2026年7月第3期：基金二季報(bào)揭示AI板塊極致抱團(tuán)與配置風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)震蕩修復(fù)，大盤風(fēng)格占優(yōu)

本周A股市場(chǎng)在政策端積極表態(tài)帶動(dòng)下情緒好轉(zhuǎn)，主要寬基指數(shù)大多上漲，上證50表現(xiàn)最為突出，中小板指則相對(duì)偏弱。市場(chǎng)風(fēng)格明顯偏向大盤，大盤成長(zhǎng)風(fēng)格漲幅領(lǐng)先，小盤成長(zhǎng)表現(xiàn)最弱，反映出當(dāng)前市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎、追求確定性的特征。行業(yè)層面呈現(xiàn)顯著分化，有色金屬、石油石化、煤炭等周期板塊表現(xiàn)較好，綜合、建筑材料、傳媒等行業(yè)跌幅靠前。萬(wàn)得全A估值處于2010年以來(lái)較高分位數(shù)水平，整體估值壓力仍需關(guān)注。

偏股型基金倉(cāng)位抬升，A股港股配置分化

2026年二季度偏股型基金整體倉(cāng)位小幅抬升，但A股與港股間分化顯著。A股倉(cāng)位明顯提升，港股倉(cāng)位則相應(yīng)下降，這與二季度A股表現(xiàn)相對(duì)較好、港股震蕩下行的市場(chǎng)走勢(shì)基本一致。從行業(yè)配置來(lái)看，電子、通信、建筑材料行業(yè)配置比例提升最為明顯，電力設(shè)備、有色金屬、醫(yī)藥生物等行業(yè)配置比例則出現(xiàn)下降。若剔除股價(jià)波動(dòng)因素的被動(dòng)影響，偏股型基金實(shí)際對(duì)電子、建筑材料、美容護(hù)理等行業(yè)加倉(cāng)明顯，而對(duì)電力設(shè)備、通信、有色金屬等行業(yè)進(jìn)行了主動(dòng)減持。

AI板塊配置比例達(dá)歷史極致，共識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)并存

行業(yè)端配置情況表明偏股型基金對(duì)AI板塊具有高度共識(shí)。從配置比例變化及歷史分位數(shù)來(lái)看，電子、通信及機(jī)械設(shè)備的配置比例分位數(shù)均處于高位，其中電子和通信的超配比例分位數(shù)達(dá)到歷史極值。偏股型基金對(duì)電子和通信兩個(gè)行業(yè)的配置比例合計(jì)已超過(guò)六成，持倉(cāng)集中度達(dá)到歷史罕見水平。基金重倉(cāng)股集中度同樣持續(xù)抬升，前十大重倉(cāng)股中電子行業(yè)占據(jù)七席，加倉(cāng)金額前十個(gè)股中八只屬于電子行業(yè)，充分反映出公募基金對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的集體看好。

這種高度共識(shí)反映了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間的認(rèn)可，以及對(duì)技術(shù)變革帶來(lái)投資機(jī)會(huì)的集體判斷，并直接促成了二季度市場(chǎng)表現(xiàn)的極致分化。但過(guò)于極致的配置比例也意味著潛在風(fēng)險(xiǎn)加大，過(guò)高的持倉(cāng)集中度使市場(chǎng)情緒趨于一致，任何負(fù)面消息或預(yù)期差都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。一旦AI板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不及預(yù)期，或產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)調(diào)整，大量資金同時(shí)撤離將加劇市場(chǎng)下行壓力。此外，極致配置壓縮了后續(xù)增量資金的入場(chǎng)空間，使得板塊對(duì)利好消息的敏感度下降，而對(duì)利空消息的反應(yīng)可能被放大。近期電子、通信行業(yè)波動(dòng)率已顯著變大，印證了這一判斷。

市場(chǎng)短期或維持震蕩，中長(zhǎng)期關(guān)注三條景氣主線

綜合政策積極維穩(wěn)與結(jié)構(gòu)性壓力并存的格局，短期市場(chǎng)大概率維持區(qū)間震蕩。近期政策端釋放穩(wěn)定市場(chǎng)信號(hào)，二季度PPI中樞較一季度顯著抬升為上市公司盈利提供支撐，但內(nèi)需修復(fù)力度依然偏弱，總量層面尚不具備全面普漲條件，前期漲幅較大的科技板塊受微觀流動(dòng)性擾動(dòng)影響波動(dòng)放大。

配置方向上，短期建議以穩(wěn)為主，可適當(dāng)配置紅利類資產(chǎn)如銀行、公用事業(yè)等。中長(zhǎng)期來(lái)看，高景氣方向仍是配置核心，并不僅限于科技領(lǐng)域，建議關(guān)注三條主線：一是硬科技方向，受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升且自身景氣度較高，關(guān)注電子、通信、國(guó)防軍工等行業(yè)；二是出口鏈方向，海外地緣政治局勢(shì)緊張往往利好國(guó)內(nèi)出口，相關(guān)景氣有望邊際提升，關(guān)注電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)；三是上游資源品方向，受益于PPI同比增速持續(xù)回升，中上游景氣整體有望改善，關(guān)注有色金屬、煤炭、石油石化、基礎(chǔ)化工等行業(yè)。