北交所高估值出清疊加回購潮與改革提速，板塊底部配置價值顯現(xiàn)

估值折價底部確立，性價比優(yōu)勢凸顯

北交所當前處于相對底部階段，定價邏輯已完成切換，市場已離開最擁擠、最昂貴的階段，高估值得到有效釋放。從估值結(jié)構(gòu)來看，北交所估值在0-50X的企業(yè)占比已回升至71.52%，接近2024年9月23日的水平。2026年三季度北交所估值相對創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板折價均值分別為76%和35%，截至2026年7月24日，折價分別為74%和35%，相對科創(chuàng)板的估值折價已來到2024年至今最低點。

從行業(yè)維度觀察，醫(yī)藥生物估值已經(jīng)回落至貼近"923"低位附近；消費服務(wù)、高端裝備、信息技術(shù)、化工新材雖較歷史底部仍存在一定溢價，但已離開高估值階段。五大行業(yè)PETTM（剔除虧損企業(yè)）分別為高端裝備25.92、信息技術(shù)51.12、化工新材35.12、消費服務(wù)28.91、醫(yī)藥生物24.52，高端裝備與醫(yī)藥生物估值處于相對低位。

回購規(guī)模躍升，高溢價信號驗證估值洼地

2026年以來北交所上市公司股份回購意愿顯著升溫，已有45家上市公司披露股份回購預(yù)案，回購預(yù)案價格上限合計金額和平均金額均高于2023-2025年水平。其中20家公司回購價格上限較公告日收盤價溢價15%以上，14家企業(yè)溢價超30%，瑞星股份、鹿得醫(yī)療、交大鐵發(fā)等企業(yè)溢價幅度超過80%。

高溢價回購與常規(guī)護盤式回購存在本質(zhì)區(qū)別。常規(guī)護盤式回購?fù)ǔＴO(shè)置略高于市價的價格上限，本質(zhì)為"托底"；而本輪高溢價回購價格上限顯著脫離當前交易區(qū)間，本質(zhì)是"定價"，管理層明確向市場傳遞"公司價值遠高于當前股價"的信號，目標是修正估值偏差。回購需要消耗公司真金白銀，價格上限越高，意味著公司愿意為股份支付的成本越高，是對企業(yè)價值的實質(zhì)性背書。

改革預(yù)期加速，產(chǎn)品供給擴容

北交所開市五周年臨近，相關(guān)政策有望加速落地。首批8只三個月持有期北交所主題基金于7月24日起上報，管理人涵蓋華夏基金、易方達基金、南方基金等機構(gòu)，打破此前兩年定開模式，以三個月最短持有期兼顧流動性與穩(wěn)定性。

北證50指數(shù)基金產(chǎn)品供給持續(xù)擴容。2026年4月10家基金公司陸續(xù)發(fā)布北證50指數(shù)基金產(chǎn)品份額上限由5億份放寬至15億份的公告，北證50被動指數(shù)基金合計241.14億份，較2025年末增長13.34%。2026年發(fā)行的北證50被動指數(shù)基金有望達13只，跟蹤產(chǎn)品數(shù)量達95只。被動指數(shù)基金規(guī)模和份額的高增長，有助于進一步順暢中長期資金入市渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。

市場表現(xiàn)與流動性觀察

本周北證A股整體PE由33.25X下跌到30.92X，北證50指數(shù)報1,031.72點，周漲跌-4.15%，北證專精特新指數(shù)報1,806.79點，周漲跌-3.53%。北證A股本周日均成交額153.91億元，較上周下降5.92%，日均換手率達4.02%。目前制約市場主要是新增資金不足和流動性結(jié)構(gòu)問題，但估值已較便宜。

從新股表現(xiàn)來看，2025年初至今北交所上市企業(yè)的發(fā)行市盈率均值為14.33X、中值為14.98X；首日漲跌幅均值為279.31%。本周長鷹硬科和喬路銘上市，首日漲幅分別為196.61%和30.99%。2026年北交所上市企業(yè)已達43家，發(fā)行節(jié)奏較2025年全年26家明顯加快。

配置思路與方向

當前北交所已進入龍頭主導(dǎo)的成長階段，配置核心思路是"聚焦優(yōu)質(zhì)、兼顧稀缺、關(guān)注估值"，重點圍繞優(yōu)質(zhì)次新與稀缺成長兩大主線布局。優(yōu)質(zhì)次新龍頭具備市值優(yōu)勢、盈利優(yōu)勢及募投產(chǎn)能釋放的增長潛力；稀缺成長個股憑借行業(yè)壁壘、技術(shù)優(yōu)勢，具備長期成長空間。

結(jié)合板塊屬性，北交所的核心競爭力在于"中小企業(yè)+專精特新+細分龍頭"，跟隨"新質(zhì)生產(chǎn)力"周期，配置上需重點貼合這一屬性，篩選具備核心技術(shù)、行業(yè)景氣度高、業(yè)績確定性強的標的。建議關(guān)注中報業(yè)績增長較穩(wěn)、估值性價比高、具備稀缺性的單項冠軍，以及特有高景氣賽道中細分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。