2026年7月油運板塊月度專題跟蹤：中東局勢反復，油運高景氣延續

地緣沖突升級驅動運價高位運行

2026年2月美伊沖突爆發后，霍爾木茲海峽通行嚴重受阻，油運市場進入大周期。風險溢價快速上升推動TD3C-TCE水平躍升至歷史極高區間，但該航線成交活躍度有限，VLCC實際成交集中于紅海、西非及美灣墨西哥等區域。當前美伊博弈持續，海峽封鎖狀態反復，疊加紅海地區新生地緣風險，市場邏輯呈現循環特征：海峽受阻引發供應緊張與船舶避險繞行，進而推升運價水平。短期來看，該邏輯仍將支撐油運景氣度維持。

運價指數層面，原油BDTI與成品油BCTI均處于高位區間。分船型觀察，VLCC、Suezmax、Aframax各船型TCE全面上行，其中VLCC多條航線表現尤為突出。成品油輪LR2、LR1航線同樣維持強勁態勢。期租市場同步反映景氣度，2026年6月一年期租市場中Aframax、Suezmax、VLCC價格同比增幅顯著，船舶租價處于歷史高位區間。值得關注的是，2026年1月起VLCC五年期二手船價格高于新船價格，出現價格倒掛現象，反映市場對即期市場的高度樂觀預期。

全球石油貿易重構推升噸海里需求

2026年美以伊沖突導致全球石油貿易航線發生結構性重構。霍爾木茲海峽關閉引發斷供風險，原油進口需求轉向大西洋市場。美國戰略儲備投放與美洲國家增產支撐美灣出貨，而美灣至亞洲運距約為中東至亞洲的2.6倍，噸海里需求被大幅推升。據克拉克森預測，全球原油平均海運運距在2026-2027年較沖突前分別拉長7.6%和5.4%，成品油平均海運運距拉長幅度更為顯著。

庫存維度構成需求端重要支撐。中國及OECD國家商業庫存處于相對低位，中東供應中斷導致各進口國庫存快速消耗。IEA數據顯示，沖突爆發至3月底海灣地區以外石油庫存已出現大幅減少，線性推演下庫存降幅持續擴大。若沖突緩和后全球開啟補庫進程，在不同補庫速度假設下，補庫周期將維持較長時間，中短期內支撐原油進口需求。

消費端表現相對平穩。汽油、柴油裂解價差處于可控區間，主要經濟體煉廠開工率維持正常水平，需求端邊際變化有限，庫存補充成為保障消費穩定的關鍵變量。

上游增產與新興市場貢獻長期需求增量

OPEC+已分階段解除部分減產措施，未來仍存較大減產解除空間，有望持續支撐原油運輸需求，但實際增產效果存在不確定性。非OPEC+國家增產構成另一重要變量，據EIA預測，2026年非OPEC+國家將增產120萬桶/日，美國、巴西、圭亞那和加拿大為增產主力，推動油運噸海里需求提升。

遠期需求結構方面，中國、印度等亞太新興國家為全球石油需求核心增量來源。OPEC預測2026年印度石油需求增速領先主要經濟體，中國需求保持正增長；EIA對全球需求判斷相對謹慎，但區域分化特征一致，非OECD國家需求韌性優于OECD。

供給端結構性約束強化周期持續性

在手訂單大幅增長成為市場關注焦點。受紅海危機運力緊張及旺季催化，2024年上半年和2025年末至2026年初新訂單集中簽訂，當前VLCC、Suezmax、Aframax在手訂單占各自運力比例處于近年相對高位。受制于船塢產能緊張與排期靠后，交付預計集中于2027-2029年。截至2026年7月，油輪船隊在手訂單與運力之比達2015年以來歷史新高。

交付節奏呈現明顯后置特征。2026-2027年VLCC預計分別交付67艘、97艘，Suezmax交付56艘、70艘，Aframax交付84艘、76艘。2027-2028年將迎來集中交付期，短期2026年交付量相對有限。

新船價格持續攀升至2009年下半年以來高位。VLCC、Suezmax、Aframax新船價格較2024年初均有上漲，成品油輪各船型漲幅相近。二手船價格同步走高，買家愿意支付溢價獲取即期運力，推動船齡較短船舶價格上行。

現役船隊老齡化構成供給端深層約束。當前原油油輪及VLCC中20歲以上船舶占比均超過兩成，未來幾年正值2009-2012年交付高峰船舶集中加速老齡化時期，拆船壓力趨于加劇。15年以上VLCC產能利用率較新船顯著下滑，特檢頻率縮短進一步壓縮有效運營時間。2026年6月全行業拆船量偏低，市場景氣延緩拆解節奏，但老齡化趨勢不改。

市場結構層面，行業集中度空前提高。全球前十大VLCC船東合計控制船隊規模四成以上，頭部企業通過租購船策略強化運力掌控，供給端被人為鎖定，運價利潤中樞系統性抬升。制裁原油輪占比快速提升，影子船隊運營效率低下，實際有效供給或進一步收縮。

供需平衡與景氣周期展望

據克拉克森7月預測，原油輪2026-2027年供需差分別為負值，成品油輪供需差同樣呈現負值區間，表明需求增速超越供給增速的市場格局。噸海里增速高于運量增速，凸顯運距拉長對需求的有效放大效應。

選股邏輯聚焦于供給剛性確定、在手訂單處歷史低位的標的，全球補庫提供需求端支撐，亞太新興國家需求增量驅動油運需求向上。美伊沖突后貿易重構帶動運距顯著拉長，美灣、南美及西非等長運距地區出貨增加，有望進一步帶動噸海里需求提升。報告繼續看好油運景氣周期演繹，推薦全球油運龍頭中遠海能，建議關注招商輪船、招商南油。