2026年1-6月房地產行業數據深度解讀：銷售投資雙承壓，配置窗口漸近

銷售端：低能級城市拖累明顯，趨勢性扭轉條件尚不充分

6月單月銷售面積同比增速較5月擴大，統計局數據持續弱于百強房企及房管局口徑，反映出低能級城市表現更為疲軟。二手房掛牌量維持高位震蕩，房貸利率與凈租金收益率息差收窄進程偏慢，從資產配置替代效應對購房需求企穩形成制約。據房管局高頻數據，7月上旬銷量同比較6月整體降低，關注城市更新等政策進一步落地對需求的帶動。

投資與開竣工：新開工底部震蕩，竣工負增速或收窄

6月新開工負同比較上月略有擴大，基本滯后反應6個月前土地成交變化。考慮到土地成交面積同比自年初以來持續處于較低位置，判斷下半年新開工同比或呈底部震蕩趨勢。竣工方面，據銷售、新開工等領先指標，結合前期政策提振效應，判斷下半年竣工同比負增速或出現一定程度震蕩收窄。開發投資同比較上月負增速持平，年初銷售市場熱度回升對房企補貨意愿的提振持續時間較短，在施工強度難以明顯反彈、施工規模收縮背景下，建安投資仍持續承壓。

資金與價格：到位資金結構分化，新房價格跌幅略收窄

到位資金同比回落，結構上"國內貸款"同比回落快于"新開工"，需關注年底相關政策到期后的續期及貸款接續問題。房地產行業資金鏈指數仍處于歷史偏低水平，明顯改善或依賴于供需兩端政策的發力與落地。70城新房房價環比跌幅略有收窄，結構上一線正增速收窄、二三線負增速收窄；二手房房價環比跌幅略有擴大，二線負增速擴大。

配置邏輯：賠率優勢顯現，三季度中下旬或迎增配窗口

當前頭部房企股票具備"賠率"優勢，部分房企估值已隱含房價進一步下跌的定價。"勝率"提高或來自于政策預期變化、基本面改善預期及市場風格切換帶來增量資金三點。考慮到上半年GDP累計增速達到增速目標，當前或更多關注存量政策落地，增量房地產支持性政策的觀察窗口或在四季度至明年上半年。綜合判斷三季度中下旬開始或可逐步加大對地產板塊股票的配置。

標的關注方向

業績相對穩健且股息率較高的標的可從長期配置價值角度關注；聚焦高能級城市的標的或優先受益于基本面改善；受益于新房及二手房市場量、價潛在改善的平臺型公司亦值得關注。