傳媒互聯網行業2026年度中期投資策略：AI應用構建商業閉環，優質內容或迎價值重估.pdf

研究背景與目的

本報告為長江證券傳媒互聯網行業2026年度中期投資策略，聚焦AI應用商業閉環構建與優質內容價值重估兩大主線，分析AI技術迭代對影視、游戲等細分賽道的商業化影響，為投資者提供中期配置參考。

核心數據與發現

AI商業閉環方面：Anthropic的ARR從2025年12月的90億美元躍升至2026年6月的620億美元，半年增幅達589%；智譜2025年收入7.2億元，同比增長131.9%；全球大模型周度Token調用量由年初6.4萬億提升至6月中旬46.6萬億；Token運營市場規模測算為3000-5000億美元。

AI影視方面：2026年國內AI漫劇市場規模預計達400億元；海外AI劇/漫劇市場規模預計達6.5億美元，同比增長約6倍；AI仿真人劇貢獻超77%播放增量；AI漫劇單分鐘成本約1000元，制作周期1-2周，較傳統動漫成本降至10%-30%。

游戲方面：2026年前5個月中國游戲市場實際銷售收入1584億元，同比增長12.3%；客戶端游戲增速31.8%顯著跑贏移動端7.1%；2025年小程序游戲收入同比增長34.39%；A股游戲板塊2025年歸母凈利潤同比增長171.25%，2026Q1同比增長56.06%；騰訊游戲用戶時長占比提升至66.5%，騰訊與網易合計市場份額約70%。

核心結論

AI應用構建商業閉環：Coding與多模態率先突圍，Token消耗指數級增長催生Token運營新商業模式，頭部大廠AI Agent進展加速有望構建服務閉環。優質內容或迎價值重估：AI影視領域Seedance等頭部工具迭代帶動商業化加速，可靈AI獨立融資提供估值參照；游戲領域AI賦能逐步走向產業兌現，基本面優異疊加估值低位，板塊具備較強修復基礎。風險因素包括技術發展不及預期、內容監管、消費復蘇不及預期及行業競爭加劇。