團(tuán)和中國化工 聯(lián)合重組組建中國中化、中國電科重組中國普天、鞍鋼重組本鋼等重大重組事項(xiàng)均順 利完成。 值得注意的是自二十大以來，以央企為代表的國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合 按下加速鍵，例如中國寶武重組中鋼集團(tuán)，三峽集團(tuán)旗下子公司重組進(jìn)入中交集團(tuán)， 成飛集團(tuán)重組中航電測等，進(jìn)一步深入推進(jìn)國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

后續(xù)建議關(guān)注實(shí)施新興戰(zhàn)略重組、專業(yè)化整合與戰(zhàn)投引入的典型企業(yè)。從國有上 市公司并購重組的情況看，2022 年國有上市公司參與并購重組 12 起，占全部上市公 司的 34%，相較 2021 年 55%的占比有所下行，國有上市公司參與并購交易總價(jià)值為 1895 億元，同比下滑 61%。從引入戰(zhàn)略投資者維度，2022 年全部國有上市公司引入戰(zhàn) 略投資者頻次為 139 次，占全部上市公司比重僅為 13%，相較 2021 年 23%的占比明顯 下行，國有上市公司戰(zhàn)略投資者獲配金額為 579 億元，同比下滑 12%。 隨著國有企業(yè)存量法人戶數(shù)大幅壓減，國企并購重組下一階段重點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向戰(zhàn)略 性重組與專業(yè)化整合，尤其是涉及新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型類并購重組（例如火電企業(yè)涉 足新能源等）、戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型（例如數(shù)字化轉(zhuǎn)型）、專業(yè)化整合（主業(yè)有重合，避免同 質(zhì)化競爭以提升行業(yè)影響力）、戰(zhàn)投引入（民間資本助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型）有望為國有企業(yè) 提供更高的估值溢價(jià)。

4.4、 穩(wěn)定分紅：關(guān)注股息率穩(wěn)定的國企標(biāo)的

穩(wěn)健配置思路下建議關(guān)注股息率穩(wěn)定的國企標(biāo)的。近年來國有上市公司積極實(shí)行 現(xiàn)金分紅以穩(wěn)定資本市場預(yù)期，橫向?qū)Ρ葋砜囱肫笈c地方國企分紅率要顯著高于萬德 全 A，2021 年央企指數(shù)成分股分紅率為 4.94%,地方國企指數(shù)成分股分紅率為 2.61%， 均高于萬得全 A 的 2.06%。從邊際變化來看，2021 年全部國企上市公司分紅金額突破 1.3 萬億元，同比增長 35%，增速較 2020 年顯著抬升。考慮到 2022 年 A 股整體盈利 增速或?qū)⒊袎海覀兓诮迥旯上⒙剩ㄒ竺磕昃蟹旨t）篩選出股息率收益穩(wěn)健 （中位數(shù)在 5%以上）的國企標(biāo)的。

5、 行業(yè)主線：關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)安全

5.1、 國企改革+數(shù)字經(jīng)濟(jì)

數(shù)字要素方興未艾，數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略地位顯著提升。發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)是實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國 與數(shù)字中國的重要抓手，二十大以來數(shù)字經(jīng)濟(jì)迎來密集政策催化，尤其是數(shù)據(jù)二十條 的發(fā)布，從數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、交易流通、收益分配、安全治理與生態(tài)保障等多個維度系統(tǒng)闡 述了實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值的政策路徑，數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)愈發(fā)完善。結(jié)合 2023 年地方 兩會報(bào)告也多有提及中短期內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，整體來看數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略地位顯著提 高。

國有企業(yè)深度參與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有望成為發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“排頭兵”。2020 年 8 月國資委印發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作的通知》，要求國有企業(yè)充 分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素驅(qū)動作用，打通全產(chǎn)業(yè)鏈、全價(jià)值鏈、全創(chuàng)新鏈，共建產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)， 獲得價(jià)值增量發(fā)展空間。在政策引導(dǎo)下近年來國有企業(yè)深度參與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極參 與到數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)與數(shù)據(jù)交易實(shí)踐中。展望后續(xù)，具備數(shù)據(jù)資源 稟賦的國有企業(yè)將充分受益于數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權(quán) “三權(quán)分置”的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，有望成為發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“排頭兵”。 數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)國企中建議關(guān)注國資云（政務(wù)云）、數(shù)字交易所、數(shù)字藏品等細(xì)分 方向。數(shù)據(jù)二十條的出臺標(biāo)志著當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)有望趨于完善，后續(xù)隨著數(shù)據(jù) 產(chǎn)權(quán)界定、數(shù)據(jù)流通交易等關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)施細(xì)則落地，數(shù)據(jù)要素市場化進(jìn)程有望提速， 從數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)國企中建議重點(diǎn)關(guān)注以下三個方向： 國資云（政務(wù)云）：，國有企業(yè)需加快推進(jìn)基礎(chǔ)數(shù)字平臺等數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作。近 年來地方政府與國資委積極落實(shí)國資云與政務(wù)云建設(shè)，第三方托管的公有云開始逐步 過渡至國資云與政務(wù)云，以傳統(tǒng)運(yùn)營商為代表的相關(guān)建設(shè)運(yùn)營國企有望充分受益。

數(shù)據(jù)交易所：數(shù)字交易由場外交易轉(zhuǎn)向場內(nèi)交易是大勢所趨，隨著上海等地方代 表性數(shù)據(jù)交易所陸續(xù)開始進(jìn)行數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易，數(shù)據(jù)要素交易額有望呈近十倍增長，考 慮到后續(xù)對于數(shù)據(jù)交易場所的審批可能將趨于嚴(yán)格，現(xiàn)存參股數(shù)據(jù)交易所的相關(guān)國企 具備配置價(jià)值。 數(shù)字藏品：數(shù)字藏品為基于 NFT 技術(shù)打造的數(shù)字化收藏品，2022 年 3 月工信部 發(fā)布《關(guān)于征集首批工業(yè)文化數(shù)字藏品的通知》，北京、上海等多地也在年內(nèi)相繼制 定了有關(guān)數(shù)字藏品發(fā)展的相關(guān)行動計(jì)劃，研究推動 NFT 等資產(chǎn)數(shù)字化、數(shù)字 IP 全球 化流通。數(shù)字藏品相關(guān)國企在傳播途徑、內(nèi)容設(shè)計(jì)與交易實(shí)踐等方面具備先發(fā)優(yōu)勢與 比較優(yōu)勢。

5.2、 國企改革+產(chǎn)業(yè)安全

國家安全戰(zhàn)略地位顯著提升，產(chǎn)業(yè)安全是重中之重。二十大報(bào)告中首增安全章節(jié)， 提出應(yīng)健全國家安全體系，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)、重大基礎(chǔ)設(shè)施、金融、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)、生物、資 源、核、太空、海洋等安全保障體系建設(shè)，同時特別強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)， 確保糧食、能源資源與重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。其中重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全含義相對 寬泛，也更應(yīng)引起重視，我們理解產(chǎn)業(yè)安全的著眼點(diǎn)應(yīng)放在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的鍛長板、 補(bǔ)短板（卡脖子）環(huán)節(jié)，主要對應(yīng)一些服務(wù)于強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，國產(chǎn)替代必要性強(qiáng)的領(lǐng)域。 打造央國企現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈鏈長取得階段性成效，重點(diǎn)布局國產(chǎn)替代、能源安全與 資源安全相關(guān)個股機(jī)會。2022 年以來相關(guān)部門著力推動中央企業(yè)等國有企業(yè)提升基 礎(chǔ)固鏈、技術(shù)補(bǔ)鏈、融合強(qiáng)鏈、優(yōu)化塑鏈能力，不斷增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和競爭力， 在現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建中更好發(fā)揮支撐引領(lǐng)作用。

編輯：JACK