傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2026年度中期投資策略：AI應(yīng)用構(gòu)建商業(yè)閉環(huán)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容或迎價值重估

AI商業(yè)閉環(huán)率先跑通，Token運營催生新商業(yè)模式

2026年上半年，海內(nèi)外大模型廠商加速迭代，"模型能力—Token消耗—收入兌現(xiàn)"的鏈條得到驗證。Anthropic、智譜等頭部廠商率先實現(xiàn)規(guī)模化MaaS收入，Coding與多模態(tài)等細(xì)分賽道率先突圍。Claude Code上線1年即達到較高ARR水平，成為Anthropic收入增長的核心引擎；可靈AI全球用戶突破1億、企業(yè)客戶近5萬家，商業(yè)化快速起量。

隨著各生產(chǎn)場景AI滲透率提升，Token消耗呈現(xiàn)指數(shù)級爆發(fā)增長。全球大模型總調(diào)用量在2026年上半年迎來顯著增長，豆包大模型日均Token調(diào)用量實現(xiàn)近三倍增長。Token經(jīng)濟應(yīng)運而生，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋上游生產(chǎn)層（算力、電力、數(shù)據(jù)）、中游加工層（Token分發(fā)、計費、調(diào)度）與下游應(yīng)用層（AI應(yīng)用、行業(yè)賦能）。全球Token運營市場規(guī)模或達3000-5000億美元，成長空間廣闊。

產(chǎn)業(yè)鏈中游涌現(xiàn)兩類Token運營企業(yè)：ToC端三大運營商推出Token套餐，使Token成為按月購買、按量消耗的公共資源；ToB端易點天下推出TokenLX平臺，實現(xiàn)多模型智能匹配調(diào)度，榮信文化與火山引擎共創(chuàng)"內(nèi)容+AI"Token運營新模式。

騰訊AI進展加速，Agent生態(tài)構(gòu)建服務(wù)閉環(huán)

騰訊混元Hy3正式發(fā)布，Agent能力和產(chǎn)品體驗實現(xiàn)躍升。該模型采用快慢思考融合的MoE架構(gòu)，幻覺率較preview下降約44%，任務(wù)解決率由72%升至90%，平均耗時縮短34%。發(fā)布后快速登頂OpenRouter全平臺周榜，Token周消耗量躍升至1.5T+/天，憑借性價比+高性能策略快速搶占開發(fā)者生態(tài)。

騰訊Agent產(chǎn)品矩陣成型，搭建個人、職場、企業(yè)三層體系。WorkBuddy內(nèi)置140+位行業(yè)專家，已構(gòu)建專家生態(tài)疊加企業(yè)付費的商業(yè)化體系；企業(yè)版上線兩檔定價方案，將AI智能體從工具屬性升級為企業(yè)級生產(chǎn)力基礎(chǔ)設(shè)施。微信AI Agent陸續(xù)開放生態(tài)入口，"小微"助手深度打通微信全生態(tài)，將"入口+服務(wù)+支付+記憶"串聯(lián)為完整用戶行為鏈條，推動微信從超級App走向Agent操作系統(tǒng)。對比支付寶"阿寶"，小微在資金安全（獨立AI專屬隔離支付卡）與開發(fā)者生態(tài)（重構(gòu)小程序分發(fā)邏輯）層面具備升級優(yōu)勢。

AI影視：Seedance迭代驅(qū)動商業(yè)化加速

2026年AI漫劇進入價值紅利期，全年市場規(guī)模預(yù)計達400億元。4月以來AI漫劇行業(yè)快速放量，頭部廣告平臺占據(jù)80%以上份額。審核趨嚴(yán)驅(qū)動行業(yè)加速出清，5月新劇數(shù)量連續(xù)兩個月下滑但播放量突破新高，結(jié)構(gòu)性分化拐點顯現(xiàn)。AI仿真人劇為新劇供給主力，貢獻超77%播放增量。

AI賦能漫劇生產(chǎn)全流程，降本增效效果顯著。傳統(tǒng)動漫單分鐘成本2-3萬元、季番制作需3-6個月，AI漫劇單分鐘約1000元、1-2周即可完成單部制作，生產(chǎn)周期有望縮短50%+，成本降至傳統(tǒng)動態(tài)漫的10%-30%。AIGC介入后，制作團隊可專注于劇本改編、分鏡審核等核心創(chuàng)意工作。

海外市場處于起步階段，增長潛力巨大。2026年海外AI劇/漫劇市場規(guī)模預(yù)計達6.5億美元，實現(xiàn)約6倍增長。AI劇/漫劇供給量與播放量呈爆發(fā)式增長，新劇成為流量增長主力，2026年3月新劇播放占比達64.26%。海外短劇榜TOP100中AI劇/漫劇占比由1月的2%增長至3月的16%。頭部平臺格局穩(wěn)定，DramaBox、ReelShort、NetShort包攬收入TOP3，行業(yè)馬太效應(yīng)加劇。

AI互動影游正從單點爆款走向"工具化+平臺化"的規(guī)模化生產(chǎn)。真人實拍項目成本可由千萬級降至600-700萬，周期由約8個月縮至約4個月；視頻生成模型迭代推動生成成本向約1元/秒下探，抽卡成功率大幅提升至90%。騰訊"造化工坊"開放UGC一鍵生成，字節(jié)《不問凡塵》以Seedance 2.0推進產(chǎn)品化，芒果TV測試"AI+互動影游"分發(fā)閉環(huán)。

游戲：基本面優(yōu)異，AI賦能走向產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)

2026年前5個月中國游戲市場實際銷售收入同比增長12.3%，增速較2025全年進一步提升。行業(yè)呈現(xiàn)三大趨勢：端游復(fù)蘇具備持續(xù)性，客戶端游戲增速顯著跑贏移動端；小程序游戲從邊緣賽道躍升為主力增量，微信小游戲月活躍用戶超5億，抖音小游戲用戶規(guī)模同比翻倍；出海業(yè)務(wù)重回高速通道，2026年截至目前游戲出海增速達30%以上。

A股游戲板塊業(yè)績高增，2025年營業(yè)收入同比增長23.75%，歸母凈利潤同比增長171.25%。2026Q1營收環(huán)比增長6.70%，歸母凈利潤同比增長56.06%。頭部新游流水釋放、老產(chǎn)品長線運營、出海利潤貢獻提升，推動凈利潤彈性顯著大于收入彈性。

AI賦能逐步走向產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)，呈現(xiàn)三大方向突破：AI原生游戲方面，獨立團隊《歷史模擬器：崇禎》驗證小團隊AI原生商業(yè)化可行，字節(jié)《不問凡塵》代表大廠正式布局完整AI原生賽道；AI游戲工具方面，"TapTap制造"、騰訊"代號Craft"、愷英"SOON"等平臺實現(xiàn)自然語言"對話即做游戲"，美術(shù)管線普遍實現(xiàn)60%-90%效率提升；新產(chǎn)品形態(tài)方面，可玩互動信息流新品類涌現(xiàn)，AI情感陪伴產(chǎn)品國內(nèi)外差異化發(fā)展，《EVE》公測第二天排名iOS免費總榜第二。

頭部游戲公司競爭優(yōu)勢難以被撼動。騰訊游戲用戶時長占比由2023年12月的63.8%提升至2024年12月的66.5%，騰訊與網(wǎng)易合計拿下中國游戲市場約70%份額。頭部A股公司增速系統(tǒng)性跑贏行業(yè)，研發(fā)費用率系統(tǒng)性下行，AI降本增效已在報表兌現(xiàn)，"強者更強"格局延續(xù)。

2026H2新品儲備豐富，暑期旺季有望強化景氣。三七互娛、吉比特、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)等重點廠商多款產(chǎn)品已有版號，預(yù)計陸續(xù)上線，新一輪產(chǎn)品周期將持續(xù)。