長鑫科技-688825-冉冉升起的中國DRAM龍頭，充分受益存儲高景氣周期.pdf

研究目的

本報(bào)告為國金證券對長鑫科技（688825）的首次覆蓋深度研究，旨在分析公司作為中國DRAM龍頭的技術(shù)突破、產(chǎn)能擴(kuò)張與行業(yè)周期上行共振下的投資價(jià)值。

核心內(nèi)容

公司成立于2016年，是中國大陸少數(shù)實(shí)現(xiàn)DRAM規(guī)模化量產(chǎn)的IDM企業(yè)，全球市場份額位列第四、國內(nèi)第一。產(chǎn)品矩陣以DRAM為核心，覆蓋DDR系列（占比31.60%）與LPDDR系列（占比65.86%），終端客戶包括阿里云、字節(jié)跳動、騰訊、聯(lián)想、小米等頭部企業(yè)。公司依托合肥一期、二期及北京三座12英寸晶圓廠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能躍升，產(chǎn)能利用率從2022年85.45%攀升至2025年96%。

行業(yè)周期與競爭格局

全球存儲市場正處新一輪上行周期起點(diǎn)，AI驅(qū)動需求提升，2030年全球存儲芯片市場規(guī)模有望增長至5710億美元，2025-2030年CAGR達(dá)30.56%。DRAM市場長期被三星（38%）、SK海力士（29%）、美光（22%）寡頭壟斷，長鑫科技2026年Q1份額增至8%，成為改變格局的新生力量。政策端國家大基金三期持續(xù)投入，需求端服務(wù)器、移動設(shè)備、智能汽車等場景擴(kuò)容。

技術(shù)競爭力

公司完成四代自主工藝技術(shù)平臺迭代，第四代平臺具備國際先進(jìn)水平，產(chǎn)品矩陣與三星、SK海力士、美光全面對標(biāo)。核心技術(shù)人員具備頭部院校博士背景，擁有大量自主發(fā)明專利，構(gòu)建完整自主的DRAM技術(shù)創(chuàng)新體系。

盈利預(yù)測

預(yù)測2026-2028年公司營業(yè)收入分別為3024.92億、4372.21億和5899.64億元，同比增長389.47%、44.54%和34.93%。考慮少數(shù)股東權(quán)益后，歸母凈利潤預(yù)計(jì)為1518.31億元、2521.81億元和3510.35億元。首次覆蓋給予"買入"評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)周期性波動、技術(shù)研發(fā)迭代不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。