龍佰集團深度報告：鈦產(chǎn)業(yè)龍頭挖潛鋯鉿釩鈧戰(zhàn)略小金屬價值

鈦產(chǎn)業(yè)基本盤穩(wěn)固，資源護城河持續(xù)深化

龍佰集團作為全球鈦產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，已形成覆蓋河南、湖北、甘肅、云南、四川五省六地市的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)布局，并積極拓展英國、馬來西亞等海外基地。公司現(xiàn)有硫酸法鈦白粉產(chǎn)能85萬噸/年、氯化法鈦白粉產(chǎn)能66萬噸/年，合計151萬噸/年，海綿鈦產(chǎn)能8萬噸/年，規(guī)模全球領(lǐng)先。上游資源端，公司正有序推進攀枝花紅格北和廟子溝兩礦整合，預(yù)計建成后鈦精礦產(chǎn)能將達到248萬噸/年，資源保障能力進一步提升。海外方面，公司收購Venator UK資產(chǎn)，英國格雷瑟姆基地預(yù)計年內(nèi)復(fù)產(chǎn)，新增15萬噸/年氯化法鈦白粉產(chǎn)能，馬來西亞生產(chǎn)基地也在推進前期工作。

鋯鉿產(chǎn)業(yè)布局完善，高端材料國產(chǎn)替代加速

公司通過控股東方鋯業(yè)、整合澳洲東鋯及銘瑞鋯業(yè)，已形成從海外鋯鈦礦資源到高純氧化鋯、復(fù)合氧化鋯等產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。東方鋯業(yè)在澳大利亞擁有Image布納倫、Atlas、McCalls、WIM150等五大礦區(qū)權(quán)益，控制鋯鈦砂重砂礦資源量合計約22億噸。中游加工方面，東方鋯業(yè)現(xiàn)有氯氧化鋯產(chǎn)能6萬噸/年，并向高純及復(fù)合氧化鋯、陶瓷結(jié)構(gòu)件延伸；朝陽東鋯具備工業(yè)級海綿鋯1000噸/年、核級海綿鋯500噸/年產(chǎn)能，氧化鉿產(chǎn)能正從5噸/年技改擴至20噸/年。值得關(guān)注的是，隨著氧化釔出口管控趨嚴，日本東曹高端氧化鋯粉體供應(yīng)受限，國內(nèi)高端氧化鋯國產(chǎn)替代進程有望加快。

釩鈧資源價值釋放，新能源應(yīng)用打開成長空間

依托攀西釩鈦磁鐵礦資源，公司控制的釩鈦磁鐵礦資源量增至約3.3億噸，預(yù)估伴生V?O?約80萬噸。2026年4月，焦作鈧釩新材料產(chǎn)業(yè)園一期投產(chǎn)，包括年產(chǎn)2500噸高純V?O?、2萬立方米釩電解液等產(chǎn)品。在鈧材料領(lǐng)域，子公司東方業(yè)在長沙擁有30噸/年高純氧化鈧產(chǎn)能，在焦作具備40噸/年廢酸提取氧化鈧產(chǎn)能，是世界上首個實現(xiàn)氧化鈧規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)。氧化鈧作為固體氧化物燃料電池（SOFC）電解質(zhì)的關(guān)鍵摻雜材料，隨著AI數(shù)據(jù)中心電力需求增長帶動SOFC產(chǎn)業(yè)化提速，鈧材料戰(zhàn)略價值有望進一步凸顯。

伴生資源綜合利用，硫鈷精礦回收增效

公司攀枝花選礦廠能夠同步回收硫鈷精礦，兩礦整合及新選礦廠投產(chǎn)后，硫鈷精礦產(chǎn)能預(yù)計達到5萬噸/年。硫鈷精礦含有鈷、銅、鎳等貴重金屬，2024年子公司龍佰四川礦冶"硫鈷精礦富鈷提硫關(guān)鍵技術(shù)研究"取得工業(yè)試驗突破，伴生資源綜合利用效率持續(xù)提升。

管理層新老交替，長效激勵機制完善

2026年4月公司新一屆董事會亮相，90后"創(chuàng)二代"許冉女士任董事長，管理層結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)年輕化、專業(yè)化特征。公司最新一輪股份回購已于2026年6月屆滿，累計回購約5370萬股，成交總金額約9億元，將全部用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，進一步完善長效激勵機制。