香港中旅戰略聚焦文旅主業，存量提質與增量拓展并行

公司概況與戰略定位

香港中旅國際投資有限公司成立于1992年7月，同年11月在香港聯交所掛牌上市，是中國旅游集團旗下旅游目的地投資和運營業務的旗艦企業。公司全方位實施"精品戰略"，聚焦創造市場認可和可持續發展的行業標桿。截至2025年底，中旅國際投運管理景區數量共計69家，其中5A景區17家、4A景區20家，主營業務涵蓋旅游景區及相關業務、旅游證件及相關業務、酒店業務、客運業務四大板塊。

剝離非核心資產，聚焦文旅主業

香港中旅正通過兩大資本運作重塑業務架構。其一，剝離旅游地產業務。2025年下半年，公司將珠海海泉灣、咸陽海泉灣等旅游地產業務權益重組至中旅康養，并于2025年12月22日完成實物分派。此舉旨在降低整體債務水平，將資源集中于具較高增長潛力的旅游景區及相關業務，分散地產相關周期性風險，提升旅游景區業務利潤率。其二，分拆港澳文旅獨立上市。2026年5月，公司公告計劃以實物分派方式分拆港澳文旅，以介紹方式于聯交所主板獨立上市。分拆完成后，香港中旅國際將專注于旅游景區及相關業務，業務劃分更加清晰，管理團隊有望更有效地進行資源配置。

行業景氣度支撐發展環境

國內旅游市場持續釋放消費活力。根據文化和旅游部數據，2025年國內居民出游人次同比增長16.2%，出游花費同比增長9.5%。政策層面，多部門探索設置中小學春秋假，有望拉動淡季出行消費；免簽政策持續優化，2025年入境外國游客同比增長30.6%，免簽入境占比超過七成。2026年7月，文旅部印發《旅游強國建設"十五五"規劃》，明確到2030年旅游業高質量發展取得明顯成效，頂層政策持續加碼利好優質文旅企業。

存量項目運營能力驗證

公司存量景區經營表現穩健。以沙坡頭景區為例，該景區從老牌景區煥發出新風采，沙漠星星酒店火爆出圈，以"沙漠、黃河、星空"為核心打造六條主題游玩體驗路徑，入園二次消費和度假住宿成為營收主力。德天景區作為中國首個跨境旅游合作區，首創"一票游兩國"模式，自研"趣邊關"小程序聯動出入境系統，結合AI技術提供中越雙語AR導覽，推動從自然人文景區向綜合旅游目的地轉型。公司具備成熟且可持續的景區運營能力，依托精細化運營與業態升級，存量景區有望持續實現客流、客單價的穩步提升。

增量項目拓展冰雪賽道

2025年9月，公司通過全資子公司中旅風景收購萬科企業旗下吉林省松花湖國際度假區開發有限公司及北京萬冰雪體育有限公司100%股權，業務拓展至冰雪賽道。松花湖度假區包括滑雪場、酒店和商業街三大業態，收購后公司引入國際認證滑雪教學體系，新增15萬平方米地形雪道，總雪道面積拓展至230公頃。2025/2026年度冬季旺季，松花湖度假區共接待100萬人次，同比上升約9%。公司積極探索四季運營模式，夏季推出青山花海節、帳篷露營節等自有IP活動，打造城市輕度假場景。同時構建"重資產錨定+輕資產賦能"格局，通過并購V.SKI品牌參與運營6家滑雪度假區，管理雪道面積達380公頃。

財務表現與盈利預期

2026年第一季度，公司錄得收入11.0億港元，同比增長13%；剔除不再納入合并報表的旅游地產業務后，收入同比增長23%。旅游景區及相關業務接待人數合共約615萬人次，同比增長19%。未包括投資性物業公允價值變動的調整凈利潤為1.3億港元，同比增長101%，主要受益于旅游地產業務分拆剝離持續虧損企業，以及旅游景區及相關業務收入上升。隨著非文旅業務剝離落地，公司文旅主業核心地位將進一步凸顯，未來有望充分受益于文旅消費復蘇景氣。