長鑫科技：國產DRAM龍頭技術突破與存儲周期上行共振

國產DRAM自主制造的關鍵突破

長鑫科技成立于2016年，是中國大陸少數實現DRAM規模化量產的IDM企業，專注于DRAM芯片的研發、設計、生產與銷售。據招股說明書披露，公司全球市場份額位列第四、國內第一，致力于推動國產存儲產業自主可控，是國家集成電路產業戰略布局的關鍵載體。公司產品矩陣以DRAM為核心，覆蓋DDR系列與LPDDR系列兩大業務板塊，終端客戶涵蓋互聯網巨頭、主流PC與手機廠商，應用場景覆蓋服務器、移動設備、個人電腦等領域。

產能擴張與規模化優勢顯現

公司依托合肥一期、二期及北京三座12英寸DRAM晶圓廠的梯度建設與投產，實現產能規模持續躍升。財務數據顯示，公司營業收入從2022年的82.87億元增長至2025年的617.99億元，產能釋放對營收的拉動作用顯著。產能利用率呈穩步提升態勢，從2022年的85.45%持續攀升至2025年的96%，連續四年保持增長。規模化擴張的背后，是公司對研發投入的持續加碼，2022-2024年累計研發投入超116億元，研發費用率整體維持高于行業平均水平的投入強度。

存儲周期上行驅動業績高增

全球存儲芯片行業的強周期性特征對公司業績表現產生顯著影響。2025年公司營業收入同比增長155.60%，2026年第一季度實現營收同比高增719.13%，凈利潤同比暴增1268.45%。高速增長主要歸因于全球算力需求持續增長、全球主要廠商產能調配等因素影響，全球DRAM產品供不應求，價格自2025年下半年以來持續呈現大幅上漲趨勢。公司綜合毛利率已修復至37.80%，DDR系列與LPDDR系列毛利率均成功轉正，盈利水平持續改善。

全球存儲市場格局重塑

長期以來，全球DRAM市場被三星、SK海力士、美光三大廠商主導，占據全球90%以上市場份額，形成高度集中的寡頭競爭格局。近年來，多重變量正在打破原有平衡：全球半導體供應鏈的區域化趨勢，促使各國加速推動本土存儲產業建設；從DDR4到DDR5的技術升級，以及HBM在AI場景中的快速滲透，為具備后發優勢的企業提供換道超車的可能。長鑫科技作為中國大陸少數具備DRAM自主制造能力的企業，正憑借技術突破與產能爬坡，逐步改變全球市場的競爭版圖，按2026年一季度收入計，全球份額增長至8%。

政策與需求雙輪驅動國產替代

從政策端來看，我國自2014年起便將存儲芯片列為集成電路產業的核心發展方向，通過《國家集成電路產業發展推進綱要》明確戰略定位，并依托國家集成電路產業投資基金一期、二期、三期的持續投入，為DRAM產業提供了充足的資本保障。科創板上市支持政策、《新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展的若干政策》等專項舉措，進一步從財稅減免、投融資支持、研發激勵到市場應用等多維度構建了完善的產業生態。

需求端的結構性增長則成為拉動市場擴容的核心引擎。服務器以50%的占比成為第一大應用場景，在AI算力爆發的驅動下，服務器DRAM需求呈現高速增長態勢。移動設備DRAM需求保持穩健增長，個人電腦DRAM需求雖增速放緩但仍保持擴容態勢，智能汽車等新興場景的需求也在快速崛起。政策紅利與需求擴容的共振，為長鑫科技等本土企業打開了廣闊的成長空間。

技術迭代構筑核心競爭力

公司自成立以來，始終以技術自主為核心戰略，構建了覆蓋芯片設計、晶圓制造、測試與封測的完整技術體系。在制程技術演進方面，公司已完成三代自主工藝技術平臺的迭代與量產，當前量產的第四代工藝技術平臺已具備低漏電控制體柵管、精細化薄膜沉積等國際先進技術能力。從產品布局來看，公司的DRAM產品矩陣已實現與國際龍頭企業的全面對標，在DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等主流產品線中，各容量規格均實現量產，這一能力已與全球一線廠商持平。

公司匯聚國內DRAM領域頂尖人才，搭建起經驗深厚、結構完善的核心技術團隊，核心技術人員均具備頭部院校博士等高學歷背景，擁有多年全球半導體產業實戰積淀，覆蓋工藝研發、芯片設計、量產運營、前沿預研等全鏈條關鍵環節。團隊主導搭建第三代、第四代自主DRAM工藝平臺，完成系列存儲芯片從研發到量產的全流程突破，同時推進第五代工藝技術平臺與下一代產品預研。

盈利預測與投資建議

機構預測未來三年公司營業收入將持續高增長，主要驅動因素包括：DDR5開始迅速放量，產能的迅速爬坡帶來產出及銷量的增長和產品價格的大幅上漲；LPDDR系列產品在智能手機和平板電腦等領域客戶認可度較高，需求旺盛且持續增長。毛利率方面，由于產品價格暴漲，DDR系列與LPDDR系列毛利率預計將繼續提升并在高位保持。考慮公司為中國大陸少數具備DRAM自主制造能力的企業，未來在國內及海外市場的滲透率提升空間巨大，機構首次覆蓋給予"買入"評級。

風險提示

存儲芯片行業具備較強周期性，若后續全球供需格局發生變化，產品均價出現波動，或將對公司營收及盈利水平帶來一定影響。半導體行業技術更新速度較快，如果新品研發、技術推進不及預期，可能影響產品競爭力。存儲價格若持續上漲，或將導致終端市場需求增長放緩、客戶備貨節奏調整，將一定程度影響產品銷量增長。