2026Q2主動權益型公募基金持股分析：資金K型分化，科技持倉突破60%

科技持倉創歷史新高，單一行業集中度突破經驗上限

2026年二季度，主動權益型公募基金行業配置呈現顯著的"全面擁抱科技"特征。電子行業持倉占比飆升至43.4%，遠超歷史上單一行業20%的經驗上限，通信行業持倉亦提升至16.9%，兩者合計占比超過60%。整體TMT持倉占比突破60%，幾乎是2015年互聯網行情高點（約30%）的兩倍。科技硬件繼續獲得增配，半導體材料設備配置系數保持在3.4的高位，PCB指數配置系數小幅提升至2.82。個股層面，中際旭創連續第三個季度成為第一大重倉個股，寒武紀、北方華創、源杰科技、兆易創新、中微公司、三環集團等科技股新進前十大重倉行列。

非科技方向普遍失血，制造與周期品遭資金分流

在科技虹吸效應下，非科技多數方向持倉占比大幅下降。制造和周期品遭到科技資金分流，電力設備、有色金屬、基礎化工持股比例分別下降，配置系數回落至低配水平。傳統能源如石油石化和煤炭的持股比例進一步壓縮，配置系數分別降至0.19和0.24。醫藥生物和多數消費行業持倉幾乎降至歷史最低，剔除行業/主題基金后，醫藥生物持倉占比為3.0%，配置系數為0.62倍顯著低配。食品飲料累計調整22個季度后再次加速減倉，白酒持倉下降至1.1%。耐用消費品板塊如汽車、家用電器持倉占比分別降至1.9%和1.1%。

基金凈值表現與負債端呈現K型分化

2026年二季度主動權益基金中位數上漲約10%，但7月以來科技成長板塊普遍大幅回調，年內凈值漲幅中位數幾乎歸零。負債端方面，二季度新基金發行845億份，存量贖回2451億份，單季度凈減少1606億份。市場行情的K型分化導致基金申購集中在少數科技賽道類基金，其他基金存量贖回進一步擴大，賺錢效應并未擴散。

多路資金動向分化，杠桿與ETF呈現不同特征

二季度融資盤代表的杠桿資金凈增近5000億元，科技融資余額占比最高一度突破37%，但7月市場回調形成資金負循環，年內流入降至2000億元以下。固收+基金權益持股市值繼續提升突破4400億元，整體法和中位數測算的權益倉位環比分別提升0.7和0.9個百分點，行業上增配電子、通信、機械設備、計算機和建筑材料等。ETF資金二季度繼續凈流出，7月以來轉為凈流入，截至7月21日股票型ETF累計凈流入近3800億元，寬基ETF托底入市特征明顯。

歷史經驗與當前極端持倉的對比分析

復盤歷史，單一行業持倉接近或超過20%后，往往在高位震蕩2-5個季度，不一定立即回落，甚至仍有脈沖式上漲波段，但季度內股價波動會加劇，細分板塊輪動加快。此外，持倉高點常同步或略領先于股價高點，而行業基本面頂點通常滯后1-3個季度。本次電子行業持倉突破40%，超過單一行業20%的經驗上限兩倍，進入7月后股價大幅波動，印證了資金擁擠后的微觀結構脆弱性。從歷史持倉達峰后的調整來看，從最高點降低至階段性最低點最快需要3-5個季度，最慢要經歷10個季度左右，且每輪調整都會從最高的20%附近回落至10%附近甚至小個位數水平。