厄爾尼諾氣候下空調(diào)需求展望：高溫預(yù)期與低基數(shù)共振

厄爾尼諾事件確認(rèn)升級(jí)，強(qiáng)事件概率顯著提升

6月以來，世界氣象組織、美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）、中國國家氣候中心相繼確認(rèn)熱帶太平洋地區(qū)已出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，并發(fā)布預(yù)警。NOAA判斷顯示，厄爾尼諾大概率至少延續(xù)到2026年冬季，且在2026年11月至2027年11月有較高概率出現(xiàn)強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象。世界氣象組織多模式集合預(yù)測(cè)亦顯示，全球陸地溫度高于正常水平的概率幾乎普遍增加，國際日期變更線以東的赤道太平洋中部和東部地區(qū)高于正常降雨量的概率大幅增加。

厄爾尼諾對(duì)空調(diào)需求的影響路徑

厄爾尼諾現(xiàn)象本質(zhì)為東南信風(fēng)異常，導(dǎo)致赤道東、中太平洋水溫異常進(jìn)而產(chǎn)生的氣候反常現(xiàn)象。對(duì)于國內(nèi)而言，其影響主要體現(xiàn)在改變降水、氣溫以及登陸臺(tái)風(fēng)數(shù)量與強(qiáng)度等方面。歷史數(shù)據(jù)表明，中等及以上厄爾尼諾事件往往帶來國內(nèi)極端高溫事件發(fā)生頻次的環(huán)比提升，且增暖效應(yīng)通常在次年達(dá)到峰值；同時(shí)亦可能帶來極端降水量事件頻次增加及登陸臺(tái)風(fēng)強(qiáng)度提升。據(jù)國家氣候中心預(yù)測(cè)，2026年主汛期我國氣候狀況總體偏差，華東中南部、華中中南部、西南地區(qū)東部盛夏高溫伏旱顯著，臺(tái)風(fēng)活躍期較常年偏早。

內(nèi)銷復(fù)盤：高溫驅(qū)動(dòng)與降雨抑制的雙重效應(yīng)

復(fù)盤歷史數(shù)據(jù)可見，空調(diào)內(nèi)銷量在厄爾尼諾事件期間的相應(yīng)月份及對(duì)應(yīng)后一冷年階段景氣表現(xiàn)多相對(duì)較好，但事件強(qiáng)度及降水情況對(duì)需求形成差異化影響。2009年中等厄爾尼諾事件期間及后續(xù)2010年冷年，空調(diào)內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；2015年強(qiáng)厄爾尼諾事件期間因暴雨天氣居多帶來涼夏，疊加高庫存等因素，當(dāng)年需求受到壓制，而次年國內(nèi)溫度達(dá)到峰值后空調(diào)普遍實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。定價(jià)層面，熱夏階段空調(diào)均價(jià)同步多呈提升態(tài)勢(shì)。

外銷復(fù)盤：全球高溫預(yù)期下的出口景氣

空調(diào)外銷量在厄爾尼諾事件期間及后續(xù)冷年階段同樣呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中歐洲、東南亞等市場(chǎng)景氣持續(xù)較優(yōu)。分區(qū)域來看，亞非歐等偏東半球區(qū)域更容易受到厄爾尼諾事件影響，高溫驅(qū)動(dòng)下空調(diào)需求更加旺盛。2016年強(qiáng)厄爾尼諾事件期間，中國向非洲、歐洲、北美、東南亞等區(qū)域出口景氣表現(xiàn)較優(yōu)；2023年至2024年中等厄爾尼諾事件期間，中國向歐洲、拉美、東南亞等區(qū)域出口景氣表現(xiàn)亦較優(yōu)。

低基數(shù)疊加氣候預(yù)期，景氣信心有望增強(qiáng)

2025年下半年，國補(bǔ)力度趨弱疊加前期虹吸效應(yīng)，空調(diào)內(nèi)銷同比有所回落；同時(shí)關(guān)稅政策反復(fù)波動(dòng)疊加前期搶出口效應(yīng)，空調(diào)外銷亦呈現(xiàn)同比回落趨勢(shì)。對(duì)應(yīng)到2026年下半年，空調(diào)品類內(nèi)外銷基數(shù)壓力有望逐步緩解。疊加厄爾尼諾事件帶來的高溫預(yù)期，下半年空調(diào)外銷彈性或相對(duì)可期，國內(nèi)明年旺季亦有望迎來高溫環(huán)境為需求提供支撐。

投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

基于厄爾尼諾事件對(duì)空調(diào)品類內(nèi)外銷需求的潛在提振作用，以及2026年下半年相對(duì)較低的基數(shù)背景，報(bào)告建議關(guān)注白電龍頭企業(yè)的彈性機(jī)會(huì)。需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)包括宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致需求回落、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利回落、原材料價(jià)格波動(dòng)以及海外業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等。