2026全球醫藥市場展望：重磅藥物驅動與行業不確定性并存

全球醫藥市場邁入兩萬億美元時代

全球處方藥銷售額預計將在2032年突破2萬億美元大關，2025年至2032年的復合年增長率將超過7%。肥胖和炎癥性疾病治療藥物成為核心增長引擎，屆時將有5款藥物年銷售額突破200億美元，全球銷售額前20名藥品合計市場規模將占全球藥品總銷售額近兩成。

替爾泊肽有望登頂全球銷量榜首。禮來的糖尿病藥物Mounjaro和肥胖癥藥物Zepbound均含該活性成分，預計2032年全球銷售額將突破700億美元，超越輝瑞與BioNTech合作的新冠疫苗。禮來還有口服制劑Foundayo（orforglipron）等高潛力產品，三款產品合計將占據2032年全球十大暢銷藥銷售總額近半數。

自身免疫疾病藥物崛起

免疫調節劑的增速預計將在2032年超過代謝/內分泌類藥物，復合年增長率超過9%。艾伯維的Skyrizi（risankizumab）預計將成為全球第二暢銷藥物，銷售額超過330億美元，其注射用IL-23拮抗劑已獲批用于斑塊狀銀屑病、關節炎、克羅恩病和潰瘍性結腸炎等適應癥。艾伯維的口服JAK抑制劑Rinvoq（upadacitinib）預計2032年銷售額近170億美元，目前已在十項適應癥上獲FDA批準，并持續拓展自身免疫皮膚病領域。

賽諾菲的Dupixent（dupilumab）預計2032年銷售額超過200億美元，但排名受禮來Foundayo沖擊有所下滑。Argenx的Vyvgart（efgartigimod alfa）預計2032年銷售額為103億美元，若疊加皮下注射劑型Vyvgart Hytrulo，合計可達150億美元。

抗體偶聯藥物躋身價值核心

第一三共/阿斯利康的抗體藥物偶聯物Enhertu（trastuzumab deruxtecan）預計成為2032年排名最高的腫瘤學候選藥物，伴隨一線HER2陽性、HER2低表達乳腺癌適應癥陸續獲批，榜單排名將升至第七。ADC技術的成功推動了圍繞偶聯技術平臺的狂熱交易活動，開發者尋求新的有效載荷、更穩定的偶聯技術和新靶點。

企業格局重塑與專利懸崖壓力

2032年禮來全年藥品銷售收入預計突破1370億美元，較第二名艾伯維高出近六成，增速達到榜單末尾頭部藥企的6倍以上。艾伯維憑借抗炎雙雄Skyrizi和Rinvoq推動近6%的復合年增長率，2032年實現超過860億美元銷售額。賽諾菲因Dupixent助力成為排名上升最快的公司，在十大公司排名中上升三位至第六位。

默沙東受Keytruda專利到期壓制、諾華缺少熱門賽道管線、諾和諾德減重藥管線競爭力下滑，增長均顯著放緩。預計下一年度受專利到期沖擊的處方藥銷售規模占比將升至6.5%，2032年進一步突破8%；2026至2032年間，合計超5000億美元藥品銷售額將直面仿制藥競爭壓力。

并購交易回暖與技術模式演進

醫藥并購市場于2025年末至2026年初重回活躍，按當前交易節奏測算全年并購總規模有望接近2000億美元。體內CAR-T技術成為重要交易驅動力，禮來收購Kelonia Therapeutics和Orna Therapeutics，艾伯韋收購Capstan，吉利德收購Arcellx。T細胞銜接器（TCE）在自身免疫疾病中提供替代性B細胞清除方式，UCB收購Candid Therapeutics，吉利德收購Ouro Medicines。

多特異性抗體、ADC和RNA療法在新一代治療模式中銷售額排名前三。輝瑞以73億美元收購專注于肥胖癥的Metsera，新成立的肥胖癥生物技術公司獲得巨額融資，其中許多公司的資產來自中國授權。

中國成為全球關鍵資產供應方

中國現在是關鍵的全球資產供應方，向西方提供GLP-1相關化合物、多特異性和偶聯抗體，并且越來越多地提供發現技術。2026年前4個月共完成127筆授權合作，首付款總額近50億美元；源自中國的管線資產交易金額預計將占到全年總交易額三分之二以上，2025年該比例僅五成，五年前不足5%。

武田制藥與信達生物達成多資產合作協議，涉及雙特異性抗體全球共同開發權、后期階段ADC大中華區以外權利等。阿斯利康與CSPC Pharmaceutical建立合作獲得八個項目權利。羅氏再次與宜聯生物合作獲得一款二期ADC在大中華區以外的權益。

行業面臨的核心不確定性

美國市場長期面臨藥價管控壓力、政策頻繁變動、貿易沖突不斷、監管標準搖擺不定等問題，行業整體已進入高度不確定的發展新常態。最惠國定價政策于2025年通過行政命令啟動，將美國藥品價格與歐洲或日本等類似富裕國家的價格掛鉤。FDA領導層空缺擴大，藥品審評與研究中心及生物制品評價與研究中心的最高職位出現空缺，臨床試驗改革和加速審評通道等改革事項推進方向缺乏明確預期。

全球制藥研發支出增長正在放緩，預計到2032年研發支出占全球處方藥銷售額的比例將從2025年的24%降至18%。過去五年進入全球管線的新項目數量減少了40%。行業不確定性已驅使許多公司轉向熱門領域的低風險資產，新一代減重藥物研發重心聚焦給藥便捷性與用藥耐受性而非極致療效。

中國正逐步轉向市場化定價，包括對創新藥實行相對較高的價格，新的商業藥品目錄允許創新藥定價更高。但中國政府對于差異化藥品實行溢價上市定價并維持這些價格的承諾，仍需視政治環境變化而定。